欧菲光：收购索尼华南公司 买入评级

　　原标题：欧菲光：收购索尼华南公司 买入评级

　　[摘要]

　　结论与建议：

　　公司拟以2.34亿美元收购索尼华南公司100%股权，我们认为此举有助于公司扩展客户结构幷摄像头业务的技术能力，同时考虑到公司收购估值（2015PE15倍）较为合理，对于公司未来业绩提升将形成正面作用。公司同时宣布大股东增持公司股份，未来6个月增持不超过1亿元公司股份，将向市场注入信心，有助于进一步推动公司股价提升。

　　综合判断，我们预计对于索尼华南收购将在1Q17完成，有望增厚2017年净利润1.8亿元，预计2016-2017年可实现净利润8.5亿和12.1亿元，YOY增长79%和41%；EPS为0.79和1.11元；目前股价对应PE分别为50倍和35倍；考虑到公司业绩增速较快，给予“买入”的投资建议，目标价格45元。

　　收购索尼华南100%股权，影响正面：公司拟以2.34亿美元收购索尼华南公司100%股权，其中股权收购款0.95亿美元，偿债款1.39亿美元。

　　收购完成后公司将再投资0.32亿美元用于满足标的公司项目运作需求。

　　标的公司是摄像头模组的龙头企业，客户为包括苹果在内的国际大厂，其中苹果手机前置摄像头份额预计在5成左右，与公司目前客户结构形成明显区隔，另外从技术层面来看，通过收购索尼华南有助于补足公司在摄像头模组FC倒装工艺方面的能力，有助于其技术水平优化升级。另外就收购价格来看，标的公司2015年实现营收68.3亿元（我们预计苹果收入约占5成），净利润1.09亿元，收购价格对应2015年静态市盈率为14.5倍，考虑到标的公司业绩成长性，估值有进一步降低的空间。

　　综合判断，我们认为此次收购有助于公司摄像头模组业务规模、客户与技术水平的多重提升，同时收购价格合理，影响正面。

　　大股东增持，彰显信心：公司公告大股东蔡荣军于11月10日买入公司股票万股，买入成本39.85元/股，增持金额199.35万元，幷将自2016年11月10日起六个月内，拟增持本公司股票不超过1亿元人民币，彰显对于公司未来发展前景的信心。

　　盈利预测：我们预计对于索尼华南收购将在1Q17完成，有望增厚2017年净利润1.8亿元，预计2016-2017年可实现净利润8.5亿和12.1亿元，YOY增长79%和41%；EPS为0.79和1.11元；目前股价对应PE分别为50倍和35倍；考虑到公司业绩增速较快，给予“买入”的投资建议，目标价格45元。