A股已具备价值投资土壤

　　⊙姜韧○编辑 杨晓坤

　　巴菲特将投资视作人生马拉松，其投资成功的秘诀是复利，这是普通投资者可以借鉴的。巴菲特的投资生涯分为三个阶段：第一个阶段在20世纪70年代之前，当时美股市场蓝筹股估值也很贵，所以在《滚雪球》一书中没有看到价值案例的描述，当时巴菲特可能也是一个趋势投资者；第二个阶段从20世纪70年代至80年代，巴菲特以千万美元资本起家递增至亿元级资本门槛，可见巴菲特实现“人生小目标”也经历了漫长的过程。由于20世纪70年代之后，美股蓝筹股估值从60倍PE回落至10倍至20倍PE的常态区间，这时候巴菲特的价值案例才崭露头角；第三个阶段从20世纪80年代至今，此时巴菲特已经年过半百，财富从数亿美元增长至现在的千亿美元。

　　2007年之前的A股市场类似1972年之前的美股市场，蓝筹股估值常态估值波动区间在30倍至60倍PE之间，价值投资就好比“心灵鸡汤”，只能聊以自慰。现在A股市场的估值状况则与20世纪70年代至今的美股市场极其类似，蓝筹指数估值常态在10倍至20倍区间之间，价值投资土壤已经具备。

　　巴菲特实现复利的奥秘在于持续的股息回报，而以银行利率为参照标准的股息率，则是建立在合理估值基础之上的。20世纪80年代之前美股市场分红率也很低，之后美股市场分红率才逐步提高，这才是巴菲特实现复利增长目标的基础。2007年至今，美股市场现金分红加回购金额远远超过融资金额。

　　今天的A股市场就类似20世纪80年代的美股市场，建立在蓝筹指数低估值基础之上的价值投资土壤已经具备，巴菲特的经验因此有了借鉴意义。

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