债务违约应区别对待 今年投资机会在三方面

　　见习记者 裴晨汐

　　自2015年10月底最后一次降息以来，央行引导利率下行的频率与幅度明显加大。今年3月，央行下调各期限MLF利率25个基点，引导长期利率下行态度明显。2016年前四个月，我国大面积爆发债务违约事件，其中不乏一些国字头背景的大型国有企业。在利率下行及债务违约情况频发的背景下，债券及投行业务该如何发展？为此，在近日由证券时报主办的“2016投行创造价值高峰论坛”上，各券商高管齐聚重庆，建言献策，共商发展之道。

　　多位业内人士表示，对于债务违约应区别看待，识别债券市场风险最应关注行业前景。今年的债券投资机会主要在城投债、绿色债等三方面。

　　中泰证券副总裁刘珂滨在论坛中表示，在一个相对成熟的市场出现债券违约是正常的，加上经济下行压力较大，盈利较困难，确实出现一些偿付问题。但对于债务违约，也要区别来看。“有些企业可能是暂时性违约，包括国有性质的，问题还是能够解决；有一些企业包括个别国有或者一些民营企业就是违约了，就是偿付不了也是正常的。”

　　刘珂滨建议，识别债券市场风险最应关注的是在债券定价时对行业前景的判断。未来的债券市场，公司债还会有一定程度的增长，资产证券化业务也会有较大增量，会是一块大蛋糕。但是不管做什么业务，风险控制和识别都是最重要的。

　　针对如何加强风控，一创摩根资本市场部负责人王戈认为，违约应从三个方面来看：一是企业正常的生产经营所导致的违约，这是债务违约；二是由于企业资产上的变化，比如高质量的资产被转移出去、控制权的变更导致的债务违约；三是河北天工和海南交投这种违背了基本债券契约精神的违约。“前两种债券违约对投行提了一个课题，我们如何去应对这样的违约。大家以前都说外资投行可能不做这些，实际上可以看到外资投行在高收益市场也非常活跃。”王戈表示，作为证券业协会固定收益委员会的委员，后期也会出台自律办法。同时将尽职调查做得更加细致和深入，也是有效规避恶意违约现象的方法。

　　在如何处理违约的企业债券问题上，江苏银行投行与资管部副总经理杨涛表示，如果一个企业的违约仅仅是因为流动性风险造成的，银行一般会对其加以援手；如果一个企业资不抵债或者已经到了无法援助的地步，银行或许会彻底放弃，不再进行流动性支持。对此，银行一般会重抓三点：第一是信息披露的及时性和完备性；第二是和企业做出积极的沟通，看有没有其他方面的资产调配；第三是债券持有人大会的相关作用，最终来商讨债务重组的方案。

　　九州证券总裁助理赵根称，虽然目前不论是券商研究员还是经济分析师，唱空者偏多，但从1月份到现在来看，债券的收益率不过才调整了30到50个BP，“大家的‘苦日子’可能还要过一两个月甚至一两个季度，但是拐点还有一段时间。”

　　浙商银行投行总部副总经理屠国潮透露，截至目前违约的200多亿债券没有明显的行业特征。按照对银行业同业交流的表内贷款的不良和关注类这两类中看，大家最近关注的采掘、有色、钢铁等行业压力相对较重，但发生行业性问题的可能性不大。

　　此外，赵根认为今年债券的投资机会主要体现在三个方面：一是今年大部分券商还是以城投债为主；第二个机会是做一些监管部门积极鼓励的产品，比如绿色债；第三个机会是股债联合的创新。目前很多券商，包括山西证券已经在做行业分组、行业研究的探索。如果未来不坚持行业分组，股权类投行是不能为客户创造价值或者降低成本的，不能以客户为中心。

　　最后，赵根判断2016年也是资产证券化的一个大年。