11日盘前研报精选 10股望爆发

　　原标题：11日盘前研报精选 10股望爆发

　　证券时报网（www.stcn.com）11月11日讯

　　利尔化学（002258）：国内草铵膦龙头有望厚积薄发

　　来源： 国泰君安

　　首次覆盖给予“增持”评级，目标价14.7元：国内百草枯水剂禁用带来需求缺口，利尔化学作为国内草铵膦新龙头，有望充分受益于草铵膦需求的快速增长。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.34/0.43/0.52元，首次覆盖给予“增持”评级，目标价14.7元，对应PE43倍。

　　草铵膦有望受益于百草枯水剂国内禁用：百草枯是全球第二大灭生性除草剂，全球需求6-7万吨（折百数据），国内需求占比超过20%，约有1万多吨市场。2016年7月1日起百草枯水剂停止在国内销售和使用，目前百草枯水溶性颗粒剂、胶剂等剂型使用效果不佳，无法填补百草枯水剂禁用后空白，需要由其他除草剂进行替代，这为草铵膦带来新的市场机遇。

　　利尔化学草铵膦业务有望厚积薄发：国内草铵膦加速产业化，打破了拜耳全球垄断格局，全球产能增长及价格松动推动草铵膦需求增长，也为承接国内百草枯水剂市场做好准备。利尔化学2008年开始草铵膦项目研发，经过多年技术攻关解决了草铵膦生产中格氏反应控制及放大等重大工程化技术难题，掌握了草铵膦合成关键技术，并不断提升工艺水平降低制造成本。公司目前已有草铵膦产能3000吨，后续产能仍将快速扩张，有望成为全球草铵膦龙头，草铵膦项目成功也将驱动公司业绩高速成长。

　　风险提示：草铵膦产能释放不达预期；氯代吡啶类产品景气下滑。

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　　原标题：11日盘前研报精选 10股望爆发（10）

　　证券时报网（www.stcn.com）11月11日讯

　　欧菲光（002456）：拟收购索尼在华生产基地，加码摄像头业务

　　研究机构：民生证券

　　拟以2.34亿美元收购索尼电子华南有限公司（以下简称“标的公司”）100%股权，其中包含股权收购款0.95亿美元、偿债款1.39亿美元，拟收购项目支付对价金额折合人民币约15.80亿元（暂按人民币对美元6.75：1汇率计算）。

　　一、二、分析与判断：标的公司具有零部件采购和技术研发优势，将增强公司摄像头业务市场竞争力1、标的公司是索尼在中国的采购、生产、产品研发中心之一，从事微型摄像头及相关部件的生产和销售，拥有行业顶尖的摄像头模组开发和封装技术，在供应链管理、技术研发、产品制造、品控管理等方面具有竞争优势。

　　认为，收购标的公司将有助于增强公司摄像头业务的技术研发实力，提升公司的摄像头模组自动化生产水平，将帮助公司改善运营管理系统，增强产品量产的稳定性并维持摄像头模组品质的一致性。

　　标的公司估值合理，投资价值凸显，符合公司战略：2015年标的公司总资产36.82亿元，净资产6.15亿元，流动负债30.67亿元，营收68.28亿元，净利润1.09亿元。以标的公司2015年度财务数据为基准，本次收购按股权收购对价计算的市盈率约为6倍，市净率约为1倍；按交易总对价计算的市盈率约为16倍，市净率约为3倍，估值处于合理水平。

　　标的公司属于电子制造行业，选取同行业近期发生的投资案例作为可比交易，以收购资产2015年净利润计算，长盈精密收购广东方振部分股权的PE为201.7倍、PB为8.3倍，拓邦股份收购合信达的PE为13.3倍、PB为2.2倍，合力泰收购珠海晨新的PE为14.4倍、PB为1.5倍，耐威科技收购瑞通芯源的PE为29.7倍、PB为1.5倍，上述收购案例平均PE为64.8倍、PB为3.4倍。

　　认为标的公司估值合理，在摄像头业务方面具有优异的技术研发能力、制造能力以及运营能力，投资价值凸显，符合公司战略。

　　盈利预测与投资建议：投资索尼电子华南有限公司符合公司战略，能够迅速提高公司摄像头模组生产制造的技术水平，持续加强公司在摄像头领域的核心竞争力。公司拥有垂直一体化的产业链布局、优质客户、持续技术创新、高效执行力等竞争优势，指纹识别、双摄像头、OLED产业发展机遇为公司消费电子业务打开新的成长空间；而随着汽车智能化程度的逐步提升，公司前瞻布局的智能网联汽车领域，有望打造成为消费电子之后的下一个增长极。当前公司市值虽然超过400亿元，但认为公司仍将具备快速增长的潜力，看好公司的发展潜力。

