债市策略汇：利率大概率将创新低 继续关注个券机会

　　兴业证券：博弈或加大 宜多看少动

　　尽管基本面相对平稳，但7月份资产供求关系失衡，配置盘强劲的配置需求驱动了利率的下行。基本面仍然有下行的压力，对债市有支撑，但债市的一些驱动因素正在从稳定向不稳定转化，值得投资者关注。7月融资数据低迷可能引发做多动能。不过伴随着供求关系可能的变化，以及政策介入程度的加深，过去驱动市场走牛的一些因素正在从稳定到不稳定过渡，后续市场的博弈难度可能会阶段性上升。利率债方面，建议保持仓位，多看少动，积极关注驱动因素的变化。

　　国泰君安：利率大概率将创新低

　　8月份推动债市继续上涨的因素包括：市场对经济进一步下滑的风险预期不足；金融去杠杆可能加速，或引发广义融资跳水；价值洼地的超额回报反而说明了投资者仍然理性，技术层面上来看市场出现明显调整的概率不高。8月份债券市场仍然会延续前期上涨的势头，各种利好因素的推动下，利率创下今年的新低，应该是大概率事件。

　　信用产品

　　华创证券：精选过剩行业龙头个券

　　考虑到目前资金面相对宽松及机构存在配置压力，我们认为度过跟踪降级高发季后，机构可适当阶段性加快配置速度，产能过剩行业的配置价值在内外部环境改善下有所提升，配置机构也可以精选产能过剩龙头个券。同时，建议关注推迟评级债券潜在的降级风险，此外，理财增速放缓是大势所趋，理财对债券需求降低，非标受限使得资质较大的企业面临更大的信用风险，杠杆约束和双十规定也使得市场面临去杠杆压力，因此建议适当降低组合杠杆。

　　海通证券：分化趋势不改

　　信用基本面改善有限，信用风险只是短期延缓，低等级信用债的安全边际严重不足，问卷调查中，过半数投资者认为信用利差将呈“高等级压缩，低等级走扩，评级间利差扩大”的趋势，信用利差分化的趋势仍未改变。

　　可转债

　　兴业证券：短期博弈机会有限

　　从股市和转债自身情况来看，短期博弈的机会相对有限，当然，目前转债处于低波动期，下跌空间也相对可控。参与转债的思路仍是布局中期，选择基本面优秀、转股预期较强的个券布局。国贸、江南、九州、以岭等均属于基本面不错，中线思路下仍有空间。歌尔和格力作为存续时间较长的债券，也值得从转股压力等角度关注。

　　中金公司：继续关注个券机会

　　股市方面，预计没有摆脱震荡市，仍有结构性机会可以把握。转债估值仍存在小幅压力，主要取决于银行转债的发行时间，其对市场整体冲击预计在1%左右。需要指出的是，08江铜债将于今年10月份到期，用其充仓位的资金届时有增持转债压力。机会成本方面，来自于纯债市场的机会成本仍存在。整体来看，仍建议小幅收缩转债仓位，继续关注个券机会。（张勤峰 整理）