稳健的货币政策灵活适度 为结构性改革营造适宜的货币金融环境
本报记者 李国辉
今年以来，国际经济环境依然复杂多变，增长动能不足，国内经济增速换挡、结构调整阵痛等因素相互交织，经济下行压力仍然存在。在供给侧结构性改革的背景下，“去产能、去杠杆、去库存、降成本、补短板”五大任务也深刻影响着宏观政策走向。
在此背景下，人民银行坚持稳中求进的总基调，继续实施稳健的货币政策，保持灵活适度，适时预调微调，在保持流动性合理充裕、为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境等方面采取了一系列措施，取得了积极的效果。
“在结构调整和经济转型的背景下，货币政策也在不断探索进一步支持实体经济增长转型的路径。”昆仑银行战略投资与发展部总经理助理李建军表示，今年以来，稳健的货币政策坚持总量和结构政策的双轮驱动，在货币政策工具的选择和使用上更加灵活，在期限和结构上也更加注重组合搭配。
多渠道保持流动性合理充裕 调控机制进一步完善
2016年以来，央行以逆回购为主，灵活开展公开市场操作，搭配使用短期流动性调节工具（SLO）、常备借贷便利（SLF）、中期借贷便利（MLF），保持流动性总量合理充裕。3月上旬下调法定存款准备金率后，市场资金供给进一步充裕。
值得注意的是，2月18日起，央行建立了公开市场每日操作常态化机制。今年以来，公开市场7天期逆回购操作利率稳定在2.25%的水平。自公开市场每日操作常态化机制建立以来，存款类机构隔夜和7天期质押式回购加权平均利率波幅下降了50%左右。央行表示，总的来看，这一机制的建立是进一步完善货币政策调控机制的现实选择。
“一方面，该机制有利于提高央行流动性管理的精细化程度，从制度上保障央行能够及时应对多种因素可能对流动性造成的冲击，保持流动性总量合理充裕，促进货币市场平稳运行；另一方面，该机制也有利于强化央行的利率信号，进一步提高政策传导效率。”央行表示。
此外，2016年以来，人民银行及时开展SLF操作，隔夜、7天、1个月SLF利率分别为2.75%、3.25%、3.60%，积极发挥其作为利率走廊上限的作用。同时，MLF3个月、6个月、1年期利率分别逐步下调至2.75%、2.85%、3.0%，发挥中期政策利率的作用，引导金融机构降低贷款利率和社会融资成本，支持实体经济增长。
结构化货币政策工具发力 流动性投向更趋优化
数据显示，6月末，M2同比增长11.8%，社会融资规模存量同比增长12.3%，上半年社会融资规模增量为9.75万亿元，比去年同期多9618亿元。总体看，银行体系流动性较为充裕，货币信贷和社会融资规模平稳适度增长。
今年以来，在保持总量稳定，为稳增长、调结构营造适宜的货币金融环境的同时，货币政策也在探索增强针对性和有效性，强化定向结构性调整功能，通过适度的“精准滴灌”加大对重点领域和薄弱环节的支持力度。中信证券固定收益分析师明明表示，与去年相比，货币政策更加科学，更加注重信贷结构的调整。
自2016年5月起，央行在每月月初对国开行、农发行、进出口银行发放上月特定投向贷款对应的抵押补充贷款（PSL）。此外，根据市场流动性情况，央行多次使用MLF补充中期货币，期限也由6个月增加为3个月、6个月、1年期。
有分析人士指出，货币政策本质上是总量政策，主要作用在于总需求管理。优化投向结构，是货币政策助力调整经济结构的尝试。
央行公布的数据显示，6月末，人民币各项贷款同比增长14.3%，而小微企业贷款同比增长15.5%，增速比上年末高1.6个百分点，比大型和中型企业贷款分别高4.6个和8.2个百分点。6月末，高技术制造业中长期贷款余额同比增长13.5%，增速比上年末高4.3个百分点，服务业贷款余额同比增长12.4%，产能过剩行业贷款余额则出现持续下降。
未来更加注重相机调控 进一步增强灵活性和针对性
对于下半年经济工作，不久前召开的中共中央政治局会议强调，要坚持适度扩大总需求，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，注重相机、灵活调控，把握好重点、节奏、力度，为供给侧结构性改革营造良好宏观环境。要引导货币信贷和社会融资合理增长，着力疏通货币政策传导渠道，优化信贷结构，支持实体经济发展。
有分析人士认为，下半年经济形势不确定性增强，货币政策要更加注重相机调控和灵活适度。来自国开证券的分析人士表示，货币政策的“稳健”并不意味着紧缩或扩张，而是一种相机抉择的态度，即根据货币政策多重目标在不同时期重要性的不同所体现出的灵活态度。
“下半年，货币政策将保持总体稳健，公开市场操作将继续发挥主导作用。”交通银行首席经济学家连平认为，为进一步增强灵活性和针对性，央行将继续加强结构性、定向调控，同时将稳步推进货币政策框架转型、构建利率走廊机制，SLF、MLF和PSL等工具仍将频繁使用，再贴现、再贷款以及差别存款准备金率等工具也将继续使用，引导资金流向实体经济和急需资金的领域。
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责任编辑：陈永乐
