本报记者 谷枫 北京报道
新三板是否“股东人数越多，股权分散度越高越好”引发争议。
由于此前做市商制度推出，采用做市商转让方式的企业相比协议转让方式的公司，股东人数增加以及股权分散度提高更为便利。部分人士认为，对于很多新三板企业来说，更多的股东以及更加分散的股权被认为是更优的结构。
股东间矛盾频发
随着银橙传媒（830999）事件的出现，让一些新三板企业意识到，投资者数量变多后带来的问题超过了此前的设想。彼时公司股东人数已经超过700人。
除了上述案例之外，今年以来时空客（831335），枫盛阳（430431）等公司的事件中都爆发了公司中小股东与公司大股东之间的矛盾。
“在银橙传媒之前，有超过十数家的新三板企业被上市公司并购，在这件事之前华苏科技被收购也非常顺利。但银橙传媒的事情确因为股东众多，无法全面考虑所有中小股东的利益导致了公司实际控制人与这些股东激烈的矛盾。”一位海通证券投行部人士表示。
与此同时，一位华东地区大型券商场外市场部的人士对记者表示：“新三板目前股东人数多的公司中大股东与中小股东的矛盾在一定程度上也是现阶段监管制度有漏洞导致的。”以要约收购为例，有关规定中明确了非上市公众公司收购不实施强制全面要约收购制度，采取自治的方式在公司章程中约定，在公司收购时收购人是否需要向公司全体股东发出全面要约收购。
与此同时，在一些企业的案例中，企业信息披露的程度和规定也在一定程度上激化了公司股东之间的矛盾。
枫盛阳事件中，公司的投资者以及中小股东均不知情枫盛阳实际控制人刘金玲多次将持有的股权反复质押，同时非法让公司为其民间借贷进行担保。等到东窗事发，公司外部投资者等中小股东再维权已经无能为力。同样的情况还发生在时空客大股东非法占用公司资金的案例中。
部分企业考虑股东“限量”
因为今年以来出现的种种事件，新三板企业以及投资者都在发生着一定的变化。
北京地区一位创新层企业的董秘也对记者表示：“我们未来要 IPO，今年以来我们一直有意识地在控制股东人数，但目前为止也仅仅刚刚超过50人。”
记者了解到，如果不是创新层准入标准最终版修订了标准一中200人股东人数这一项，该公司最终或无缘创新层。
而另有一位近期公司即将定增的企业负责人也对记者表示：“这次定增我们对投资者的数量以及类型都有限制，我们希望可以找可以和公司有战略合作的投资方，而非短期的财务投资者，尽管市场不好，但是我们宁愿少发一点，也不希望未来出现一些不愉快的事情。”
北京地区一家大型上市券商投行部的人士对记者表示：“就目前的情况来看，如果企业想要 IPO 或是被并购重组，那么股东人数确实是一个限制，应该有意识地控制一下。与此同时，如果有这样计划的客户，我们也会建议其不要选择做市转让方式。”
“现阶段的新三板企业很多还是将新三板作为一个中转或者跳板，并购重组或是 IPO是这些企业计划的最终出路，因此股东人数增多达到一定程度的时候就会对公司的资本运作形成影响。”该券商人士进一步表示。
另外一件与股东类型相关的事件也在影响着企业以及投资者的选择，这便是此前沸沸扬扬，但监管层并没有给出明确解决方案的“新三板拟 IPO须清理三类股东”一事。
从企业层面来看，如果未来有IPO的计划，也会非常谨慎对待这类基金的投资，因为后续的清理工作难度非常大。
事实上，在今年风险事件频发以及股东矛盾激化导致公司股价大跌等事件的影响下，投资机构的热情在减退，作壁上观是目前多数机构的选择。
“前段时间拟IPO公司清理三类股东的事件，随视传媒以及银橙传媒等事件的一再发生，在一定程度上影响到我们在新三板上的投资逻辑。”一位硅谷天堂的人士表示。
（编辑：李新江）
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责任编辑：陈悠然 SF104
