中煤能源：业绩有望继续环比改善 买入评级

　　原标题：中煤能源：业绩有望继续环比改善 买入评级

　　[摘要]

　　事件：公司披露2016年度三季报，前三季度营业收入414.89亿元，同比下降7.6%；归属于上市公司股东净利润8.94亿元，同比大幅扭亏为盈；折合EPS为0.07元/股。对其业绩表现，具体点评如下：

　　扣除非经常性损益，三季度净利润增加显著。公司在Q1、Q2、Q3分别实现归属于上市公司股东净利润-2.23亿元、8.39亿元、2.77亿元，扣除非经常性损益后，分别为-2.76亿元、-0.46亿元和2.16亿元，环比改善非常显著。

　　前三季度外购煤增加明显，第三季度商品煤产销量环比基本持平。前三季度，公司商品煤产量为6007万吨，同比下降16.1%，其中动力煤5285万吨、焦煤722万吨，分别下降18.6%和上涨8.9%。商品煤销量为1亿吨，同比微降0.8%，其中自产煤销量为6073万吨（-15.2%），外购煤为3969万吨（+34.1%）。

　　从第三季度来看，商品煤产销量分别是1969万吨、3495万吨，环比分别下降1%和0.3%。

　　第三季度吨煤均价和吨煤毛利环比上涨明显。1-9月份，公司商品煤销售均价为298.5元/吨，同比下降4.56%，吨煤成本为206元/吨，同比下降4.1%，吨煤毛利为92.2元/吨，同比下降5.4%。分季度来看，Q1/Q2/Q3季度商品煤销售均价分别为269元/吨、300元/吨和323元/吨，环比上涨明显；吨煤成本分别为176元/吨、217元/吨和222元/吨，吨煤毛利分别为93元/吨、83元/吨和101元/吨，第三季度煤价虽持续上涨但成本严控致使吨煤毛利环比上涨显著。

　　前三季度，煤化工产品除焦炭外售价皆同比下降。1-9月，公司主要的煤化工产品烯烃、甲醇、尿素和焦炭销量分别为52.5万吨、33万吨、157万吨、151.1万吨，同比分别+4.2%、-40.2%、+34%、-3.3%。

　　实质性去产能的焦炭行业供应偏紧，焦价持续上涨，前三季度焦炭均价为773元/吨，同比上涨2%，上涨幅度低于市场涨幅，主要是自产焦炭售价的走低。化工行业的持续低迷，使得烯烃、甲醇、尿素等售价皆呈现同比下滑态势，分别下滑8.4%、9.2%和32.1%。

　　费用支出严控，前三季度期间费用同比大幅下滑20%。今年以来，尤其从三季度开始，煤炭行业呈现较强回暖势头，但是公司继续严控各项期间费用支出，前三季度期间费用合计118.2亿元，同比大幅下滑20%，整体期间费用率下滑4.5个百分点至28%。从第三季度来看，期间费用合计39.4亿元，环比微增0.8亿元（或2.1%），期间费用率环比下降2个百分点至26%。