广发证券：去产能刻不容缓 钢铁股面临三大投资机遇

　　⊙广发证券

　　经济发展引擎转型 钢材需求或已见顶

　　随着经济发展引擎由传统转为新兴，以及经济增长动能由固定资产投资拉动转为扩大内需拉动，我国工业化进程将从高速发展向平稳发展过渡。交通等基础设施将基本完善、生产行业产能建设逐渐开始过剩、房地产投资和冶金行业在达到投资高峰后将逐步放缓，固定资产投资增速将趋缓、资本形成的GDP增长贡献率走弱，第二产业主导型经济将向第三产业主导型经济发展。

　　而在经济发展引擎由传统转为新兴、经济增长动能由固定资产投资拉动转为扩大内需拉动、产业结构由第二产业向第三产业转化阶段，我们认为钢材需求或已达到阶段性顶部，后续随着经济结构调整的深化，钢材需求量将持续下降、单位GDP钢材消费量将持续走低。

　　环保、信贷和税收将推动去产能提速

　　随着供给侧结构性改革的落地显效，我们认为环保、流动性及税收三方面因素将加速落后与过剩产能的出清。

　　首先，新环保法的严格执行以及环保在“十三五”期间被提到了前所未有的高度，钢铁行业环保压力空前。一方面，部分钢企由于环保不达标将直接被取缔；另一方面，环保成本加大、行业门槛提高将倒逼竞争力较差的企业退出市场。

　　其次，差异化的金融政策也明确了坚决淘汰落后产能的政策导向。那些不具备市场潜力、经营不佳、偿债能力差的企业将逐步退出市场，过剩和落后产能也随之出清。

　　最后，我们谈到了最新实行的营改增对淘汰落后产能的影响。直接而言，营改增将助推钢企发展多元化业务以加速转型升级，淘汰落后产能将释放劳动力和其他生产资料，发展多元化业务也可成为化解过剩产能的重要推手。间接而言，为获取增值税发票及增大成本可抵扣比例，中小钢企由于不具备规模优势，开具增值税发票致使成本攀升，经营不规范企业的市场竞争力将大幅削弱，过剩产能加速出清，钢铁行业集中度将会进一步得到提高。

　　去产能加速推进 坚定看好钢铁行业投资机会

　　1．建议关注区域性的龙头钢企和产品龙头企业

　　兼并重组将成为钢铁行业产能出清过程中的重要途径之一，建议重点关注区域性的龙头钢企：宝钢股份、河钢股份、武钢股份、鞍钢股份等；此外，具备拳头产品、品牌效应好的钢铁企业有望在市场化的去产能进程中脱颖而出，建议重点关注：宝钢股份、太钢不锈等。

　　2．建议关注行业转型升级过程中的投资机会

　　供给侧结构性改革从本质上来看是“减量提质”、优化产品结构，从而实现产业结构升级，特钢将在核电、军工、航天航空、汽车、高铁等领域承担更多的重任，建议重点关注：大冶特钢、方大特钢、永兴特钢、抚顺特钢、久立特材。

　　3．供给端收缩、需求向好将大幅改善高弹性企业盈利建议关注高弹性标的

　　短期来看，供给端收缩、需求向好将大幅改善高弹性钢铁企业的盈利预期，建议重点关注：三钢闽光、新钢股份、华菱钢铁、本钢板材、安阳钢铁等。