建信彭云峰：绝对收益为先 保障持有人利益

　　□本报记者 徐文擎

　　2016年，彭云峰所管理的建信转债增强债券基金再度获得“2015年度开放式债券型金牛基金”奖。多年的债券投资经验，使彭云峰逐步形成一套自己的投资哲学，追求绝对收益、保障基民利益成为他在做投资决策时最重要的考量指标。另外，加强买方研究以实现前瞻性的布局，也成为他应对市场调整时的必备动作。对于2016年债市，他认为不必过度悲观，有序释放一部分信用风险，有助于企业优胜劣汰，提高市场中资金的使用效率。

　　追求绝对收益

　　风险和收益的平衡是基金经理永恒的课题。

　　作为多年在固定收益市场深耕的专业投资人士，彭云峰认为，为基民挣钱是基金经理最重要的职责，而追求绝对收益也应该排在债券投资各要素的首位。“与权益市场不同，债券投资应该追求低风险的稳健收益，因为债券通常有利息收入，即使在市场不太好的情况下，也应该通过一些方法获得债基的正收入，例如缩短久期、精选中高评级个券等。在尽量保障绝对收益的基础上追求相对收益，遵循这种思路，更利于在不同市场环境下做出正确的决策。”他表示。

　　相比起股票市场以散户为主的投资者结构，债券市场更接近于专业投资者之间的博弈，这无疑对投资者的要求更高。因此，对于债券投资最主要的三大风险——利率风险、信用风险和流动性风险，彭云峰认为应该通过前瞻性的研究和严格的投资纪律加以规避。

　　“对于规避信用风险而言，买方研究尤其关键。不能完全依赖于卖方报告，要加强内部信用评级和分析。首先，要有较为充足的研究人员支持，做到全方位覆盖，并根据政策、行业、公司等最新动态对债券及时进行跟踪评级；其次，基金经理要把好关，精选投资标的，合理确定投资比例，从根源上尽量规避信用风险较高的债券品种，并及时对投资组合进行必要的调整。”彭云峰介绍，建信基金固定收益投资团队具有较为稳定、充足的债券研究人员支持，除了独立研究之外，还与公司股票研究团队及外部研究机构保持着密切联系，分享对相关行业和公司的研究成果。他们十分重视通过实地调研加深对相关公司经营情况的了解。对于宏观经济和行业的研究，他们多采取自上而下的方式，而如果某个行业的某家公司出现问题，他们会排查与之相类似的其他公司，逐一筛查风险。

　　他特别提到，在中国目前缺乏衍生工具、投资者多样性不足的债券市场，债券投资同质性较强，市场常常表现为同涨同跌，这就需要基金经理在充分研究的基础上具有前瞻性的眼光和思路，为可能到来的投资机会或者可能出现的市场调整提前做好准备。

　　对于今年债券市场的信用风险问题，彭云峰认为不应该过度悲观。“出现一些信用违约事件，有助于促进经济结构性改革，使企业优胜劣汰，提高差企业的融资成本，降低好企业的融资成本，从而提高资金配置的效率。但前提一定是适当控制节奏，在不发生系统性和区域性金融风险的底线下，引导市场健康发展。”彭云峰说。

　　　把基民利益放在首位

　　建信转债增强债券基金债券资产中80%以上要投向可转债这一小众市场。对此，彭云峰颇有心得和定力，可谓“该出手时及时出手，该收手时果断收手。”

　　他介绍称，2014年初建信基金分析市场情况后认为，可转债具有相当大的投资价值。比较突出的信号是，部分可转债品种的债券收益率较高，甚至接近7%。建信转债增强债券基金2014年积极投资可转债，杠杆比例较高。在经历了2014年的大涨后，2015年上半年大部分可转债达到强制赎回条款的要求，成功实现转股，可转债市场规模骤降。新的可转债品种非常有限，而且规模很小。但由于2014年这一品种的赚钱效已被市场所认知，部分可转债基金具有配置需求，惯性原因导致不少资金进入到这个市场，以至于当时很多可转债的估值相当高。在这种情况下，他将估值偏高的可转债品种及时卖出。根据对市场情况的判断，2015年元旦之后，建信转债增强债券基金暂停申购。后来的事实证明，这一选择具有一定的前瞻性，体现出了对投资者负责的态度。

　　“可转债和股票不一样，股票下跌后还有慢慢回升的可能，但某只可转债满足强制赎回条件完成转股之后，该可转债就不复存在，即使后面股票市场和可转债市场回暖也不能弥补既有的损失。”他说，“建信转债增强债券基金暂停申购时的份额净值是2元左右，份额净值一度攀升至2.7元左右，目前份额净值在2.4元以上，购买这只基金的投资者目前都还是赚钱的。”

　　最后，他对可转债市场的发展提了一些建议。可转债基金更像被动型基金，因为其至少80%的债券仓位要投向可转债。但被动型基金要求标的市场体量较大，在市场小的情况下做被动型基金并不合适，因为一方面投资品种较少，另一方面也难以保证具有较好的流动性。目前整个可转债市场的容量仍然偏低，具体表现为品种少、规模小，处于供不应求的状态。因此他希望可转债市场能尽快扩容，既能满足企业的融资需求，又能为投资者提供更多的投资品种。