中行报告提醒：经济脱实向虚问题比较突出

　　中行发布《2016年四季度经济金融展望报告》 警惕经济回稳背后的风险隐忧

　　“受政策累积效应显现、上游行业回暖等因素影响，2016年三季度我国经济运行总体比较稳定。近期，投资、消费和工业生产等指标出现企稳，经济下行压力有所缓解，但仍处于筑底过程中。”9月29日，中国银行国际金融研究所发布的《2016年四季度经济金融展望报告》（以下简称《报告》）预计，今年四季度和全年GDP增速均在6.7%左右，位于政府年初设定的目标区间。

　　值得关注的是，在去库存、预期改变等因素推动下，房价节节攀升，M1增速高于M2，经济“脱实向虚”问题比较突出。对此，《报告》认为，宏观政策亟需平衡好稳定增长和抑制资产价格泡沫之间的关系。

　　而基于上半年上市银行盈利表现及四季度经济影响因素分析，《报告》预计，2016年中国上市银行资产、负债将同比分别增长10.0%、9.5%左右，净利润将同比增长2.6%左右，不良贷款率将小幅上升至1.7%左右，把控资产质量、发展非息业务是保持经营稳定的关键因素。

　　此外，中行课题组专家就四季度经济金融形势以及全球银行业发展进行了分析预测，并针对媒体关注的热点问题作了详解。

　　楼市升温蕴藏较大风险

　　三季度，中国金融改革再提速，绿色金融体系加快构建，上海自贸区人民币债券业务启动。同时，金融运行积极信号增加，货币政策保持中性适度，货币信贷反弹，贷款结构趋于改善；股市窄幅振荡，债市牛市行情持续，市场主体对人民币汇率双向波动适应性增强。

　　分析显示，三季度以来，受去年同期基数较高、外汇占款余额减少等因素影响，货币供给和信贷增长一度出现大幅放缓的情况，但8月份以来这一状况有所改善。8月末，M2增长11.4%，增速比6月末下降0.4个百分点，但比7月末回升1.2个百分点；社会融资规模存量增长12.3%，与6月末持平。

　　不过，《报告》称，受民间投资下滑、实体经济融资需求不振、房地产资金“虹吸效应”加大等影响，金融领域也存在居民加杠杆过快、个人按揭贷款占比过大以及资本外流压力依然较大等问题。

　　“四季度，货币信贷反弹内生动力较弱，平稳增长是主基调。”中行课题组专家分析认为，尽管未来一段时间货币信贷将平稳增长，大幅反弹可能性不大，但也存在不少促进货币信贷增长的有利条件：工业生产和消费增长好于预期，贷款需求或将增加；基建投资融资需求加大。近期，第三批PPP项目批复，预计将带来超万亿元潜在资金需求。预计四季度货币供给和信贷增长有所回升，年末M2增长12%左右，社会融资规模存量增长13%左右。

　　与此同时，四季度市场流动性总体紧松适度，货币市场利率窄幅振荡；债券市场开启去杠杆进程，高位盘整将成为主基调；而股票市场难改振荡格局，波动幅度可能扩大；人民币对美元汇率不会出现持续性贬值，将会保持在合理均衡水平。

　　不过，《报告》警示，近期房地产市场不断升温，房价节节攀升，在房地产库存压力缓解的背后，居民部门杠杆率却快速上升。而企业存款活期化、居民财富住房化导致M1增速远高于M2增速，蕴含着较大的经济金融风险。在未来一段时间，宏观政策更应平衡好稳定增长和抑制资产价格泡沫之间的关系。

　　实体经济和金融领域需共同用力

　　“近年来，受经济下行、实体经济投资回报率走低以及房地产价格上涨过快等影响，实体经济和金融运行越来越不协调。”《报告》称。

　　中行课题组专家分析认为，资金从金融部门流向实体经济的各个环节中，可能出现两类情况：一种情况是，资金在金融体系内部“空转”，或是进行套利活动没有进入实体经济，或是流转链条拉长，虽然最终可能还是进入实体经济，但提高了实体经济的融资成本。另一种情况是，资金流入实体经济过程中存在配置错位，主要表现是资金过度流向房地产而没有流入制造业。

　　“当前，我国既存在资金‘脱实向虚’的苗头，又存在金融发展深度不足、难以满足中国经济创新驱动发展需要的问题。”对此，专家建议，治理资金“脱实向虚”需要从实体经济和金融领域两侧共同用力。

　　首先，正确引导虚拟经济发展，防止“未富先虚”；其次，优化虚拟金融资产结构，提高金融与实体经济的匹配度。继续加大差别化金融调控力度，引导好金融资源的流向。同时，建立虚拟经济运行监控体系，防止虚拟经济的自我膨胀。对金融创新业务“疏堵并举”，适当约束同业业务的虚拟性扩张；高度关注互联网金融的潜在风险。

　　上市银行经营企稳待观察

　　就银行业经营情况来看，上半年总体盈利能力保持稳定，非利息收入占比上台阶，不良贷款“双升”势头放缓，总体风险可控。三季度，经济增长稳中有进，从根本上有利于银行保持经营业绩稳定；货币政策松紧适度，有助于银行保持合理的规模增长；同时银行监管改革取得阶段性成果。

　　不过，专家表示，未来我国经济仍面临一定的下行压力，银行业发展的机遇与挑战并存，保持稳健增长和防范风险是摆在银行业面前的重要任务。

　　从影响上市银行经营的主要因素看，四季度，我国经济增长将继续保持平稳态势，随着“一带一路”战略的持续推进以及《中长期铁路网规划》的发布，将带来基础设施互联互通的巨大资金需求，同时经济转型升级急需金融支持。自贸区战略升级扩容有望推动金融相关领域改革，为银行业务拓展提供新的空间。人民币正式加入SDR货币篮子，不仅有利于夯实中资银行人民币业务全球领先地位，也为金融市场等业务提供了巨大的发展空间。

　　值得一提的是，四季度，广义货币（M2）将保持平稳增长，银行的资产规模扩张留有一定空间。

　　专家分析认为，受利率市场化和低利率市场环境影响，金融机构存贷款利率将稳中有所下行，净息差和净利差持续收窄，对银行的定价能力提出了更高要求。为有效满足实体经济发展的资金需求，监管机构通过合理引导银行加大对交通运输等基础设施建设的信贷投放，增强对小微企业和涉农等扶贫领域的投入力度，保持个人住房贷款及汽车贷款等消费信贷的平稳增长，保持全年信贷投放的平稳增长。另外，2016年以来，人民币对一篮子货币小幅贬值，双向浮动特征明显，汇率弹性增强，人民币汇率预期总体平稳，有利于银行捕捉外汇市场业务的机遇。

　　此外，《银行业金融机构全面风险管理指引》等相关改革措施有望落地实施，将有利于银行提高全面风险管理意识，不断改善资产质量。银行业信息科技发展规划监管指导意见和网络借贷管理办法相继出台，为银行加快进军互联网金融以及实现规范发展提供了发展机遇和制度保障。而随着投贷联动试点率先在中关村落地，其他地区试点有望陆续展开，为银行提前布局相关业务带来机遇。