“资产荒”对A股利弊兼有 QDII成为市场上的抢手货

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　　■ 谈股论金

　　□晓旦

　　2016年“资产荒”这个名词突然流行起来。货币政策的进一步宽松或许就此止步。

　　所谓“资产荒”就是在金融体系中，有大量资金找不到合适的投资品；在资产负债表上，在资产项下难以有合适的资产与负债相匹配，出现负债与资产配置混乱的局面，直接导致资产价格上升，投资风险的控制力下降。“资产荒”本质上是高收益资产的缺乏，特别是在实体经济回报率下降的经济环境下，资金很难流入实体经济，在实体经济之外聚集，从而出现的一种投资无门现象。

　　今年以来，尽管债券市场相比较往年出现更多的违约案例，但是债券市场走势异常火红，令许多债券资深专业人士跌破眼镜。二季度以来，债券市场出现跳跃式、逼空式上涨，国债期货5年期品种在几个月内大幅上升超过3%，这样的速度相当于0.25%的降息幅度在3个月内连续降息12次。

　　在“资产荒”背景下，海外投资产品和服务也受热捧，QDII成为市场上的抢手货。统计显示，年初以来，基金公司共发行了南方亚洲美元债、工业香港中小盘、华宝标普美国消费、华安全球美元收益债券等10只QDII基金，还有一些QDII基金正在招募。基金业协会数据显示，截至二季度末，公募QDII的规模已达902亿元，比较2015年底的663亿元明显增长。随着投资者海外投资热情与日俱增，QDII额度极为紧俏，市场上租借额度的费用成倍上涨。

　　“资产荒”现象不仅出现在中国，近几个月全球债券市场同样出现持续上扬。虽然全球仍对美联储的加息动作有所预期，美联储也没有进行任何货币宽松动作，但今年以来10年期美国国债和德国国债收益率下行幅度都超过70个基点，美德债券市场长期和短期债券收益率的期限利差不断压缩。在英国，近期也出现金融机构惜售债券的情况，以致英国央行未能完成量化宽松购买足额国债。

　　“资产荒”说明在目前经济环境下，金融环境已经足够宽松，对A股市场产生多方面影响。

　　一方面，一些机构投资者以及个人投资者，会将固定收益市场上的投资策略复制到A股市场的投资上来，持续投资有相对较高稳健分红的权益资产，也就是投资到高派息的蓝筹股上，从而推动相关个股走强。从A股市场的最近一段走势看，权重股走势强劲，带动A股市场的主要股指上扬，就是这种投资策略的市场结果。

　　另一方面，A股市场所重视的货币政策，却因此难以进一步放松。尽管7月金融数据低于市场预期，令市场对货币政策进一步放松的预期再起，但由“资产荒”所引发的资产泡沫和金融风险在聚集，货币政策不得不给予资产价格、金融风险更多关注。