一季度结售汇逆差大幅收窄 资金外流压力明显缓解

　　一季度结售汇逆差大幅收窄 资金外流压力明显缓解

　　徐燕燕

　　国家外汇管理局（下称“外汇局”）4月20日公布，2017年一季度银行结售汇逆差409亿美元，较此前大幅收窄。央行此前公布的3月外汇储备也连续两个月止跌反升，显示跨境资金流出压力已经明显缓解。

　　外汇局国际收支司司长王春英在同日上午的国新办新闻发布会上表示，一季度跨境资金流动形势好转一方面得益于国内经济企稳，提振了市场信心；另一方面是因外部环境尤其是美元汇率相对稳定。与此同时，美联储加息对我国跨境资金流动的影响逐渐减小。

　　知名外汇专家韩会师认为，2017年结售汇逆差萎缩的态势比较清晰，这导致外汇占款下滑速度变慢以及外汇储备下降步伐的放缓，说明居民在2017年接替企业，继续对人民币施加压力的后劲似乎不足。

　　跨境资金流出压力明显缓解

　　外汇局数据显示，今年一季度银行结售汇逆差409亿美元，其中3月逆差116亿美元，1月和2月分别是192亿和101亿美元，逆差规模较此前大幅收窄。2016年四季度银行结售汇逆差943亿美元，一、二、三季度分别为1248亿美元、490亿美元和696亿美元。这一数据说明我国外汇供求逐步趋向基本平衡。

　　与此同时，售汇率同比明显下降，结汇率同比有所上升。前者表现为，企业外汇融资规模回升；后者体现在个人境内外汇存款由升转降。2017年一季度，售汇率68%，较2016年同期下降12%；结汇率62%，较上年同期上升3个百分点。

　　王春英解释称，前者说明“企业购汇更趋理性，购汇偿还外汇融资的情况减少”；后者体现为“市场主体结汇意愿有所增强”。

　　韩会师表示，在结售汇实需原则下，企业层面能够对人民币施加的贬值压力是有限的，在2014~2015年的外债偿还高峰之后，源自企业的购汇压力从2016年明显下降，人民币稳定最大的威胁来自普通民众手中的“冷钱”变“热钱”。如果个人购汇在2017年的扩张动力不足，则人民币贬值压力有望大幅缓解。

　　“总体来看，一季度我国跨境资金流出压力明显缓解，外汇供求趋向基本平衡。”王春英表示。

　　分析跨境资金流动形势好转的主要原因，王春英认为，一方面得益于国内经济企稳，提振了市场信心；另一方面外部环境尤其是美元汇率相对稳定。

　　根据国家统计局公布的数据，2017年一季度中国GDP增速为6.9%，较去年四季度提升0.1个百分点；国际货币基金组织（IMF）最近发布的世界经济展望报告，把2017年中国经济增速预测值调高0.1个百分点到6.6%。

　　同时，多项经济指标均有好转，3月官方制造业采购经理人指数PMI为51.8，创2012年5月以来新高，连续8个月处于扩张区间；一季度规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，比去年全年的增速加快0.8个百分点；一季度全国固定资产投资同比增长9.2%，比去年全年增速加快了1.1个百分点，其中民间投资增长7.7%，加快4.5个百分点。

　　从外部环境来看，一季度美元汇率保持了相对稳定。3月美联储再次加息，但是美元指数窄幅波动，一季度总体回落1.8%。国际金融市场运行也比较平稳。

　　王春英指出，国内和国外因素的共同影响下，今年以来人民币汇率保持了基本稳定，对美元汇率呈现双向浮动，汇率预期进一步趋稳。从未来看，我国跨境资金流动总体仍会朝着均衡的方向发展，跨境收支仍具有良好的稳健基础。

　　美联储加息对我国影响渐弱

　　值得注意的是，用来衡量人民币贬值预期的一项重要指标：银行远期结售汇逆差下降。

　　2017年一季度，银行对客户远期结汇签约同比增长153%，远期售汇签约下降25%，远期结售汇签约逆差34亿美元，下降91%。其中，1月份远期结售汇逆差80亿美元，2月份转为顺差47亿美元，3月份基本平衡，“说明今年以来人民币贬值预期明显减弱。”王春英称。

　　美联储预计2017年内还会有2~3次加息，并且会考虑缩减资产负债表，这对我国的跨境资金流动将会带来怎样的影响？

　　王春英表示，从我国跨境资金流动看，美联储此前三次加息的影响是逐步减弱的。

　　从退出量化宽松货币政策至今，美联储已加息三次。2015年12月份首次加息时，美元指数在加息前的最高涨幅为7%左右，再加上其他因素的共同影响，当年四季度我国外汇储备余额下降了1838亿美元；2016年12月份第二次加息前，加息预期与美国总统大选效应共同推动美元指数最高涨幅为9%左右，当年四季度我国外汇储备余额下降了1559亿美元；今年3月份美联储第三次加息前，美元指数最高上升了2.7%，一季度外汇储备余额略微下降了14亿美元，其中，1月份下降123亿美元，2、3月份分别上升69亿和40亿美元。

　　王春英称，美联储三次加息的不同影响，充分说明当前我国的应对能力和适应能力大幅提升。首先，与2015年底美联储首次加息时相比，当前国内经济运行更加稳定；其次，外汇市场供求状况明显改善。随着境内主体本外币资产负债结构调整逐步到位，近期变动趋向平稳，例如，2015年四季度我国本外币外债余额累计下降1724亿美元，但从2016年二季度开始逐季回升；再次，金融市场开放程度有所提升。特别是外资流入渠道进一步拓宽、便利化程度逐步提高，2016年以来境内债券市场对外开放、全口径跨境融资宏观审慎管理等改革措施的效果逐步显现；最后，人民币对美元汇率贬值预期大幅减弱。

　　她强调，从长期看，汇率本质上是由经济基本面决定，我国经济基本面继续支持人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。但短期走势可能会受到预期、金融市场突发事件等影响，在一个比较短的周期内既可能升值也可能贬值，这都是正常的。

　　不会走资本管制老路

　　此前市场有传闻认为，一季度外汇储备的企稳主要是因为外汇局实施外汇管制的结果。王春英在发布会上重申，从我国跨境资本转向流出以来，外汇管理部门未对汇兑和跨境收付等采取新的措施，但要求银行遵守现行外汇管理规定，切实履行展业原则，加强真实性合规性审核。与之前相比，外汇管理政策法规连续一贯，没有任何变化。

　　她称，外汇管理政策有几个基本内涵：第一，“打开的窗户”不会再关上。中国外汇管理不会走回头路，不会再走到资本管制的老路上。

　　第二，审慎有序推动中国资本账户开放。

　　第三，构建跨境资本流动的宏观审慎管理和微观市场监管体系，维护健康、稳定、良性的外汇市场秩序。

　　第四，进一步完善汇率形成机制，增强汇率弹性。