在A股四大上市险企中，中国平安率先亮出了2016年的“成绩单”。据中国平安3月22日晚间公告，中国平安于2016年年末实现归属于母公司股东净利润623.94亿元，同比增长15.1%；公司的总资产约5.58万亿元，较年初增长17.0%。全年每股股息0.75元，同比增长41.5%，分红增长率显著超过利润增长率。“在国际、国内金融市场不确定性增加，业务经营难度持续加大的环境下，平安能够实现这样的业绩实属不易，分红大幅提升反映出强大的偿付能力以及现金流能力。”一位保险业内人士如是指出。
记者通过对中国平安2015年和2016年的年报发现，其经营思路正发生着微妙的变化。在2016年年报中，中国平安的个人业务经营成果成为披露的一大亮点。对此，中国平安在2016年年报中解释称，“平安始终坚持以个人客户为中心，构建多元化的核心金融产品线及互联网服务线，并通过‘任意门’实现公司用户、客户、服务和产品的协同共享。”
事实上，这是中国平安首次披露综合金融模式下的个人客户价值，其核心指标包括客户规模、客均利润以及客均合同。2016年业绩报显示，中国平安在上述三个指标上均实现了持续快速的增长，增长率分别达到20.1%、7.8%、8.9%。2016年，平安集团个人业务实现利润人民币408.29亿元，同比增长29.5%，占集团归属于母公司股东净利润的65.4%。
一位券商分析师指出，这些数据的披露很有意义，让市场更直观看到平安的业务模式和价值。从数据来看，个人业务无论在利润增速，还是整体占比上，都在快速提升，显示出平安个人综合金融模式正逐步释放出巨大的竞争力和价值，未来将逐步体现在股价上。
客均指标构建个人业务价值模型
进入3.0下半场，中国平安在经营上着重强调“客户服务”，这从掌门人马明哲新年致辞中便可知一二。而中国平安3月22日发布的年报，也开始“回归客户”，注重“个人客户”对公司的战略意义，并展示了“个人客户”的相关指标和数据。 “平安个人业务的快速发展，主要来自于个人客户数量快速增长和客户价值的稳步提升。”中国平安在年报中介绍，公司的服务总人数达到3.79亿。其中，个人金融客户数1.31亿，客均利润从289.07元提升至311.51元。此外，平安通过各项服务积累的互联网用户数达3.46亿，平均每个互联网用户持有平安1.94项服务，较年初增长16.2%。
对于这一呈现逻辑，上述分析师向记者解释称，“以往，市场会习惯性地把平安的利润当作是寿、产、银、其他子公司利润的相加。但平安这次换了一种“总利润=客户数量×每位客户”的呈现方式，以客均指标为核心，接近电信公司，及互联网企业的计算方式。相对应的，平安的估值模型需要重构，也应该采取类似互联网公司的新估值方法。”
值得一提的是，基于庞大的客户基础，以及个人客户经营定位，中国平安还首度展示了公司客户画像。具体而言，平安的客户有70.6%分布在经济发达的华东、华南、华北地区；客户平均年龄38.1岁，低于社会平均年龄5.3岁，客户年轻化程度高；具有大专以上学历客户占整体客户比例39.2%。无论哪一个纬度，均反映出客户的价值性。
年报还显示，客户财富等级越高、持有平安的合同数越多，价值越大。而在年报董事长致辞中，中国平安董事长兼首席执行官马明哲表示，“平安聚焦庞大的中产阶层为主的目标客户群，积极开拓这一客群的零售市场、个人消费市场、个人金融服务市场。”
“中国平安拥有金融全牌照，而在经营中注重个人业务价值，具体考究每位客户对应的价值，这是互联网公司的做法。尤其是，平安还瞄准中产市场，定位清晰，潜力巨大。”前述业内人士认为。
平安综合金融模式获得估值认同
中国平安的核心金融业务经营数据可圈可点。报告期内，中国平安寿险业务实现新业务价值508.05亿元，同比增长32.2%，此外内含价值也增长10.7%；平安产险实现保费收入1779.08亿元，综合成本率为95.9%，持续优于行业；平安银行继续深化零售大事业部制改革，截至2016年末，平安银行零售客户数4047.32万户，较年初增长27.4%；资产管理业务稳健增长，其中第三方资产管理费收入达20.54亿元，同比增长47.9%，创历史新高。
年报还显示，平安综合金融模式下的客户迁徙成效显著。2016年，平安的个人客户中有3150万同时持有多个合同，在整体客户中占比24.0%，客均合同数为2.21个，较年初提升8.9%。值得一提的是，平安的保险业务交叉销售成果显著增长，报告期内平安通过代理人渠道实现平安产险、平安养老险、平安健康险新增保费343.94亿元，同比提升16.1%。
瑞信的一位分析师日前发布的研报指出，“平安是一家优质公司，但股价表现落后同业。我们的55港元目标价暗含1.10倍P/EV（集团），2.0倍P/B和1.41倍新业务价值倍数。如假设业绩无增长，对寿险业务使用1倍P/EV，对财险及其他业务使用1倍P/B，则目前股价隐含平安银行的0.60倍P/B，远低于0.79倍目前市场估值。”
瑞信分析师还表示，“平安当前股价亦低于纯粹的保险价值（寿险+财险+公司），表明非保险业务（即银行、证券、陆金所、平安好医生）的价值对投资者而言是‘免费礼物’。”
广发证券分析师曹恒乾则从监管角度分析称，近来行业监管明显加强，保险回归保障的政策意图彰显，过往中小保险公司激进的资产驱动负债模式难以持续。中国平安等传统险企注重风控管理，理财型产品占比较低，未来的竞争优势更为明显，形成一定利好。
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