韵达180亿借壳新海股份遇新规 四巨头齐聚A股仍遭挤压

　　韵达180亿借壳新海股份遇新规 四大快递巨头齐聚A股仍遭挤压

　　每经记者 李卓

　　随着7月1日国内又一快递巨头韵达货运确认拟180亿借壳新海股份（002120，SZ），国内A股市场即将聚集申通、圆通、韵达和顺丰“四大巨头”。

　　不过，快递证券化高潮背后，快递行业同质化仍然严重，未来几大快递公司的盈利能力面临考验。

　　《每日经济新闻》记者对比各家借壳公告披露的经营数据发现，2013年~ 2015年，“四大巨头”整体市场份额下降已近10%。就在“四大巨头”纷纷借壳上市之际，今年上半年，百世、优速、天天、快捷、速尔等多家快递公司都已经成功融资补充“弹药”。换言之，“四大巨头”还面临来自其他快递公司的竞争压力。

　　兴业证券最新研报分析认为，对比美国经验，行业参与者盈利能力提升来自兼并重组带来的集中度提升。然而，“三通一达”的陆续上市意味着行业的大规模兼并重组短期内发生的可能性较小，而这将成为快递行业估值提升的一个长期障碍。

　　●韵达借壳赶上“新玩法”

　　韵达货运借壳虽然来得突然，但在整体行业借壳上市的大背景下也并不意外。

　　去年申通快递借壳艾迪西（002468，SZ），今年1月圆通速递宣布借壳大杨创世（600233，SH），5月顺丰控股借壳鼎泰新材（002352，SZ），韵达货运借壳新海股份的公告已发布，目前已有四家快递巨头将聚首A股。

　　新海股份公告称，韵达货运拟作价180亿元借壳新海股份，借壳完成后，上市公司实际控制人变为聂腾云、陈立英夫妇，二者持有新公司股份共计77.49%。

　　按照新海股份的公告，此次交易包含两部分，即资产置换和发行股票购买资产。其中，拟置出资产初步作价6.61亿元；拟置入资产初步作价180亿元，两者差额为173.39亿元。置入资产与置出资产的差额部分由公司以发行股份的方式自韵达货运全体股东处购买。

　　为业界关注的是，韵达货运此时借壳碰上了“新玩法”。6月17日，证监会就《上市公司重大资产重组办法》向社会公开征求意见开始，有关借壳的担忧在二级市场迅速扩散，不少押宝资产重组的投资者纷纷逃离。证监会收紧借壳，取消配套融资，对重组方提高实力要求等。在此背景下，韵达快递的借壳上市之路必然面临一系列新难题。

　　其中，影响最直接的一条就包括“取消重组上市的配套融资”。受此影响，韵达此次的借壳方案并没有募集配套资金。

　　业内人士向《每日经济新闻》记者分析称，在借壳上市完成后，韵达应该还会再发布相关再融资方案。尤其，韵达的原实际控制人聂腾云、陈立英夫妇及其一致行动人在重组后持有上市公司的比例高达70%左右，这完全给上市后再融资留下空间。

　　不过，相比此前已经发布募集配套资金方案的申通、圆通和顺丰，韵达已经晚了一步。毕竟，谁能率先上市融到资就意味着拿到“弯道超车”的机会。

　　“除非他们的募集方案也被否。”上述业内人士表示，就政策收紧的趋势看，目前不好说，但不排除这种可能性。

　　●其他快递企业抢食通达系

　　虽然借壳上市潮将有助于快递巨头巩固市场地位，但“四大军团”募集配套资金的不确定性，也将使他们面临来自其他快递公司的更大竞争压力。

　　其实，这种担忧并非空穴来风。在过去，仅“三通一达”就可以占到全部市场份额的70%~80%。但从现已公开的“四大军团”实际经营数据看，其中“两通一达”（圆通、申通、韵达）的整体市场份额已经从2013年的42.9%下降到2015年的37.6%。

　　据业内估计，尚未披露经营数据的中通快递市场份额虽不会低于韵达，但也不会超过圆通。如此看来，即便加上中通，“三通一达”的整体市场份额也只有50%左右了。另一方面，其他快递公司都已经在今年上半年纷纷宣布融资，可谓磨刀霍霍。

　　《每日经济新闻》记者还注意到，四家借壳上市的快递企业，除顺丰之外，其他三家2013年~2015年的单件收入受行业价格战影响，整体都呈下降趋势。截至2015年底，韵达的单件收入最低，仅2.33元；顺丰、圆通、申通的单件收入分别为28.3元、3.99元、和3元。

　　兴业证券认为，目前阶段，在加盟制快递细分市场下，大部分加盟商经过多年的价格战，已经接近盈亏平衡，因此价格再大幅下降的空间并不大。也正因如此，将对快递企业未来的市场竞争在服务上提出更高要求。