收购SFF股权预计近期审批落地可能性大，下半年有望实现交割并表：公司本月初公告收购新西兰SFF公司50%股权事项已通过商务部反垄断审查，后续提交新西兰海外投资办公室部长审议。我们预计二季度收购实现审批落地可能性较大，后续有望在下半年实现交割并表。短期来看SFF公司并表将带来一定的利润贡献，中长期来看公司收购后将实现海外优质上游牛羊肉资源的布局，未来通过品牌营销及下游渠道整合，公司牛羊肉业务将有望实现盈利能力提升及收入规模扩张。
未来聚焦牛肉与猪肉战略清晰，中期看好牛羊肉战略实施效果：公司2015年初新任总经理沈总有丰富的牛产业经营经验，接手公司经营后，逐步明确未来三年做大做强肉类业务战略，重点拓展牛羊肉和猪肉产业链。公司已成立牛羊肉事业部，2015年全年收入规模达5.9亿元，其中联豪食品子公司收入规模达4.2亿元，同比增长54%，经营呈现较快发展态势，渠道也逐步形成全国化布局。
未来在收购SFF完成后，预计公司一方面将努力打造新西兰银蕨品牌及相应产品体系，另一方面将做好品牌营销和全国化渠道拓展，其中包括对梅林现有肉类渠道及光明集团部分渠道的协同对接。在牛羊肉战略受到重视且国内运作思路清晰背景下，SFF收购后将更加完善公司牛羊肉从上游海外优质资源到下游品牌+渠道的整条产业链，中期看好公司牛羊肉战略持续实施带来的业绩提升。
短期受益猪周期，亏损企业清理效应逐步显现：公司在2015年下半年成立江苏梅林畜牧，生猪养殖产能大幅提升，预计2016年全年生猪出栏量在100万头左右，在全年猪价持续高位背景下，生猪养殖业务短期对公司业绩贡献显著，预计全年利润贡献在2.5亿元以上。此外，公司已启动较大力度资产清理工作，对部分亏损罐头及屠宰子公司进行清理，预计亏损企业清理效应短期内也将逐步显现。此前公司公告预计2016H1利润预增100%-150%，主要系生猪养殖业务贡献和亏损企业亏损额减少。
投资建议：我们重申推荐逻辑，即短期生猪养殖业务对公司业绩贡献较大，中长期则看好新管理层发力打开牛羊肉业务成长空间，及期待国企改革推进带来经营效率进一步提升。我们维持2016-18年EPS分别为0.48/0.58/0.69元的预测，当前股价对应17年PE为21X左右，维持买入-A投资评级及目标价16元。
风险提示：收购SFF进度低于预期；国企业绩节奏低于市场预期的风险。
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