　　公司是国内少数几家具备规模出货双摄产品的公司，看好公司双摄业务在未来三年的爆发前景。暂不调整公司盈利预测，预计2016～2018年EPS为0.77、1.32、1.91元，对应2016～2018年PE分别为49.5X、28.8X、20.0X，维持公司“强烈推荐”评级。基于公司业绩增长的弹性，给予公司2017年35～40倍PE，未来6个月的合理估值为46.2元～52.8元。

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　　证券时报网（www.stcn.com）11月11日讯

　　龙马环卫：环卫订单再落地，存量扩大增量突破

　　来源：广发证券

　　公司发布公告中标两个环卫服务项目订单，分别是龙岩市中心城区项目和贵州新蒲经济开发区环卫项目。其中龙岩市中心城区项目是在原有合同上的扩大，贵州新蒲经济开发区项目为公司在西南地区的首次突破。

　　龙岩城区项目：存量项目扩大。龙岩市中心城区项目合同服务范围包括：龙岩市中心城区范围（新罗区行政区域范围） 及永定、上杭等，合同金额：8708万元/年，合同年限为8年。2013年开始的龙岩中心城市主次干道清扫保洁服务项目已服务期满，公司再次中标龙岩市中心城区环卫保洁一体化服务项目，本次项目合同金额在原有基础上大幅增加，年限延长，对于公司打造环卫保洁一体化服务样板工程具有战略意义，显示出公司存量项目自我扩张的能力。

　　贵州新蒲项目：增量项目突破。贵州新蒲经济开发区环卫项目包括：市政道路及环卫保洁面积1，008，056平方米、公厕4座、保洁责任区全部垃圾前端收集清运。合同金额为：833万元/年。承包期限五年，实行考核机制，五年考核都合格的可以顺延五年。贵州新蒲项目意味着公司继海口、沈阳之后又实现了西南地区环卫市场的突破，公司在新地区的拓展正持续进行。

　　拟募投项目将开启运营新模式。此次拟募投项目方案是计划成立配置中心，形成公司的环卫装备池、达到环卫服务标准模式输出，减小公司因业务扩张带来的资金压力，并将提升面向全国各区域的环卫服务作业能力。装备配置中心有望实现各项目间科学配置环卫装备，继而帮助公司在市场竞争中取得领先优势，为进一步获得政府购买服务订单奠定基础。

　　投资建议。我们认为，公司发展优势明显，服务模式突出，预测16-18年EPS分别为0.752/1.022/1.419元。结合业绩情况和估值水平，我们继续给予公司“买入”投资评级。

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　　证券时报网（www.stcn.com）11月11日讯

　　大秦铁路：市场低估了大秦运量增长的可持续性

　　来源：国泰君安

　　2016年首次月度运量同比转正，上调目标价至8.00元，增持。公司公告10月大秦线运量3352万吨，同比增12.5%，是2016年首次月度运量同比转正。重申运量将持续回升的判断，上调2016-18年EPS至0.52/0.63/0.65元，按2017年4%预测分红收益率，上调目标价至8.00元，增持。

　　大秦线是未来一年煤炭边际运量的主通道。大秦线10月运量相对于6月增加了952万吨，增幅40%，而黄骅港的吞吐量仅与6月持平。我们预计未来三个季度煤炭铁路运输需求将保持两位数正增长。根据相关铁路与港口建设规划，我们预计未来一年煤炭运输的边际需求，仍将以大秦线为主要运输通道，从而带来运量弹性。

　　市场低估了大秦线运量复苏的可持续性。11月上旬大秦线日运量接近130万吨的历史高峰，我们和市场一样，认为该运量恐难长期持续。但同时，我们判断未来四个季度大秦运量将保持同比两位数增幅，运量增长的可持续性主要来自公路运输新政与水电来水正常化。建议投资者关注近期出现的全国路网货车请车满足率低的异常现象，及其背后的含义。此次铁路货运的复苏，并非只是煤炭单一货种的现象。

　　我们暂时不对铁路改革抱过高预期。近期多个铁路局已上调运价，但考虑政府对企业决策的影响力，我们按谨慎原则暂不假设大秦上调运价。国铁总经理陆东福上任令市场重燃铁路改革预期，但在我们看来，新任领导对铁路改革的定义，也许与资本市场的定义并不一致。

