豆粕期权测试严把入市关 通过率不足20%

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证券时报记者 魏书光

　　准备好了吗？这个周五，豆粕期权就要在大商所正式上市了。90分的高门槛，让豆粕期权知识测评通过率不足20%。

　　目前，更多期货公司将期权业务的重点放在培育和挑选专业投资者上面。

　　通过率不足20%

　　“豆粕期权知识测评难度很大，通过率很低。”国海良时期货主管期权部门的副总经理孙力介绍，该公司有一个客户想参与豆粕期权交易，而且已经做50ETF期权一年多了，但是考试考了两次才拿到92分。“我们公司目前通过考试的客户仅有2名，你可以想象一下测试的难度系数。”

　　根据大商所期权投资者适当性管理办法要求，对投资者参与商品期权交易设置准入标准。首先要对投资者进行期货和期权知识测评，测评通过后方可参与期权交易。知识测评由期货业协会统一出具试题，投资者测评成绩须满足不低于交易所公布标准，要求满足90分要求。

　　其实，像国海良时期货一样，多家期货公司通过考试的客户数量整体并不多，目前期货公司将期权业务的重点放在培育和挑选专业投资者上面。海通期货业务总监任俊行表示，开户数量比较少，公司重点放在投资者培训方面，加强对于专业投资者的筛选。

　　“我们预计，到本周末，会有几十人开户。还有一些客户已经提前预约来参加考试了。”永安期货期权业务负责人张嘉成说，从目前情况看，豆粕期权知识测评专业性非常强，投资者需要增强对于商品期权的理解，而且需要模拟交易实践。

　　对此，交易所有关负责人表示，期权是非常专业的投资工具，要求投资者有一定专业性，有一定交易经验。另外，由于国内期货市场以散户为特征的投资结构非常明显，在保证中小投资者权益基础上，需要设定一定门槛。此外，设定一定的期权门槛能对投资者起到一定指引和保护作用，把合适的产品推荐给合适的投资者。

　　做市商将承担重任

　　“期权市场一旦启动，如果市场出现流动性不足，我们可以发挥重要作用。”豆粕期权的做市商之一——浙商期货下属子公司期权部门姜晓青表示，按照要求，做市商必须履行交易所规定的报价义务。从这个角度看，客户参与豆粕期权的正常交易没有问题。鲁证经贸期权相关人士建议，普通个人投资者要谨防义务方风险，初入期权市场，建议先从买方交易入手，做到风险可控。

　　值得注意的是，大商所豆粕期权交易上，是竞争式期权报价。竞争式期权报价是引入多家做市商，并根据报价对做市商进行排名，激励做市商缩小报价价差、增加报价时间，有助于发现合理价格。

　　华泰长城期货公司期权业务负责人程鹏，曾经在欧洲巴克莱银行有过做市商工作经历，而且也在瑞士从事期权交易多年。程鹏称，“豆粕期权初期做市商将承担主要流动性义务，后期随着投资者参与增多，做市商的成交比重会下降。这从50ETF期权发展历程也能看出来。”

　　与此同时，豆粕期权上，投资者双向期货持仓可以对冲平仓，有利于降低资金成本，提高市场运行效率。对冲结果从当日期权持仓量中扣除，并计入成交量，剩余净持仓可继续参与行权或履约。

　　值得注意的是，不少投资者不愿意履约交割而选择卖出虚值相当深的看涨期权，以减少履约机会。对此，国海良时资本分析师沈晓春表示，这样做，在价格下行时没有得到多少保护，为了盈利，他们必须几乎全部依赖豆粕期货自身走势，如此操作，并没有体现出期权策略的叠加优势，还不如简单交易期货。