[摘要]
事件：中新药业发布2016年度年报：2016年公司实现营业收入61.79亿元，同比下降12.74%；实现归母净利润4.22亿元，同比下降6.43%。每股收益0.55元。计划每10股派1.5元。
投资要点：
终端覆盖逐渐完善,二线品种纷纷发力公司积极推进大品种战略，进一步加强了销售网络和终端营销队伍的建设。
主导产品速效救心丸加大对非目标零售终端的开发和广泛覆盖，带动速效救心丸医院规格产品销量快速增长，全年医疗机构共采购1990.4万盒，比2015年增长91%。乐仁堂通过打造医疗、零售、第三终端三位一体的全方位、多平台营销网络，扩大中心城区基层医疗机构及新农合覆盖范围；隆顺榕加大对各级医疗市场和连锁零售市场的开发，公司营销网络覆盖面日益扩大。二线品种也表现不俗，继通脉养心丸之后，新增胃肠安丸、紫龙金片两个过亿品种，销量同比分别增长13.85%和36.97%。其余二线品种也不乏亮点，舒脑欣滴丸销量大增58%，清肺消炎丸销量增加24.31%，通脉养心丸销量增加12.62%，癃清片销量增加10.14%，其中通脉养心丸、清肺消炎丸、舒脑心滴丸扭转了2015年销量下滑的趋势。除过亿品种外，5000万以上品种已经达到10个。总体来看，公司医药工业领域主要产品表现良好，二线品种的发力有利于公司未来业绩持续增长。
费用水平控制较好，4季度业绩下滑拖累全年费用方面，2016年销售费用率为20.50%，比2015年上涨2.66%；管理费用率为5.89%，比2015年上涨0.96%，但由于营业收入出现下滑，两项费用的绝对金额增长不大。分季度来看，4季度公司实现营业收入14.37亿元，同比下降30.07%；归母净利润0.73亿元，同比下降37.16%；扣非归母净利润0.14亿元，同比下降86%。主要是由于公司医药商业业务出现调整导致收入下滑，另一方面在收入下降的背景下，销售费用和管理费用相比于去年同期和今年其他季度仍有所增加，此外4季度资产减值损失也大幅上升，导致当季度业绩出现下滑，进而拖累全年业绩。
速效救心丸销售情况稳定，提价预期有望兑现2016年公司速效救心丸共完成销售381.74万条，销量比2015年增加0.27%，销售情况保持稳定；速效救心丸库存控制良好，库存量为年销量的11.8%左右，与2015年基本持平。生产量和销售量则基本维持平衡，表明销售情况良好，渠道无积压。未来伴随着新一轮药品招标的逐步完成和落实，中标价的提升将逐步完成，价格体系的完善也有助于产品出厂价的提升。
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