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　　证券时报网（www.stcn.com）11月11日讯

　　重庆啤酒：结构升级持续，资产注入可期

　　来源：海通证券

　　剥离疫苗回归啤酒，主业利润今年超3亿。2015年底公司出售乙肝疫苗研究项目，正式告别医药研究领域，完全回归啤酒主业。而嘉士伯在2013年成为重庆啤酒的控股股东后，公司治理得到显著提升。董事会和高管人员中，既有拥有多年跨国公司管理经验的国际人才，也有很多熟悉中国市场的本土精英。公司从2015年开始大幅调整经营战略，力推升级产品，优化生产网络和其他资产项目，收效明显。我们预计2016年加回资产减值损失，扣除税务、投资收益等因素影响后，公司全年实际利润超过3亿元。

　　借助大股东支持，升级战略方兴未艾。2014年开始公司在中低端市场用吨酒价更高的“重庆”品牌逐步替换原有的“山城”品牌，同时中高端以上价位主打“乐堡”、“嘉士伯”等嘉士伯授权的高端产品。2015年公司“重庆”和“乐堡”品牌销量同比分别增长363%和65%，综合吨酒价增长12%，预计今明两年双品牌销量仍将保持两位数增长，新授权的“凯旋1664”（高端白啤）和“怡乐仙地”（低度果味啤酒）明年也将成为新增长点。根据历史经验，新品被消费者接受后市场投入将随之下降，盈利贡献更加突出。

　　嘉士伯在华啤酒资产注入公司的窗口期临近。重庆啤酒是嘉士伯全球第二大经营单元，2015年重庆啤酒销量接近嘉士伯全球销量的10%、亚太区销量的30%。2013年10月，在嘉士伯要约收购重庆啤酒时，曾承诺在4至7年或更短时间内，按照符合国际惯例的合理估值水平，将其与重庆啤酒存在潜在竞争的国内的啤酒资产和业务注入重庆啤酒。我们预计嘉士伯在华总销量约为260万吨左右，体外资产的体量约为1.6个重庆啤酒上市公司。

　　啤酒行业20多年来首现经营战略拐点，从抢份额转向齐升级。啤酒行业经过十余年高速发展后，在销量上的提升空间已经不大，开始进入量稳价升的新阶段。我们维持前期观点：啤酒消费趋于成熟，各啤酒巨头将势必从“抢份额”转向“齐升级”，预计未来更多啤酒公司也将升级产品结构，优化网络布局，理性投放费用。啤酒上市公司在2015年扣非后净利率仅1-4%的大背景下，盈利能力有望持续大幅提升。

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　　证券时报网（www.stcn.com）11月11日讯

　　保龄宝：转让近10%股权引入战投，发展空间进一步打开

　　来源：光大证券

　　公司控股股东、董事长刘宗利以及副董事长薛建平、杨远志、监事会主席王乃强2016年11月7日与宁波趵朴富通资产管理中心（有限合伙）签署了《股份转让协议》，将其持有的公司3610万股转让给趵朴富通，占到公司总股本的9.78%，转让价格为20元/股，转让价款总计7.22亿元。转让完成后，董事长刘宗利所持公司股份占比从26.76%下降至20.07%，仍为公司实际控制人。

　　点评：

　　公司作为功能糖的主要生产企业之一，市场份额稳居前列。近几年来主业经营稳健，2016年前三季度贡献超4000万净利润。同时，新建产能陆续投产，盈利能力进一步增强。

　　公司与浙江中稷康协同合作，共同开发特医食产品，积极布局大健康行业。中稷康作为行业内翘楚，目前已经拥有3款在售产品，销售渠道健全，客户资源稳定，两者合作有助于拓展更加广阔的市场空间。

　　公司坚定“大健康”的战略布局，此次引入战略投资者有助于优化公司股权结构，全面提升公司的持续经营能力。此前收购终止后公司对待资本平台一直保持着开放态度，不排除未来对符合公司发展战略的优质资产进行有效整合，促进公司进一步做大做强。

　　投资建议。我们预计公司2016-2018年EPS0.61/0.81/0.94元，可比公司2017年平均PE34倍，综合考虑到我们以上提出的几项关键性因素，给予公司2017年30倍PE，目标价24.80元，现价18.44元，对应2017年23倍PE，“买入”评级。

