4月经济微放缓 全年经济或呈现出前高后低走势

　　4月经济“微放缓” 全年经济或呈现出“前高后低”的走势

　　谭志娟

　　和当下的天气一样，中国经济在这个春天也迎来了乍暖还寒。在一季度经济超预期增长6.9%迎来“开门红”之后，4月经济势头出现小幅放缓势头。

　　最新出炉的经济先行指标——4月官方和财新制造业PMI呈现双双回落迹象：5月2日，财新发布的数据显示，4月财新中国制造业PMI为50.3%，较3月低0.9个百分点，增速放缓至去年9月以来的最低点。同期，4月份中采制造业PMI为51.2%，也比3月回落0.6个百分点。官方与财新两组PMI呈现一致走势，这意味着制造业活动势头有所放缓。

　　这一情形并未偏离市场此前的预期。就在一季度经济数据公布时，就有市场分析人士表示，一季度的增长受多重因素影响。随着工业品价格的回落和主动补库存的结束，经济增长势头出现小幅放缓的迹象，全年经济或呈现出“前高后低”的走势。不过从微观领域看，小型企业经营状况正在有所改善。

　　供需走向平稳

　　官方数据显示，4月，制造业PMI为51.2%，低于3月0.6个百分点，继续位于扩张区间，但增速比3月有所回落。同期，财新发布的数据显示，4月财新中国制造业PMI为50.3%，较3月低0.9个百分点。

　　对此，国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读称，这主要是因为市场供需增速均有所放缓；高耗能行业景气度降至收缩区间；受国内外大宗商品价格波动和部分行业供求关系变化等影响，价格指数明显回落；进出口扩张速度有所放缓四个方面的原因。

　　摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊对《中国经营报》记者分析称，“国家统计局PMI样本中的大中型国有企业较多；相反，财新指数里中小企业较多，而两类企业在复苏不同阶段的不同表现导致了两个指数绝对值的差异。”

　　比较两组数据发现，官方与财新两组PMI中新订单和新出口订单指数都有所回落，两组PMI的购进价格和出厂价格指数都明显下跌。不过官方PMI中原材料和产成品库存仍然位于荣枯线以下，但财新PMI中库存指数则有所反弹。

　　这从官方数据来看，生产与需求指数均回落。生产指数为53.8%，回落0.4个百分点。在需求方面，在手订单与新订单指数分别为45.0%与52.3%，较3月环比分别回落1.1个与1.0个百分点；新出口订单指数回落0.4个百分点至50.6%。可见，虽然生产与需求指数仍位于枯荣线上方，但环比均有所回落。

　　宏观数据显示4月经济呈现增长放缓，从中观行业数据也看出一些迹象。

　　海通证券首席宏观分析师姜超在研报中指出，4月经济较3月明显放缓：终端需求方面，4月64城地产销量增速、4月前三周乘用车批零增速依然低迷；工业生产方面，4月发电耗煤增速逐旬下滑，上旬粗钢产量增速也明显回落。

　　从3月的数据看，工业增加值同比增速大幅改善1.3个百分点至7.6%，创两年以来的新高，但总体上主要还是由上游原材料行业推动的，3月相对于1~2月份改善最为明显的行业还是钢铁和有色，其中钢铁累计同比增速从1~2月的-9.1%收窄至-0.2%， 而有色行业则从-0.2%跳升至4.2%。

　　而来自平安证券的统计显示：重要生产资料中，4 月钢价指数较3 月底下滑7.6%，动力煤和焦煤期货价格分别下滑17.2%和7.8%，同时布伦特原油期货价格较3 月底下滑2.6%。重要生产资料市场价格与PMI 购进价格指数走势一致，在此背景下，预计PPI 同环比增速继续走弱。

　　因而当时多数受访专家就曾预计，一季度工业生产的强势难以延续，预计4 月工业增加值将有所下滑，4月经济增长可能有所放缓。

　　财新智库莫尼塔宏观研究主管钟正生也同样认为，各项指标走弱，意味着4月制造业压力逐渐显现，随着工业品价格的回落和主动补库存的结束，近期我国经济可能呈现趋势下行的格局。

　　中信建投证券宏观与债券首席分析师黄文涛也对记者表示，二季度经济下行压力可能开始体现。在他看来，4月PMI指数的回落其实跟高频数据的走势比较吻合。4月份发电耗煤量日均同比14%左右，较3月有一定程度下滑；同时，4月上旬粗钢产量同比增速3.8%，较1~2月、3月增速均有所回落；其他反映生产的指标，如钢铁高炉开工率、尿素企业开工率、汽车轮胎开工率也都有所下滑。综合这些信号考虑，经济可能逐步下行。

