《2016中国股票基金白皮书》发布:A股迎中长期布局窗口期

　　◎每经记者 王海慜

　　从去年6月下旬以来，A股的这轮调整已近一年。亲身经历市场的大幅调整是投资者走向成熟的必修课。回顾全球主要资本市场历史上的“股灾”及其后数年的走势，我们会发现，每一次“股灾”在制造恐慌情绪之际都会为之后牛市的收获埋下种子。

　　5月15日，青岛，国内领先的第三方财富管理机构诺亚财富及旗下歌斐资产联合发布了《2016中国股票基金市场白皮书》（以下简称《白皮书》）。第三届诺亚财富创新财富管理论坛亦于同日举行，著名经济学家龚方雄，以及来自上投摩根、重阳投资、鼎锋资产、景林资产的相关掌门人围绕A股的短期风险和长期机遇做了观点分享。

　　 A股中长期布局正当时

　　 橡树资本董事长马克斯曾说：风险来自于不知身处风险之中。对于真正的投资者来说，在一片悲观气氛中，反而会为可以带来长期收益的股票提供了买入良机。

　　在美国上世纪80年代开启大牛市之前的多年，美国股市曾一度走向绝望，当时美国经济麻烦不断，纽约几乎破产，但政府拒绝实施救援。“忧虑和恐惧让市场阴云密布”，这是《巴伦》周刊在1991年的某次标题，但是没过多久，股市就出现了一个巨大反弹，道琼斯指数创下了历史新高。这样的逆转戏码在股市的历史中并不鲜见。

　　诺亚财富研究总监王玲分析指出，当前国内宏观经济形势可以用“似暖实寒”来形容，一季度经济的回暖是否有持续性未来还有待观察，预计经济在底部区域还会有反复。

　　二级市场是资产配置必不可缺的环节。从今年5月的情况看，上证指数的市盈率和市净率为14.18倍和1.48倍，分别低于标普500的19.09倍和2.76倍，纳斯达克100的21.51倍和4.2倍。对于目前仍未走出低谷的A股市场，诺亚财富首席研究官金海年判断，上证指数在强大的支撑力和阻力下，将呈现略带向上斜率的震荡波段行情。“支撑力来自于汇率贬值和资本流出风险暂时解除，信用货币双宽，潜在入市资金规模大增；阻力来自于经济增长仍有不确定性，市场风险偏好仍有待修复。”

　　王玲认为，虽然A股还将在底部区域持续波动，总体趋势是在存量博弈中前行，但从长远看现在可以逐步增加权益类资产配置。“中国系统性风险性可控，只要转型的路径没有变化，市场化改革的趋势延续，中国经济就值得长期看好。”歌斐资产FOF（母基金）董事总经理宁冬莉指出。

　　歌斐资产量化董事总经理刘志晶表示，今年市场有望迎来价值回归，“过去七年有六年小股票跑赢大股票，就套利的策略而言，过去几年机构通常采用买入小股票卖出沪深300指数，而今年可以考虑执行相反的策略。”

　　《白皮书》指出，由于基金是一种不宜常调整的偏长期投资，当前正是布局良机。据诺亚财富观察，今年优秀的私募管理人把大量资金用于研究，可以印证对于今年价值回归的判断。

　　“当前A股所处的阶段类似上世纪70年代末到80年代美国股市以创新驱动增长的阶段。从所接触到的客户来看，尽管去年经过了大的波动，但他们仍计划增加未来对A股的配置。”诺亚财富高级研究总监李要深说。

　　 资产配置助力战胜市场

　　 “你永远无法战胜市场”曾是上世纪60年代芝加哥学派的名言。但巴菲特和其他传奇投资家彼得林奇、索罗斯、老虎基金创始人朱利安罗伯逊的投资表现令芝加哥学派的理论黯然失色。

　　如何在当前这个“资产荒”的时代依然战胜市场？A股何时出现投资窗口？不少投资者为之困惑。对于近期权威人士对中国经济将呈现L型的判断，重阳投资总裁王庆认为，中国经济L型已处于市场预期中，对市场影响有限。“但从目前低迷的市场情绪，人民币贬值压力减缓等因素来看，市场积极的因素正在逐渐增多。另外，目前固定收益率市场的吸引力下降也有利于资金回归风险市场。”

　　诺亚财富创始人、执行董事章嘉玉援引美国市场的历史指出，经济和股市的走势不一定正相关，“在1985年到2015年，美国经济经历了两个明显的L型时期，但美国股市在同期却涨了13倍。”

　　龚方雄指出，由于经济面临通缩压力、增长乏力等问题，事实上当前全球都面临“资产荒”。在趋于复杂的市况下，个人投资者不宜高估自己的能力，“资产配置是实现中长期投资回报和能否战胜市场的关键。”

　　主营各类母基金是歌斐资产区别于国内其他资产管理公司的一大特色。诺亚财富和歌斐资产始终坚信，单一策略、单一管理人难以永远战胜市场，主动管理能持续创造价值，多元组合可以有效平滑波动，为投资人带来长期的稳定收益。

　　“在美国，基金经理战胜指数很难，而从过往看由于大多数投资者的不成熟，中国的基金经理大多能战胜指数。不过随着市场的趋于完善，选择基金就成为难点。母基金有望成为个人投资者进入市场的标配工具。”殷哲表示，“母基金在运作过程中可以根据市场变化，灵活调整组合配置策略，而这些策略的变化，能在非常复杂的市场环境中降低投资风险，为投资者提供长期稳健的回报。”

　　郭弘仁指出，放眼全球，中国的资本市场有其特殊性，以散户为主导，外资占比只有2%，预计未来中国资本市场会更开放。而母基金是实现全球资产配置的合适工具。

　　很多时候，投资最大的敌人往往是自己。对此，巴菲特曾在今年的伯克希尔股东大会上有一段论述：你不需要有很高的智商来进行投资，但必须有情感的控制。很聪明的人有时候会做一些很愚蠢的事情，要避免“自我摧毁”。殷哲指出，相比美股，现在的A股受投资者情绪的影响较大。“短期市场类似零和游戏。而长期走势还是取决于企业基本面。”

　　谈及经济下行周期中的投资机会。鼎锋资产董事长张高认为，尽管A股调整还将延续，但可以看到中国作为大国经济体，始终存在结构性机会。因此“当前选择好的板块和个股比等待市场见底更重要。”

　　上投摩根投资总监侯明甫则表示，不必过分担心A股的高估值，而要看估值背后的驱动力。“美国标普500市值最大的公司有一半是科技公司，随着中国市场和海外市场联动的加深，尤其是A股被纳入MSCI指数，外资选股的逻辑会逐渐影响中国。”“从现在成交量来看，A股目前处于L型的底部，是合适的长期投资时点。”他同时认为。