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　　证券时报网（www.stcn.com）11月11日讯

　　东方园林：上修业绩指引，龙头地位凸显

　　来源：光大证券

　　事件：

　　公司公告上调2016年业绩变动区间：

　　由2016年三季度报告中披露的70%-100%上修到85%-115%。全年盈利在11.14亿-12.94亿元。

　　PPP去伪存真时，东方园林业绩持续高增长

　　PPP行业目前进入到去伪存真时期，我们认为PPP是一件对企业综合能力要求颇高的事业。他不仅需要企业在环境综合治理上有较强的能力，在政府关系上有过深入的合作，而且在金融领域要求能够将项目和资金对接。我们认为东方园林是一家少有的能够同时具备以上三种能力的企业，其PPP项目的落地速度也明显高于行业其他企业。业绩持续的超预期凸显公司在PPP领域的综合实力之强。

　　项目持续落地，龙头地位凸显

　　公司前三季度投资支付的现金为7.5亿元，相比半年报中4.5亿元增长了3亿元，我们预计此项是公司对SPV公司持续性投资所致，从侧面可以印证公司订单的不断落地。

　　公司于10月10日公告了与北控水务协同中标通州北京城市副中心水环境治理PPP项目，项目金额达70亿元。此次合作标志这东方园林“国民”深度合作的开始。我们预计“国民”合作将成为公司长期战略，后续和国企合作将加强公司在行业中的龙头地位，实现强者恒强。

　　维持“买入”评级

　　东方园林2016年年初至今新签订单360亿，目前在手订单超600亿。考虑到股权激励方案保证公司未来高增长趋势，我们预计公司明年净利润将达20亿，给予25倍的估值，市值剑指500亿。

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　　证券时报网（www.stcn.com）11月11日讯

　　理邦仪器（300206）：新品开始放量，平台建成促成长

　　来源：中投证券

　　业绩高速增长，研发费用增速放缓。前三季度公司营业收入5.04亿元，同比增长28.32%；扣非后归母净利润1815万元，同比增长249%。前三季度毛利率54.73%，同比增长2.4%。前三季度公司研发费用1.11亿元，同比增长8.9%，研发费用率为22%，比去年同期下降3.9%。期间费用共计2.62亿，占营业收入的52.1%。销售费用1.09亿元，同比增长23.8%，其增长主要来自销售人员的增加以及对新产品的宣传活劢。管理费用1.64亿，同比增长16.6%，管理费用率相比去年同期下降3.3%。财务费用-1053万，同比增加5.9%。随着新产品的销售增加，研发费用率会逐步下降，预计将下降至10%-15%。

　　高端血球值得期待，IVD耗材放量在即。公司前三季度IVD产品增速超过70%，主要为i5血气生化分析仪以及理邦实验的血细胞分析仪。m16磁敏免疫分析仪在上半年主要做测试以及市场推广，目前已进入销售阶段。不BIT的合资公司的高端产品血球分析仪预计年底拿到注册证，进行全球销售。目前的IVD收入以仪器为主，随着仪器的销售数量增加，耗材需求量也会逐渐增多。搬至坪山基地后，第一期工程的测试卡年产量达400万片。预计公司IVD产品线17年增速超过100%。

　　彩超替换黑白B超成趋势，小型化符合需求，或收益分级诊疗。数字超声产品线前三季度增速仅次于体外诊断产品线，主要由两款新彩超带劢业绩增长。过去黑白B超的收入比例较高，所以去年其销售数量的减少导致超声产品线的收入下降。彩超作为影像诊断的常用仪器，其成像信息全面、无辐射、体型较其他影像器械小且使用广泛，虽市场竞争激烈，但是公司的便携式彩超AX8采取差异化竞争策略，更适用于各类科室、基层医院以及诊所。随着分级诊疗的实施，预计基层诊断的需求会日益明显，丌考虑继续推出新产品的情况下，2017年增速约20%。

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　　证券时报网（www.stcn.com）11月11日讯

　　山西汾酒（600809）：煤价快速上涨，省内经济环境转暖

　　来源：华泰证券

　　60%产品销往山西省内，省内销售倚赖山西省经济情况：截至2016年中报，汾酒59.2%的销售收入来源于省内市场，在山西市场汾酒的市占率达到60%-70%，今年玻汾产品已经从县级市场渗入镇级市场，省内覆盖率达90%，处于绝对领导地位。由于大部分产品销往省内，汾酒营业收入增速与山西省的经济情况直接挂钩。山西省经济自2012年起增速大幅下滑，12-15年年平均增速仅为3%，相较2011年22%的增长有较大落差，宏观经济环境叠加“三公消费”限制引发的白酒行业自身深度调整是使得汾酒13-15年销售业绩承压的主要原因之一。

