[摘要]
一、主业升级：拟新建核电、军工用等高端产能，产品结构显著优化首钢股份臵入迁钢，产能扩张至800万吨，2015年冷轧、热轧营收占比接近99%；臵入京唐钢铁51%股权，产能再增1000万吨，高端板材占比进一步提升。2015年9月，据《非公开发行A股股票预案》其拟用89亿元扩建京唐钢铁产能至2000万吨，高端产能占比将显著提升，主业升级持续深化。公司是市场上少有的生产技术和规模适应需求的钢企，聚焦“3+1”战略，汽车板、电工钢、镀锡板和军工钢的需求放量将增厚公司业绩。
二、转型发展：进军城市综合运营，畅游新生需求蓝海在新型城镇化加速推进、土地盘活备受关注的背景下，城市综合运营有望进入快速发展期。公司拟定增6.70亿元用于曹建投67%的股权收购及其后续PPP项目，首次进军城市综合运营领域。受益于国家、北京市和河北省政府聚焦京津冀一体化和曹妃甸的各项优惠政策，曹建投将通过打造“轻资产”的投资和盈利模式，参与相关项目的开发建设及运营，获得包括固定投资回报及运营收益等多方面的收益。曹建投的收购不仅有利于拓展盈利来源、增强企业竞争力；还将通过多元化业务发展降低经营风险，增强可持续发展能力。曹妃甸仅是开始，城市综合运营有望为公司带来持续和稳定的收益。
三、鹏程万里：国企改革加速推进，助力公司转型升级首钢股份将作为首钢总公司在境内钢铁及铁矿资源产业发展、整合的唯一平台。宝钢、武钢停牌实施战略重组标志着国企改革正式开启，首钢股份是典型的大集团小公司，在政策有力推动下，预计首钢总公司资产证券化进程将加速。除了根据之前的承诺，加速注入优质钢铁、铁矿资产；收购曹建投或只是开始，优质的非钢资产注入同样值得重点关注。
四、盈利预测与投资建议：
公司先后臵入迁钢、京唐钢铁，产能增加至1800万吨、冷轧和热轧营收占比近99%；拟定增京唐二期，产能再增1000万吨，产品结构再升级；聚焦“3+1”（汽车板、电工钢、镀锡板，军工钢）精品服务战略，高端产品放量将增厚业绩。拟定增收购曹建投67%的股权及其后续PPP项目，进入城市综合运营领域，走出转型关键的第一步，有望为业绩带来高弹性。资产证券化是国企改的重点内容，公司作为首钢总公司唯一的上市平台，优质资产注入有望提速，业绩有望明显改善，估值空间将大幅提升，我们看好其中长期成长性。在不考虑定增对业绩的影响下，预计2016-2018年EPS为0.02元、0.04元、0.06元，对应于2016年7月7日收盘价，2016-2018年PE为164.35X、92.75X和62.77X，公司PB只有0.97，给予“买入”评级。
五、风险提示：定增进度低于市场预期；宏观经济持续下滑；钢材出口情况不及预期；资产注入进度低于预期。
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