民间投资的关键一战

　　民间投资的关键一战

　　从来没有像今天这样，民间投资获得高层密集而持续的关注。5月初，国务院常务会议专题研讨，此后9路督查组奔赴18省区，督查促进民间投资政策落实情况，着力扩大民间投资——这也是破天荒第一遭。目前督查工作已经结束，相信伴随进一步的分析诊脉，会有针对性政策陆续跟进。

　　我们乐见民间投资得到如此重视。正如国务院督查组人士所说，民间投资是稳增长、调结构、促就业的支撑力量。非公有制经济创造了60%左右的GDP，80%的就业是被民营企业所创造，50%的税收来自于非公有制经济，民间投资在投资中比重也在60%以上。可以说民间投资不稳，中国经济难安。

　　应该承认，短期内我们几乎不会看到民间投资增速的翻转性切换。2012年以来，民间投资增速一直呈逐年下滑趋势，但2015年以前，民间投资增速高于整体投资2-3个百分点，2015年基本与整体投资增速持平。更大的变化出现在今年一季度，在国有投资加速的同时，民间投资增速几乎腰斩。也正是这样，民间投资才引起了包括决策层在内的各方关注。

　　如果我们判断未来几年经济是L型走势，可以推论的是，因为稳增长的关键是稳投资，反过来看，投资增速大致也会保持同样的趋势。民间投资增速低位徘徊无可回避。今年一季度，国有投资逆势上扬，更多的是基建项目拉动所致——国有投资仍然很好地扮演了政策执行推手的角色。一方面不能不问，为何民间投资不能在这些项目中有所作为,另一方面则应该承认，民间投资增速下滑，部分地折射出民企对大势的判断和预期，这不仅是信心和政策落实问题，其中不乏投资理性。基于此，政策目标应该是平滑波动，即让民间投资保持当前的增长态势，不至于出现断崖式下坠。

　　实现这个目标是有条件的——即使在经济下行阶段民间投资仍然有空间。根据国务院督查组反馈的信息，很多时候民企不是没有投资意愿，甚至也不是没有相应的配套资金，但很多现实障碍导致其投资“没门”。但是对于督查组发现的问题，也需要分门别类对症下药。比如一些具体的操作性和事务性问题，通过督查促动地方尽快落实，严格问责，可以很快收效。但是另外一些问题，比如融资难融资贵和各种市场准入难题，更多反映在体制机制层面，是用力多年都未得到有效化解的老大难，靠督促落实恐怕难有起色。还有些问题是观念层面的——一些地方宁肯把僵尸企业交给国企重组，也不愿意给民企，这和我们10多年前遇到的情况并无二致。至于官员怠政和不作为现象，则有赖于官员考核和绩效评估机制的调整。

　　宏观地考虑，民间投资增速下滑，与投资结构有密切关系。很多省份房地产投资占民间投资的一半以上甚至更多，这和过去十多年房地产业的财富效应是分不开的，以至于很多做实业的民营企业转而投资房地产。不过今时不同往日，房地产业周期性拐点已经到来，一些城市房地产泡沫仍在积累，这种情形下，投资高增长的空间几乎没有。如果民间投资继续大量堆积于房地产业，意味着巨大的风险。只要房地产投资放缓，整体投资增长必然也受影响。但是对于很多企业来说，一个现实的问题也在于，如果这些钱不投资房地产，又能投到哪里？

　　去产能、去库存和去杠杆还在进程中，我们预计投资增速还可能有所放缓，传统产业投资空间会进一步压缩。有鉴于此，政策设计更应该考虑如何促动民间投资结构调整，这应该成为相关改革的突破口。目前，文化娱乐、体育、公共基础设施等领域的民间投资增速要远高于整体投资本身，虽然这些领域民间投资存量不高，因而很难撬动整体投资增速，但如果给予民间投资更大的腾挪和施展空间，在中国经济转型之战中，民间投资一定可以扮演更关键的角色，这也是民间投资的关键一战。