经济观察网 记者 刘鹏 近期，美联储启动了第三次加息，同时，欧央行已暗示年底完成购债后考虑加息，中国在春节后第二次提高借贷便利的利率共20基点，英镑利率期货显示年底有可能加息。
一时间，全球量化宽松政策进入尾声，市场也开始思考，“逆量宽”将带来什么影响？
“‘逆量宽’意谓逆流的过程，即由停止增加流动性→加息→收紧流动性→缩减央行资产负债表。”星展银行财富管理部北亚区投资总监李振豪近日撰文指出，“逆量宽过程中资金会以价值来‘再订价’(revaluate)，由‘物非所值’(Overpriced)流向‘物超所值’(Underpriced)的资产，例如形成股债轮换的趋势”。
以下文李振豪研究全文：
量化宽松一词相信大家不会陌生，普遍认知为“放水”：央行透过金融系统中的不同工具，令大量的流动性流出市场，结果令环球利率下降，央利的资产负债比率急升，各货币竞争性贬值，银行存贷比例失控，资金流出银行体系后刺激各利率敏感的资产，例如债券﹑金市和房市，同时流出风险资产(如股市和商品)。
2015年美国首先收紧流动性，并在2015和2016年12月加息，本月已是海啸后第三次加息了。近日市场不禁开始思考，“逆量宽”将带来什么影响？
物极必反
量宽是一项极端的货币政策，其结果仍未有历史可参考，例如(1)负利率的出现对金融市场的影响；(2)银行系统失去再分配资本的能力后实体经济应如何复苏；(3)过量的流动性在金融资产上乱流后偏离实质应有的价值，种种问题将会由逆量宽开始后逐步浮现。
“逆量宽”意谓逆流的过程，即由停止增加流动性→加息→收紧流动性→缩减央行资产负债表。对金融资产有何影响？正如巴菲特的名言“潮退时便知谁在裸泳了”，不难明白金市由最高约1,900美元回落至今天约1,200美元，跌幅约37%；美国十年国债孳息由约1.3%升至近日高峰约2.6%水平，升幅近一倍。流出的资金部份便流入多年“缺水”的市场，如商品市场，尤其是能源，油价由最低26美元升至近日最高约54美元，超过一倍。股市方面，上年八月美联储在年度Jackson Hole年会提出应考虑停止过度宽松的货币政策，及后G20峰会呼吁各国不应再以货币贬值来刺激经济，当时美股便不断破顶，以上所有皆在特朗普胜出之前出现，“特朗普效应”只是加速剂。以上各例子想说明，逆量宽过程中资金会以价值来“再订价”(revaluate)，由“物非所值”(Overpriced)流向“物超所值”(Underpriced)的资产，例如形成股债轮换的趋势。
引导流向
水能载舟，亦能覆舟，一切取决于水流。现市场流动性充裕，如能适当引导，便会百物丛生。过去近八年的货币政策为何令全球负债与经济增长失衡？主因是大量流动性只在央行﹑银行﹑债市中不断流窜，并无流入实体经济，长期“缺水”令违约升温，反杠杆令资本收紧；商品需求下降，通缩便会出现等等。正如上文表达，单单收紧流动性只会令市场更不稳定，分流和再平衡才是解决方法。用得其所比硬性抽干更令社会受惠。“特朗普效应”代表着由货币政策转到财政政策，流动性由资本市场流入实体经济，企业重生，失业率真正改善(如参与率上升)，经济马达便自动提速，通胀上升后加息便理所当然(顺道解决利率过低问题)，对各市场都是喜讯。所以大家不难发现欧洲各候选人都打着“大兴土木”为政纲，亚洲都以固定资产投资为主轴，此行一举多得。
近日欧央行已暗示年底完成购债后考虑加息，中国在春节后第二次提高借贷便利的利率共20基点，英镑利率期货显示年底有可能加息。当第一线国家有意加息，第二线国(如新加坡﹑南韩﹑巴西﹑俄罗斯等)亦将跟随，否则资金因息差而走资，因此由美国为首的加息潮，其实早已在大家身旁了。
大家已顺流多年，现在要逆流而上，当中虽然艰辛，但有实力国家(如GDP增长)更能突围而出，在投资市场上领导群雄。
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