申万宏源：调整持续 震荡探底

　　原标题：调整持续 震荡探底

　　□申万宏源 钱启敏

　　上周，沪深股市继续震荡下行，其中保监会对险资举牌进一步定调，举牌概念股持续退潮；银行保险股在美联储加息靴子落地之后大幅回撤，创业板跌穿原有整理平台以及股债汇共振下行，使得行情调整态势更加明确。从目前看，随着年底的临近，市场供求较为紧张，加上继续强调放空金融风险，以及技术性调整要求，因此年内行情将以震荡探底、谨慎防御为主，上证指数或考验3080点半年线支撑。

　　首先从盘面走势看，前期活跃的大盘蓝筹股开始退潮。保监会要求保险资金回归姓保本位，要做金融稳定的助推器、中国制造的助推器。这将成为今后保险资金投资运作的指导原则和监管标准，也将使险资举牌转入相对平静阶段。同时煤炭有色钢铁等大宗商品及基础原材料板块在实体价格出现松动的情况下，走势也从上涨转为震荡，而保险银行等大金融板块在美联储加息、人民币对美元汇率再次走弱的背景下也出现领跌走势。权重股的走低不仅拖累大盘指数，也对市场人气产生影响，谨慎情绪抬头。

　　其次，从技术形态看，上证指数上周继续跳空下行，且战且退，重心不断下移，至今尚未出现企稳信号。作为3300点以来的第一波段调整，可能会去考验3380点半年线位置。而创业板指数在经历上周初大跌后出现超跌企稳，但前期2150-2200点平台盘整时间过长，上档筹码极为密集，一旦破位后快速反弹收复的难度极大，因此超跌反弹时空均较有限。如果按照调整浪型观察，上证指数目前只是调整第一浪，创业板可能位于修复第二浪，后续都还需要走出二次探底的第三浪，才能真正探底底部和支撑，而浪型法则中第三浪的力度是最强的，因此短线调整似乎并没有结束。

　　第三，中央经济工作会议提出要把防控金融风险放到更加重要的位置。金融去杠杆、打击利用资金优势投机炒作仍需常抓不懈，因此从监管思路看，并不支持行情像脱缰野马，不受控制的任意表现。

　　此外，近期股汇债全面下跌，短端资金价格持续上涨，甚至在下半周迫使央行出手干预、投放资金、维持流动性，表明年末阶段资金面相对偏紧已经十分明显，作为“水涨船高”的重要来源，没有增量资金支持和成交量能的配合，行情转折性上涨难度较大。因此，总体看，后市大盘仍以震荡探底、防御性走势为主。投资者仍应控制仓位，谨慎观望，可适当关注在泥沙俱下的过程中可能被错杀的科技类成长股，逢低吸纳、中线持有。