步步高：主营仍然承压 增持评级

　　原标题：步步高：主营仍然承压 增持评级

　　[摘要]

　　报告摘要：

　　金融性收入增厚报表，公司业绩略有下滑。公司第三季度实现营业收入36.57亿元，同比增长1.03%；实现净利润184万元，同比增长181.98%，主要系2015年5月新设立的小额贷款公司发放的贷款利息收入增加和报告期内联营企业投资收益增加所致。公司前三季度共实现营业收入115.72亿元，同比减少0.93%；前三季度共实现净利润1.74亿元，同比减少27.26%。公司第三季度销售毛利率为21.44%，同比下降0.60个百分点；销售费用率和财务费用率分别为17.41%和0.48%，同比增长0.53和0.18个百分点，财务费用率增加主要系公司经营发展需要而增加金融性负债导致利息支出增加；管理费用率为1.75%，较去年同期下降0.11个百分点。

　　定增助力加速公司平台建设，减轻公司财务费用压力。公司2016年7月25日获得证监会批准发行非公开发行股票，发行数量不超过1.68亿股，募集资金总额不超过25亿元。所募集的资金将用于连锁门店及发展项目、云猴大电商平台的建设以及偿还银行贷款。

　　入股重庆百货，强强联手，加速改革布局。公司报告期内新开超市门店24家、百货门店4家，开店规模较上年同期大幅增加，但新店培育期较长，短时间内难以贡献利润。商贸零售行业整体低迷，公司主营业务将继续承压。在这种情况下公司拟出资15.88亿元参与重庆百货非公开定增，持有重庆百货约10.91%的股份，并将川渝地区门店交由重庆百货打理，提升业绩。

　　盈利预测与估值：公司2016-2018年EPS分别为0.28元、0.32元、0.41元，对应PE分别为51.57x、44.42x、34.37x；考虑到公司未来与重庆百货的强强联合，以及云猴大平台的效益，给予“增持”评级。

　　风险提示：国内消费持续低迷；战略转型进度低于预期。