渣打中小企信心指数7月数据：需求改善企业生产有望反弹

　　新浪财经讯 8月1日消息，据渣打中国报告显示称，渣打中国中小企业信心指数（SMEI）是旨在追踪中国中小企业经营状况的专项指数。7月数据显示中小企业经营活动企稳，但停留在较低水平。7月SMEI整体指数结束连续两个月的下滑，由6月的55.2升至55.5。

　　7月IT业中小企业表现继续领先其他行业；商业服务业和制造业有所改善，但批发及零售业状况恶化。按地区分，南方中小企业表现继续领先，中西部企业正迎头赶上。受访中小企业对人民币汇率预期的调研结果显示，鉴于英国脱欧公投支撑美元走强导致全球避险倾向加重，继而导致人民币贬值市场预期再度兴起。此次调研结果还显示今年10月起大宗商品需求有望改善，但8月需求或难有起色。

　　7月SMEI调研结果显示，国内需求略有回升，投资加速且原材料补库存已经开始。但由于企业生产尚未反弹，需求温和改善的积极影响尚未充分传导至企业生产。产出价格上涨，有利于企业盈利状况改善。中小企业信贷环境趋于收紧，融资成本持续攀升且银行贷款难度趋于加大。由于增加货币供给未能推动投资增长，我们预计政府将维持市场流动性充足以抑制融资成本上涨。预计政府将转向依靠财政政策措施减轻中小企业融资负担，继而支持中小企业发展。

　　7月中小企业经营现状指数上升0.5个百分点至55.0，投资和盈利指标改善是主要驱动力量。未来三个月预期指数上升0.9个百分点至59.3，主要由于原材料补库存和企业盈利前景改善。7月经营现状各分项指标中，新订单指标经历连续两个下滑后上升0.6个百分点至57.4。这一结果表明三季度初市场需求小幅改善。尽管如此，新订单增加的积极影响尚未充分传导至供给侧。生产指标仍显低迷，7月下降0.2个百分点；然而预期指数各分项指标中，生产前景指标上升1.3个百分点，暗示若未来三个月需求持续回升，则企业生产有望反弹。

　　7月投资加速。固定资产投资现状指标由6月的54.1升至56.1，固定资产投资预期指标亦有所上升。这一结果表明受访中小企业经营扩张意愿加强。相应地，产能利用率指标亦略有上升。我们预计包括出台更多定向措施在内的深化供给侧改革将推动私人投资增长。劳动力市场遭遇暂时性收缩。企业用工现状指标由6月的53.8降至52.8，制造业疲软是主要拖累因素。然而，未来三个月用工前景指标较6月上升1.3个百分点，表明劳动力市场前景趋于改善。7月薪资指标持续上升。

　　产出价格上涨推动企业盈利状况改善。7月企业盈利指标上升1.8个百分点至58.6，产出价格上涨是主要原因。投入价格指标下降1.3个百分点，但产出价格指标上升1.5个百分点。7月产出价格和投入价格的未来三个月预期指标间缺口拉大，表明企业盈利仍存在进一步改善空间。这亦支撑我们此前的预测，即下半年通缩或将逐步缓和并于年底前转向温和通胀。鉴于PPI通缩和中小企业盈利增长间关系紧密，预计这将有利于企业盈利状况的改善。

　　7月中小企业信用指数由6月的52.8降至52.3，为自2014年10月以来最低水平，表明中小企业信用环境正趋于收紧。银行对中小企业放贷意愿由6月的56.5降至54.2，为2016年初以来最低水平。这一结果表明中小企业信贷环境趋紧，尤其是银行融资更加困难。7月中小企业融资总量指标亦有所下降，表明中小企业融资来源受限。7月中小企业应收帐款周转率仍低于中位线50且低于6月数据，表明企业财务状况进一步恶化。融资难是中小企业的主要担忧因素，尽管货币政策仍然宽松。二季度信贷增长持续放缓，企业部门信贷增长乏力。这要求政府出台更加有力的措施将银行信贷输向中小企业并发展中小企业直接融资。

　　融资成本仍在攀升。中小企业银行和非银行融资成本仍低于50，表明企业融资成本上升。7月银行融资成本指数降幅甚至超过6月降幅，表明当月中小企业融资恶化程度更大；非银行融资成本上升。融资成本上升加重中小企业偿债负担。近期人民银行高层表态称中国货币政策正面临“流动性陷阱”，表现为货币供给增长未能推动投资增长和降低利率。因此我们预计决策部门将维持市场流动性充足以抑制融资成本上升，并出台财政政策措施减轻中小企业融资负担。

　　最新一期中小企业调查结果显示受访企业认为7月出口需求加剧疲软，并预计人民币对美元或将进一步贬值。7月外部需求疲软加剧。7月新出口订单由6月的54.1降至53.0，但国内需求仍然稳固。全球经济复苏放缓和英国脱欧公投的后续影响都对相关地区出口订单产生负面影响；内需仍然是决定性因素。

　　更多受访企业预计人民币对美元将进一步贬值。由于英国脱欧公投支撑美元走强导致全球避险倾向加重，继而导致人民币贬值市场预期再度兴起，我们的估测数据显示7月中国资本流出加剧。由于英国公投决定脱欧这一结果将持续影响全球市场，我们预计三季度资本流出趋势还将延续。我们预计三季度人民币兑美元汇率（USD-CNY）将达到谷值6.70，随后于年底前回升至6.67。

　　尽管目前更多受访企业预计未来三个月原材料进口将会增加，多数企业对大幅增加进口趋于更加谨慎。中小企业担忧人民币贬值。自6月22日以来人民币对美元贬值幅度已达1.4%，加重年底前人民币进一步贬值的市场恐慌。尽管如此，我们的外汇分析师团队预计今年四季度到明年二季度间，人民币仅可能小幅贬值，明年下半年人民币有望开始升值；且明年下半年任何人民币贬值都将是有序可控的。这应能避免对进口造成负面冲击，单一货币只有大幅且持续性地贬值才会导致进口成本大幅上涨，继而导致进口规模显著下降。