西山煤电：焦煤旺季即将来临 买入评级

　　[摘要]

　　16年上半年净利润1.1亿元，同比下降46%公司16上半年权益净利润1.1亿元（投资收益0.33亿元），同比回落46%，折合每股收益0.035元，其中单季度EPS分别为0.02元、0.02元，二季度业绩环比回升25%。

　　16年上半年产量同比降14%，吨煤净利9元/吨（1）煤炭业务权益净利0.69亿元。原煤产量1192万吨，同比减少14%；吨煤均价359元，同比增长8.8%；吨煤平均成本200元，同比增长22%；吨煤净利9元/吨，同比降40%。

　　（2）焦炭业务权益净利润-0.37亿元。公司控股两个焦化厂，焦炭产量207万吨，同比下降10%。吨焦亏损约13元，去年同期吨焦净利14元/吨。

　　（3）电力业务权益净利润0.46亿元。公司主要拥有3个发电公司，上半年发电62亿度，同比增加9%。度电净利润约0.01元。

　　（4）公司按照276个工作日规定组织生产，调整了2016年生产经营计划指标，煤炭产量、焦炭产量和发电量分别为2437万吨、440万吨、106.85亿度，同比下降13%、2%、10%。

　　公司后续产量增长主要来自整合煤矿目前公司拥有6对生产矿井，核定产能2930万吨，未来产能增长来自：

　　（1）整合煤矿：整合后的产能为540万吨/年，其中临汾地区整合煤矿6座，产能合计为480万吨；古交地区整合煤矿1座，产能为60万吨。（2）安泽新建矿（700万吨，60%），目前尚未拿到批文。鉴于目前国内产能过剩严重，我们认为批文需要时间。

　　预计16-18年业绩分别为0.14元、0.36元、0.36元焦煤旺季即将来临，预计公司第3季度的吨煤净利会明显提高。公司为焦煤龙头，最受益于供给侧改革，上调评级至“买入”。