慢增长、低通胀、货币宽松等因素支持上行 全球股市区间振荡或持续

　　慢增长、低通胀、货币宽松等因素支持上行 全球股市区间振荡或持续

　　在“十一”假期期间，全球股市小幅下挫，新兴市场表现相对强劲，尤其是巴西和中国香港市场。发达市场中，日本和英国受益于本币贬值表现较为突出，而欧洲与美国股市则小幅下挫。本周一，受油价上涨影响，全球股市的表现也令投资者振奋。展望本周，市场将迎来系列经济数据，周五素有“恐怖数据”之称的美国零售销售数据将出炉。此外，市场聚焦于周四的英国央行货币政策会议，以期获得更多的宽松指引。花旗在最新发布的月度市场前瞻中预计，缓慢增长、低通胀、央行宽松政策和美元区间振荡可能将继续支持股市表现，特别是新兴市场。花旗偏好新兴市场股票略超过发达国家股票，由于商品价格回稳，其小幅超配拉丁美洲股票。

　　从资金流向看，上周发达国家资金流出，新兴市场资金流入迹象明显。数据显示，在截至10月5日的上周，股票型基金净流出64亿美元，其中，发达市场净流出74亿美元，新兴市场净流入10亿美元。而发达国家股票市场资金流出主要来自于美国和欧洲市场的非ETFs基金。据悉，上周是新兴市场资金流入的第二周，流入资金主要来自于12亿美元的全球新兴市场基金。外资净买入亚股16亿美元。其中，印度和台湾地区股票分别吸引外资流入7.22亿美元和4.79亿美元，韩国和印度尼西亚也有1.23亿美元和1.83亿美元的资金流入。而菲律宾为首周资金净流入，金额为8100万美元。

　　从宏观经济来看，花旗预计今年全球GDP增速为2.4%，明年或进一步上升至2.7%。预期发达经济体增长将相对稳定，今明两年分别增长1.5%和1.7%；新兴市场增速或回升，今明两年增速分别为3.7%及4.3%。同时，发达国家通胀已自近期低位反弹，但整体仍低于目标，特别是欧元区通胀停滞不前，日本通胀率仍在下降。在此背景下，花旗认为全球央行货币政策或处于一个分水岭，在未来几个月或几年可能面临显著变化。量化宽松政策的阻碍越来越大，部分原因是符合购买条件的资产开始短缺以及危及金融稳定的副作用逐渐显现。对此，央行可能会采取其他方式加以应对，如收益率目标、更多的负利率政策、更改央行的目标和沟通等。事实上，未来几年央行资产购买需要拓展到更多的资产类别。短期而言，花旗预计日本央行下一步将调降存款利率，欧洲央行或将调整和扩大其购买计划，美联储可能于12月再次加息。花旗认为，在缺乏更有力财政政策的情况下，货币政策很难大幅提升总需求，目前发达国家的财政政策逐渐转向扩张。

　　基于上述考虑，花旗认为，股市尤其是新兴市场股市的表现将值得继续期待，投资者可留意回调逢低买入。记者注意到，截至10月7日，MSCI世界指数和MSCI新兴市场指数分别为482.63和914.81。花旗预计到2017年年中这两个指数的目标分别为495和925。

　　从技术指标和估值来看，支持股市走好的依据有三个。一是花旗的“熊市检查清单”观测的18个指标中，截至目前仅3.5个指标落入“危险区域”，暗示股市牛市尚未终结。花旗预期全球股市至2017年年底或温和上涨10%，投资者在下一次回调时低位买入或许会有更好的收益。二是股息收益较高支撑全球股市。目前股息收益率与债券收益率的利差已经达到60年以来的最大幅度。全球政府债券基准收益率已经降至0.5%，而全球股市的平均股息收益率为2.6%，相对具备吸引力。三是估值或进一步扩张。当前MSCI世界指数市盈率为21倍，高于长期均值17倍。但相较于债券，全球股市的估值仍较为便宜。在全球主要发达市场中，股票收益率均较债券收益率更具吸引力。不过，企业盈利增速萎靡或制约股市上涨。花旗指出，全球经济将延续低迷但稳定的增长，预计明年全球GDP增速为2.7%，相应的每股盈利增速为4.5%，与市场分析师预测的13%相去甚远，盈利势头若进一步下调势必将拖累全球股市。

　　因近期新兴市场股市反弹，花旗维持对于该区域超配的信心增强，称“具有吸引力的估值，大宗商品价格逐步企稳，都将有助于新兴市场”。鉴于欧洲央行宽松措施的积极作用，花旗上调欧洲股市至中性，同时上调2017年欧元区的GDP增长预测值至1.4%。至于日股，因日元强势或损害企业盈利，花旗建议低配。而对于美国股市，花旗认为，总统选举将是未来面临的主要不确定性，或对美国股市带来一定的拖累，因此对美股持中性建议。

　　在板块配置方面，充裕的自由现金流以及较佳的企业财报，令花旗建议超配科技行业；基于油价稳步上涨的预期，花旗对能源行业维持超配；此外，面对当前的低利率环境，电信行业较高的股息率十分具有吸引力，因此花旗建议超配；金融板块则存在估值优势，可以将其作为债券收益率走高的对冲，加上当前金融板块的股价已经反映了诸多的坏消息，花旗建议超配。至于健康护理板块，尽管财报质量较佳，目前仍然面临着诸多的政治风险，花旗持中性态度。