尽调难或阻全市场型FOF发行

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　　□本报实习记者 姜沁诗

　　公募FOF指引有望于近日出台。就目前记者了解到的情况来看，对规模较大、产品线比较齐全的基金公司而言，由于内部型FOF产品避免了双重收费的问题，并且更容易展开调研，所以更加受到青睐。但业内人士认为，公募的全市场FOF产品才是真正意义的FOF。

　　内部FOF可以节约成本

　　由于FOF产品的特殊性，其双重收费问题一直受到业界关注。高额的费用让业内人士对公募FOF的销售积极性产生担忧。从这一角度来看，公募内部型FOF可以避免这一问题。

　　6月出台的征求意见稿中规定：FOF的管理人对FOF持有的自身管理的其他基金部分，在FOF层面不得收取管理费；FOF的托管人对FOF持有的自身托管的其他基金部分，不得收取托管费；FOF的管理人运用FOF财产申购自身管理的其他基金，管理人不得收取申购费、赎回费、销售服务费等销售费用。

　　上述规定直接避免了内部型FOF产品的双重收费问题，据悉，这也是为了防范利益输送而采取的措施。天相投资研究中心负责人贾志表示，收费是一个重要问题，成本的增加一定会吞噬利润乃至本金，内部型FOF的最大优势就在于没有二次收费。不过，FOF产品发展的关键还在于FOF的资产配置能力和业绩回报情况。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部量化研究副总监陈龙表示，FOF产品投资管理人自身管理的基金实际上可以避免双重收费的问题。对于自身管理基金与同业差异不显著的，如指数基金等，尽可能选择自身管理的基金。另外，从营销的角度看，FOF也是一种新的营销模式，通过FOF可以间接带动投资的标的基金的营销。考虑到目前传统基金较高的营销成本，在设计FOF产品时，基金公司有动力去设置尽可能低的费率，尽可能降低FOF的运营费用。

　　就目前发布的征求意见稿来看，只对内部FOF的收费问题做出了相关规定，而外部型的公募FOF产品收费问题仍未有解决方案。就目前记者了解到的情况来看，很多基金公司为了降低费率，会更多考虑发行指数型的外部FOF产品。

　　发行外部FOF有难度

　　FOF的最大优势是解决了资产配置的问题。相对于券商和私募而言，公募基金公司是更加专业和全面的资产管理机构，公募基金产品的丰富也为实现资产配置提供了便利。陈龙表示，从过往基金投资者的交易行为来看，目前显然还缺乏资产配置理念和长期投资的理念，而FOF产品背后代表的就是这样一种投资理念。

　　从利用FOF进行资产配置这一角度来看，必定是要将市场上各个类型产品中居于前列的产品筛选出来，再做进一步的考量，而这就需要在产品筹备前期，整个FOF投资团队要对同行业有深入的研究，具备完整的基金行业数据库，并且实地调研，面访多位基金经理。从可操作程度来看，若是发行全市场型的FOF产品，难度会比内部FOF要大很多。陈龙表示，如果FOF投资范围是全市场基金，尤其是投资其他基金公司主动管理的基金，由于同业竞争的关系，尽调工作的开展实际上存在一定的障碍，后续可能会更多依赖于第三方基金评价/咨询机构。

　　不过也有公募基金人士表示，对产品线完整的基金公司来说，他们对自家产品、基金经理更加了解，这对投资者来说也更加放心。但是这并不意味着大的基金公司就只考虑发行内部FOF了，据上述人士透露，这些公司其实在筹备内部FOF产品的同时，也在筹备全市场的FOF产品。

　　贾志认为，只有当一家基金公司拥有全部类型的基金产品，且旗下产品在基金行业中都居同类产品的前列，内部FOF才有价值。他担心，如果是发行内部FOF产品，很难做到客观地配置内部基金，不能完全保证仓位分配是基于持有人利益出发。不过博时基金宏观策略部资深策略分析师余军认为，与已经存在的FOF专户相比，在机制方面，公募FOF的合规监管更为严格。

　　从监管层面上来看，并不排除在即将正式出台的指引中，会对上述问题做出更加详细的规范。