见习记者 叶麦穗 广州报道
“定增市场混乱这已经是不争的事实，今年以来已经预案的一年期定增项目融资规模达到13347亿元，相比2015年全年发行的一年期定增项目8164亿元，有近63%的涨幅。相比IPO来说，定增的‘抽水机’能力更强，通过对资金来源和定增方向更细化的规定，可以增加定增参与的股东透明度，防止利益输送，以及资金乱用。”华南一家券商的保荐代表人对21世纪经济报道记者表示。
近日证监会组织券商保荐机构业务负责人和内核负责人召开《保荐机构专题培训》，证监会发行部相关人员在该培训中讲解了再融资相关的政策，其中新增两大指导：一是上市公司的控股股东或持有公司5%以上的股东（下称大股东），通过非公开发行股票获取上市公司股份的，应直接认购取得，不得通过资管产品或有限合伙等形式参与认购。
二是收紧募集资金使用用途，募集资金不得用于非资本性支出；募集资金不得用于支付员工工资、购买原材料等经营性支出；用于铺底流动资金、预备费、其他费用等的，视同以募集资金补充流动资金。
严管大股东借资管参与定增
26日，21世纪经济报道记者获得了这份《保荐机构专题培训》的培训资料。资料显示，“如已披露的预案中，存在控股股东或持有公司股份5%以上的股东通过资管产品、有限合伙，单独或与第三方参与非公开发行认购的情形，应予以规范，具体如下：控股股东或持有公司股份5%以上的股东应作为单个发行对象参与认购，认购额不变，发行方案作相应调整，且不需要重新确定定价基准日。”
大股东参与定增借道资管产品的情况并不少见。根据记者不完全统计，今年至少有10家上市公司通过资管计划参与定增，如东方通、深大通、北斗星通等，个别资管计划还内置了杠杆。
“监管层要求大股东参与定增以直接的方式参与，而不是借道资管，也是规范行业乱象。一是让信息更加穿透和透明，防止大股东进行利益输送；第二则是降低了杠杆的风险。此前大股东乱用杠杆的事件常见，上海某基金公司曾经做出的资管计划是按照‘29：1’分成A类份额和B类份额，风险之大让市场惊诧。”上述保代表示。
基金子公司尤为普遍
大股东借道资管寻方便，而机构也利用定增资管不断壮大自己。据21世纪经济报道记者了解，机构中通过发资管壮大的公司比比皆是。特别是基金子公司更为普遍，不少基金公司的公募“迷你”，有些公司甚至只有一个“独苗”产品，但通过基金子公司的资管产品却活得“有滋有味”。
“通道类产品的需求很大，基金子公司光做这些就忙不过来了。我之前的公司一月至少做一只，基本上都做成分级基金，定增基金的期限一般是12+6个月，多数情况下优先级的年化收益率在6%~7%左右，非常有吸引力。虽然门槛在100万起，但是很快便被秒杀了。而劣后端则被高管包揽，通常情况下都是2倍杠杆，也就是二级市场上每上涨一个点，理论上劣后端可以获得2倍收益。”上海某基金公司的离职员工对21世纪经济报道记者表示。
（编辑：曾芳、谭翊飞，如有意见或建议，请联系：zengfang@@21jingji.com）
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