　　汾酒业绩与省内经济情况息息相关：通过对比山西省GDP增速、山西固定资产投资增速与汾酒收入增速的数据可以发现，三组数据之间有明显的相关性。通常汾酒销售收入增速是GDP增速的领先指标；而山西省固定资产投资增速与当年的汾酒销售收入增速显著相关。由于煤炭是山西省支柱产业，汾酒省内销售收入增速与山西煤炭开采及洗选业的投资增速也有明显的相关性。山西煤炭开采及洗选业的投资增速是汾酒销售收入增速的先行指标。

　　明年山西省GDP大概率将在低基数上反弹：根据11月2日的数据，环渤海动力煤价格指数已经回升到607元/吨。值得注意的是动力煤价格涨实际是从今年7月份才开始的，经历了三个月的低位反弹，三季度平均价格仍仅为475元/吨，仅略超15年二季度单季的平均价格。今年全年环渤海动力煤价格指数登高至500元/吨以上的时间区间，实际仅出现在9月份以后。假设动力煤价格不再继续上涨，而是维持，明年全年山西省的GDP增速也大概率会在今年的低基数上出现有力反弹，而山西省经济状况的好转对汾酒的省内销售将是确定性利好。

　　动力煤价格近期暴涨，长期协议签订后预计有价有量：11月8日下午，中国煤炭运销协会官方微信号发布通知称，2017年度全国煤炭交易会定于12月1日至3日在河北省秦皇岛市召开。发改委相关负责人表示将推动煤矿与电力企业拟签订中长期协议，有意向使5500大卡动力煤合同基础价格在535元/吨~540元/吨之间签约。长期协议的订单价格虽低于最新动力煤价格，但仍比2015年平均价格高出24%-26%，比年初至今平均价格高出24%-25%。长期协议对煤企来说不仅意味着有价，更是有量，支持了所预测的山西经济明年将出现低位反弹。

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　　证券时报网（www.stcn.com）11月11日讯

　　盛通股份（002599）：收购乐博教育事项重新报会，相关事项顺利推进

　　来源：国金证券

　　收购乐博教育事项重新报会，STEAM教育第一股顺利推进：11月9日晚，盛通股份发布公告，收购乐博教育事项重新报会。本次重新报会，公司交易方案未变，收购乐博教育对价仍为4.3亿元，其中0.3亿元为现金支付，4亿元为股份支付，将增发1536.29万股，每股作价26.12元。上市公司反馈，其并未违反《民办教育促进法实施条例》等的相关规定。此次重新报会表明公司正在坚定推进收购事项，打造STEAM教育第一股。

　　修订草案资料补充完善，过会风险或减小：修订草案资料补充完善。本次重新提交的草案中，补充了乐博教育截至2016年8月的经营情况、管理情况、乐博教育经营网点履行相关登记手续的说明，以及与韩国乐博签署的《独家代理协议》情况等内容。

　　乐博教育管控能力突出。认为，随着民办教育促进法的通过，未来A股教育资产的稀缺性或将不断降低，而真正突出的模式和管理能力将是教育企业的核心竞争力，乐博教育自2012年成立至2016年，4年内成为机器人教育领域最具竞争力的公司，也得益于其强大的管理能力。

　　乐博教育经营网点履行相关登记手续，过会风险或减小。至报告书签署日，乐博教育在上海拥有12家直营网点，其中5家已按规定完毕登记，6家直已取得消防安全证明文件，1家正在办理消防安全证明文件。上述尚未办理完毕变更登记网点的办理手续均顺利推进，预计可在三个月内办理完毕。

　　投资建议：认为，乐博教育收购各项工作有序推进中，各项资料补充完善，对证监会反馈进行了全面的回复，过会风险有所减小。

　　公司拟收购乐博教育，打造STEAM教育第一股。乐博教育为中国最大的机器人教育机构，拥有76家直营门店和129家加盟门店，2016年直营学生或超过4万人（同比增长100%）。乐博教育直营为主的体系管控能力强，教材科学合理，标准化程度高，异地复制扩张能力强。2015年底仅25%店面为两年以上的较成熟店，随着现有店面的不断成熟，盈利能力显著增强。

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