新兴市场短期威胁减退需警惕三大长期风险

　　新兴市场短期威胁减退需警惕三大长期风险

　　本报记者陶冶2016年已经过去四分之三，对于新兴市场来说，过去的三个季度并不容易，从金融部门到资本市场、再到公共部门的脆弱性始终是新兴市场国家经济运行的痛点。令人欣慰的是，在最近两个季度，伴随内外部环境的变化，新兴市场的脆弱性问题已略有缓解。不过，面临美联储四季度加息概率加大，资本流出新兴市场的压力重新到来，新兴市场能够经受住新一轮金融动荡的考验吗？9月29日，中国银行国际金融研究所在其发布的最新《2016年四季度经济金融展望报告》中围绕这一问题展开了深入探讨。

　　四因素助力短期风险减缓

　　中国银行国际金融研究所助理研究员王有鑫在当天的发布会上表示，今年以来，新兴市场面临的内外部环境发生较大改变，新兴市场短期威胁消退，原因主要有四个方面。首先，美联储加息预期摇摆不定，欧洲央行、日本央行、英国央行进一步宽松预期升温，全球负利率还将持续。其次，英国公投脱欧后，全球将面临更多的政治、政局和地缘政治风险，新兴市场已脱掉“第一风险源”的称号。再次，大宗商品价格企稳和美元走弱。最后，新兴市场经历去年大规模资本流出、股市下跌和货币贬值后，风险得到一定程度释放，当前股票估值处于低位，债券收益率处于低位。在这些因素的推动下，全球资金持续流入新兴市场，截至9月23日，全球资金连续11周流入新兴市场。

　　三重长期风险不容忽视

　　虽然短期威胁有所消退，新兴市场面临的长期风险仍需要警惕。报告认为，应特别关注以下三方面风险。第一是美联储四季度或将开始进入加息周期。数据显示，美联储12月加息概率由上月的40%上升至当前的70%。当前资本流入并非基于新兴市场经济基本面改变，如果美联储货币政策发生变化，新兴市场资金警报又将拉响。此外，美联储加息将导致美元走强，从而打压大宗商品价格，大宗商品出口国将同时出现内部和外部失衡。第二是新兴市场债务违约风险上升。全球范围内的超低利率水平，拉低了发达市场政府债券的收益率，并驱使追逐资本收益的投资者涌入新兴市场的固定收益资产，融资成本的下降又促进新兴市场发行更多债券。自英国6月脱欧公投以来，流入新兴市场债券市场的资金达到160亿美元，机构预计今年新兴市场发行债券金额将超过1250亿美元，创历史新高。与此同时，始于2010年以来的新兴市场公司债开始迎来偿还期，从今年到2018年，偿债总规模达3400亿美元，较过去3年高出40%，债券违约风险和价格回调风险上升。第三是新兴市场经济增速下滑风险。金融危机之后，新兴市场依靠投资快速复苏，但经济的杠杆水平快速提升，依靠债务拉动经济的模式难以持续，新兴市场增速持续走低，与此同时，发达国家经济增长略有回升。随着技术外溢效应的减缓、人口增长趋势放缓和部分经济体走向成熟，新兴市场经济增长或进一步放缓，与发达国家的整体增速还将收窄，导致资金流向出现逆转，风险资产受到打压。

　　防范风险宜未雨绸缪

　　面临上述三重长期风险，王有鑫认为，新兴市场经济体应多措并举防范冲击。首先是加强风险预警。收集更多与企业融资相关的数据，严密监测脆弱性较高以及具有系统重要性的企业和金融机构，引入对银行外币风险的压力测试，加强宏观审慎监管，限制企业杠杆率过快增长。其次是切断风险传播路径。为防范金融风险在新兴市场国家间传导，应加强国际合作，加强与主要发达国家央行的政策沟通。最后是转变经济结构。新兴市场国家要调整单一的经济结构，逐步降低对外资的依赖，从根本上最大程度降低负面的外部影响。