港股估值引发回购潮 地产股价涨了吗？

　　港股估值引发回购潮 地产股价涨了吗？

　　赵思茵

　　和去年房企的扩股融资不同，今年销售好转的房企们纷纷回购,支撑市值。

　　9月12日，碧桂园控股有限公司宣布，公司于2016年9月9日、9月8日、9月7日分别在香港交易所回购640万股、500万股和186万股，合计共耗资5531万港币，回购均价为4.14港币。

　　无独有偶，曾经试图回A的龙光地产也于9月2日再次发布股份回购公告。即便适才公布了8月份业绩的恒大地产，也被投资机构指将会重启回购。

　　2015年下半年以来，越来越多的港股——尤其大型地产公司踏上回购股份的路。是什么使得房企有这样的态度转变？

　　碧桂园就此表示，公司进行股票回购的目的是使得股价回到合理的区间，保护投资者的利益。近期，碧桂园股价持续上涨，也体现出资本市场对公司价值的认可。业绩发布会前，回购的均价约为3港元；业绩发布会后，截至9月13日，公司在持续进行回购，近几次的股票回购均价约为4.1港元。公司未来将会考虑在适当的时机以适当的价格，在授权的范围内进行回购。

　　地产股争先回购股份

　　进入2016年以来，在香港主板上市的碧桂园连续57次在港股回购股份。最近的一次回购发生在9月9日，回购640万股，耗资2695.296万港币，回购均价为4.2114港币，最高回购价4.2200港币，最低回购价4.2000港币。

　　据《中国经营报》不完全统计，该公司于本年度内至今为止（自普通决议案通过以来），累计购回股数为16863.5万股，占于普通决议案通过时已发行股本的0.753%。单日回购500万股，平均回购价格为3港元。如此长时间持续回购股份，在碧桂园历史上尚属首次。

　　碧桂园回复称，今天截至9月13日，碧桂园累计回购花费约13.2亿港元，累计回购的股份为回购前已发行股份的1.86%。

　　而在龙光地产的回购公告中也显示，该公司将在香港交易所回购416万股，耗资1399.044万港元，回购价在3.3400港币~3.3800港元间，最低回购均价为3.3631港元。

　　和碧桂园一样，龙光地产今年也是频现回购动作。该公司于2016年度内至今为止（自普通决议案通过以来），已经累计购回股数为2279.2万股，占于普通决议案通过时已发行股本的0.41%。其中，2月3日，龙光地产回购52.8万股耗资118万港币。2月4日，12.58万港元回购5.6万股。3月11日，261.382万港元回购105.6万股。4月20日，耗资907.272万港元回购313.4万股。

　　而世茂房地产也于7月18日，以每股10.26元至10.30元在公开市场回购200万股，付出总额2059.64万元。而这离该公司上一次回购仅3天，此前两周（7月4日~15日）世茂房地产每个交易日均有回购行动，合计共回购了2803.55万股。

　　港股的估值鸡肋

　　在这些正争相回购的地产公司中，不久前直言回A的龙光地产其回购股份的首要动机主要是进行私有化；但对于那些回A未遂或者没有回A计划的公司而言，回购自家股票则是另有原因。

　　“对地产企业的低估值在港股长期存在，未有特例，地产企业在港股的市盈率长期以来也仅有3到5倍。”国泰君安分析师刘斐凡对《中国经营报》记者分析称，“今年地产公司的日子相对来说比较好过，国内的债市融资畅通。手上的资金变多，但是对PE不是很满意，所以需要通过回购提高市值。”

　　其中，回购次数最为频繁的碧桂园就曾在2016年年初公开表示，董事会注意到股票价值被显著低估，有意行使于2015年5月20日公司股东周年大会上所获的一般授权，以回购该公司股份。公司进行股票回购的目的是使得股价回到合理的区间，最大程度地保护投资者的利益。

　　另据其2015年业绩显示，碧桂园2015年收入1132.2亿元人民币，股东应占核心净利润97.1亿元。每股净利润约折合0.51港元，每股净资产4.52港元。回购均价对应的市盈率不足5.9倍，市净率不足0.66倍。如果以2015年下半年暴跌后的低位计算，当时市盈率仅4倍左右。并且由于人民币贬值，2015年遭受了16.4亿港元汇兑损失，如果扣除这一因素，碧桂园的估值水平会更低。

　　即便才上市2年的龙光地产也深受低估值的困扰。该公司近两年虽有着不俗的销售业绩和盈利能力，但股价却一直贴地飞行。2015年10月8日达到最高点3.58港元，其后再度回落，2016年2月一度下跌到2.1港元。

　　“今年房地产市场行情很好，不少港股房企今年都有不小的拿地计划，其中雅居乐就将今年的拿地预算上调至200亿元人民币；世茂股份、明发集团等港股地产公司更是有意涉足保险业……这些都需要大量的资金，如果能在股价高位之际进行直接融资，便可以降低公司的资产负债率。”资深房地产金融评论人黄立冲对本报记者进一步分析称，“近期即将开通的深港通，已经使得不少投资者开始‘蠢蠢欲动’，深港通的开通可能会刺激到不少地产股标的股价。”

　　除此之外，这里面还有不少地产公司上市之初遗留的问题。“由于境外投资者对地产股的不看好，一般于港股上市的地产公司都不能得到足额的认购，为了把公司做上市，不少地产公司最初都会有庄家坐庄，公司管理层与投资者进行对赌。在地产公司资金较多时进行回购，可以说是为当初的上市行为买单，为外部庄家减轻压力。”黄立冲续称。持有这一观点的市场人士并不罕见，但直至目前尚未有实质证据支持。

　　股价涨了吗？

　　但房企这样的高频率回购对股价有多大的刺激作用呢？

　　黄立冲对此持有保守的看法：“现在看来，港股地产公司的回购频率虽然很高，但是量不是很大”

　　龙光地产经过数次回购后，如今股票多集中在董事长纪海鹏手中，股价也由2月份最低的2.1港元涨至9月13日开盘时的3.42港元，但对比9月2日的回购价格，则几无涨幅。

　　恒大地产似乎想要打破这样的股价走势。从2014年至今已经累计回购股票合计接近170亿港元，回购股份超过38亿股，超过总股本的四分之一，是港股历史上回购力度最大的巨型地产公司之一。

　　2014年7月，恒大斥资超过58亿港元回购股票，回购均价3.31港元，但直到2014年年底，该公司的股价都一直徘徊在3港元附近。到了2015年股票市场行情大好时，恒大股票价格终于实现持续上涨，最高达到8.4港元，较平均回购价上涨超过150%。

　　但到了2015年中期，受国内资本市场骤然断崖下跌的影响，恒大股价再次下挫，一度跌至3港元附近。为此，该公司从7月8日开始，连续几个月在回购上投入的资金超过100亿港元。其中7月8日，单日回购金额超过14亿港元，最低回购价3.31港元。最终，于2015年11月下旬，恒大股价一度涨到6.8港元，较三个多月前的最低回购价已经翻倍。

　　“回购股票对股价的作用有限，但也要看企业有多少子弹。倘若回购力度足够大，还是可以给投资者不小的信心。可是一旦子弹打完了，股价的走势还是难以保证。”黄立冲如此评价道。

　　2016年年初至9月13日，碧桂园股价增长率为36.8%，连续8个交易日上涨，而同期恒生指数增长率为8.9%。