建发股份终止重组 本土土地市场博弈遇阻
赵思茵
6月14日，停牌近一年的建发股份（600153.SH）终于复牌了。
从去年6月末至今年6月14日，建发股份停牌时间共为345天，被誉为“停牌钉子户”。停牌和复牌皆为公司的重组事宜，只不过一年前是股民满怀希望的重组开始，一年后则是重组失败。
在这漫长的一年中，建发股份到底经历了什么？是什么让这一备受看好的重组走向终止？
时机不成熟重组终止
2015年6月底，建发股份公告称，公司拟按照供应链运营和房地产开发两个不同的业务板块，对公司的资产、负债及人员进行划分，并以存续分立的方式实施分立。
按照建发股份此前的设想，分立后新设立的建发发展将承接原上市公司的房地产资产和业务，并在上交所上市；建发股份则承继原有的供应链运营相关资产、负债和人员，并继续运营供应链的资产和业务。分立上市后，建发股份和建发发展的控股股东仍为建发集团，实际控制人仍为厦门市国资委。
虽然建发股份称此次筹划的分立上市也属于重大无先例事项，有着不可预知的风险。但重组甫一开始，不少股民依旧寄希望于成为下一个股市“暴发户”。在其后漫长的一年里，A股从5100点的高位跌至2800点，建发股东们一边庆幸自己躲过股灾，一边也在担心这1000亿规模的国企重组的成行可能。
6月8日晚间，建发股份发布公告称，公司决定终止筹划本次重大资产重组相关事项。并且，由于重组夭折，建发股份在分立方案中提出的每10股转增9股送红股1股、现金分红0.15元的高分红方案也化为了泡影。
但是，简单的公告并没有平复股民们错失财富后的心情和股价的狂泻。6月14日，甫一复牌的建发股份就面临了跌停板，当日报收于15.58元，全天仅成交1368万元。并在截止至收盘时，建发股份仍有多达422万手的卖单。
随后，建发股份的股民还攻陷了6月13日的建发股份投资者交流会。会上，不少投资者将“你们做事不负责任，一句话就完事了！”“时机不成熟，一句话就忽悠那么多股民。”等问题抛向建发股份。
监管收紧？
对此，建发股份在投资者交流会上解释称，公司筹划的分立上市属于重大无先例事项，虽经专业机构和专家论证，但由于本次方案较为复杂，时机不成熟，为保障投资者对公司股票的正常交易权利，公司决定终止筹划本次重大资产重组相关事项。
《中国经营报》记者也致电建发股份董秘林茂询问其更为详细的重组终止缘由，但其仅回应称：“公告已有答复”。
“目前国内任何关于金融的政策都在收紧，建发股份重组中的供应链运营涉及金融，这是不能通过的一大原因。”有接近此次重组的人士对记者透露称，“此外，监管部门对国企重组态度的变化也是原因之一。”
“现在管理层的态度是国内的资本市场不需要创新，需要的是防风险。”前述人士对记者如此感慨道。证监会日前再度明确将加强对“忽悠式”“跟风式”重组的监管。据不完全统计，6月以来，A股总计有22家上市公司的重大资产重组、资产收购、定增事项告吹。从公开的信息来看，并购重组监管政策的趋严正是主因。
另有不愿具名的郑姓分析师对记者分析称：“建发股份分立上市会给公司带来不错的发展，便于提高供应链和房地产两方面的管理效率，获得更为优良的融资平台。但此次分立上市在国内并无先例，还涉及到国企的重组，这在监管层看来有实施难度。无法实施真的很遗憾。”
而对于接下来建发股份的发展趋势，其判断，虽然建发股份停牌期间巧妙地避开了股灾，但期间国内的股票指数和其他的股票价格都有了不小的降幅，接下来的“补跌”可以说是板上钉钉的事情。
针对此，建发股份似乎早有预见，该公司管理层认为由于二级市场的股价影响因素较多，对于股价的大幅下跌，公司能做的就是努力经营，提升业绩回报投资者。“公司目前经营情况正常，本次终止筹划重大资产重组事项不会对公司正常经营产生不利影响。未来经营中，公司将坚持既定的战略规划，努力把各核心主业做强、做大。”
土储新难题
事实上，建发股份的发展困境并不止于重组遇阻，其在房地产的扩张也面临诸多问题。
一直以来，建发股份因为实际控制人为厦门市国资委，在拿地方面有着不小的优势。在土地开发上，建发房产更是凭借国企背景，涉足让不少房企垂涎的一级土地开发及大型公建项目（以政府名义发文建的项目）。
而数据也显示，建发股份在厦门房地产有着难以撼动的地位，常年为厦门房地产市场销售额和销售面积的双冠。2015年，建发、禹洲和厦门国贸三大本地房企占据厦门商品房总销金额前三甲。其中，建发股份在厦门市场的总销售金额为65.31亿元，市场占有率为7.1%。
然而，随着外来房企的不断进入，建发股份的既往优势开始减弱。
众所周知，土地供应趋紧的厦门土地市场一直都是外来及本地开发商的集体哄抢的目标。拍地时房企鏖战频频，地王多次易主，地价屡创新高已经是厦门土地市场司空见惯的景象。2015年，厦门共成功出让11宗商住用地，成交173.6万平方米，吸金178.96亿元。其中，有5幅被泰禾、融信、融侨等外来企业包揽，拿地98.07万平方米，耗资122.67亿元，资金超过了本土企业的一倍。
新景祥的监测显示，建发股份商住用地储备仅为15.52万平方米，远低于前三名海投、方厦天成和禹洲的54.42万平方米、49.30平方米和33.84平方米，排名第十八。
在本地土地市场的博弈中遇阻，建发股份也开始加入省外的“抢地王”大军。年初以来，该公司已耗资逾60亿元纳储。5月份，建发房地产先后以32.26亿元、28.39亿元竞得苏州高铁新城地块和合肥包河区地块。楼面地价分别为约1.8万元/平方米和1.85万元/平方米，溢价率分别高达103%和350%。
溢价高达300%的地价不仅给建发股份带来开发风险，也给其带来了一定的债务压力。今年一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-6.32亿元，基本每股收益为0.11元/股，同比下降15.38%；加权平均净资产收益率为1.66%，减少0.42个百分点。期内，该公司负债合计866亿元，其中短期借款为46.95亿元，较年初增长137%，长期借款157亿元。
资本市场成了建发股份解决资金问题的出路之一。今年1月，建发股份发行了15亿元的公司债，票面利率为3.3%。5月5日，建发股份再次表示，将要发行2016年第三期超短期融资券，发行金额为10亿元，利率为3.12%，该部分资金已于5日到账。
频繁的筹资动作，建发股份今年一季度因筹资活动产生的现金额为90.35亿元，较去年大幅增长232.7%。
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