　　国务院发展研究中心研究员张立群在接受媒体采访时表示，4月PMI指数中，购进价格指数降幅最大，表明去年下半年以来大宗商品供求缺口快速扩大，价格持续上涨并带动相关生产较快回升的情况，在生产和供给较快增长之下正在很快改变。这预示着未来经济增长有望保持平稳。

　　“虽然4 月制造业增速有所放缓，但不应过度解读为制造业景气度已出现‘拐点’，趋势上看经济整体仍保持平稳。”长江证券首席宏观分析师赵伟指出。

　　记者注意到，在一季度GDP数据出炉后，一些业界专家预计一季度可能就是GDP增速的年内高点，2017年内经济将呈现出“前高后低”的走势 。

　　小企业PMI 重回扩张区间

　　就在整体经济增速掉头向下时，小型企业PMI重新升回扩张区间，经营状况有所改善成为重要的亮点。

　　官方数据显示，4月小型企业PMI为50.0%，连续两个月上升，高于3月1.4个百分点，升至临界点，为近两年来的高点。同期，大、中型企业PMI分别为52.0%和50.2%，虽然继续位于扩张区间，但增速均有所回落。

　　“4月小型企业PMI数据表现亮眼，其原因很可能是因为供给侧改革带来的生产经营回暖效应从大型企业传递到了小型企业上。中国近两年大力推进供给侧结构性改革，通过‘三去一降一补’使得集中于上游行业的大型国有企业出现了利润增速的V型反转。而大型国企的利润改善又进一步使得下游小企业出现需求提升、利润改善。”黄文涛向记者分析称。

　　在章俊看来，“本轮复苏很大程度上仍是房地产和基建为代表的固定资产投资拉动，而固定资产投资拉动的复苏最先受益的往往是大中型国有企业，中小企业受益的时间点滞后。因为本轮复苏持续时间较短，因此等待复苏效应传导至中小企业端时，大中企业已经开始见顶回落了。”

　　章俊还进一步指出，最近小企业PMI向好可能还与出口形势改观有关，因为民营企业中出口导向型企业相对于大型企业而言依然占比较高。

　　海关总署4月13日发布的数据显示，以美元计价3月出口同比增长16.4%，进口同比增长20.3%。其中出口同比增幅并创逾两年新高，此前高点为2015年2月的48.1%。

　　刚刚结束的第121届广交会上，不少外贸企业都感觉有了回暖的迹象。广东东莞市茶山百乐玩具厂负责人陆利明5月4日向记者介绍，“我们企业近月的盈利情况较去年同期改善明显。这主要是因为今年出口订单比去年明显增加；同时，原材料价格也回落，这在很大程度上提升了企业的利润空间。” 东莞市茶山百乐玩具厂是一家生产的毛绒玩具外贸企业，该厂玩具产品主要出口欧美国家。

　　2017年第一季度，美国制造业PMI和非制造业PMI的月均水平为56.97%和56.43%，分别较2016年月均提高5.47个和1.51个百分点；Sentix投资者信心指数月均水平为33.63，较2016年月均大幅提高18.14；中小企业乐观指数月均水平为105.30，较2016年月均提高10.10。受经济复苏的影响。美国就业市场的先行指标表现稳健，2017年第一季度，美国私人非农企业工资增速和工作时长进一步提高。欧元区企业活动在2017年第二季开局创下六年来最佳表现，4月服务业PMI终值和综合PMI终值均录得2011年4月以来最高水平，暗示欧元区经济普遍且持续复苏。这些都预示海外需求的复苏趋势。

　　国家统计局工业司司长赵云城在国家统计局网站撰文指出，小微企业活力增强。一季度，规模以下小微工业企业景气指数虽仍低于景气线，但处于近两年的较高水平，产品订货量增加，去库存和去产能成效显现，企业生产经营状况有所改善。从国家统计局开展的小微工业企业问卷调查结果来看，企业“融资难、融资贵”状况也得到一定程度缓解。

　　在贷款上，来自央行数据显示，2017 年一季度末，人民币小微企业贷款余额21.94 万亿元，同比增长17%，增速比上年末高1 个百分点，比同期大型和中型企业贷款增速分别高7.9 个和10.2 个百分点。

　　不过，渣打银行发给记者的中国中小企业信心指数经历3月大涨后也出现下滑：渣打中国中小企业信心指数4月数据由3月的60.0下滑至58.0。企业增长动能指数亦由3月的12.6回落至12.4，反映中小企业实际经营增长放缓。这一结果表明4月中小企业经营现状和预期在3月大幅改善后再次出现放缓。

　　“虽然小企业生产经营形势显示出了积极向好迹象，但由于小企业波动较大，后期走势仍需观察。”黄文涛提醒。