M1M2反剪刀差创新高 专家：企业资金淤积投资意愿不强

　　M1M2反剪刀差创新高 专家：企业资金“淤积”投资意愿不强

　　◎每经记者 朱丹丹

　　一边M2增速创10个月以来新低，一边M1和M2反剪刀差创历史新高。近日央行发布的4月金融数据显示，M2增速跌破13%，回落至12.8%，M1则延续之前的上涨趋势达到22.9%，M1与M2反剪刀差达到10.1，创历史最高。

　　“4月，M2在去年低基数的影响下仍出现明显的放缓，主要与财政存款的超预期增长有关。”中金固收相关人士指出。

　　交行金融研究中心高级研究员陈冀分析称，在当前国内通胀压力有所抬头，国际经济局势不稳的形势下，国内货币政策调控难度仍不小。此外，也有专家指出，目前的问题在于，企业拿到的资金不少，但并没有将资金全部投放出去，大量资金堆积在企业成为活期存款。

　　●M2同比增速或继续下滑

　　《每日经济新闻》记者注意到，最新数据显示，4月末M2余额144.52万亿元，同比增长12.8%，较3月份13.4%的增速下降0.6个百分点，创10个月以来新低。

　　“4月份M2同比增速回落的影响因素主要有：一是财政存款大幅增加，由于不统计在M2中，对货币总量增长产生收缩效应。二是同业业务增长有所放慢。”央行有关负责人表示，考虑上述因素以后，当前货币供应量增长仍然是平稳较快的。

　　申万宏源证券研究所董事总经理、首席宏观分析师李慧勇也分析指出，M2增速回落，一是居民和企业存款增速放缓，与季节性因素有关。二是财政存款大幅增加，主要与地方政府债券大量发行以及“营改增”对税收进度的影响有关。

　　北京大学经济研究所宏观经济研究相关人士亦表示，M2同比增速大幅下降的主要原因是财政存款增加导致基础货币减少。而财政存款增加的原因有三方面：首先，营业税清缴、商品房销售回暖等原因导致营业税收入同比暴涨74.8%。其次，地方债发行10656亿元，其中有一部分转化为财政存款。第三，财政支出减少等。

　　数据显示，4月份财政存款增加9318亿元，同比多增8217亿元；居民存款减少9296亿元，企业存款增加2175亿元，较3月少增21166亿元。

　　那么，未来M2增速走向如何？

　　上述央行有关负责人进一步坦言，由于去年二、三季度股市波动较大，为维护市场稳定注入了较多流动性，使得当时的M2基数大幅抬高，因此初步预计，未来几个月在M2正常增长的情况下，其同比增速仍可能会有比较明显的下降。但这主要是由于特殊的基数效应在干扰同比数据，并不代表真实增速，随着基数效应逐步消失，9、10月份之后，M2增速将回升。

　　●M1M2反剪刀差创6年新高

　　同时，《每日经济新闻》记者注意到，M1同比增长达22.9%，较3月份22.1%的增速，增加了0.8个百分点，创2011年以来新高。

　　“M1高增长一是反映了货币的活期化倾向；二是与房地产销售火爆、居民存款向企业活期存款的转移有关；三是因为地方债的大量发行。”李慧勇表示。

　　九州证券全球首席经济学家邓海清也分析指出，目前的问题在于，企业拿到的资金并不少，而企业并没有将资金全部投放出去。企业累计融资规模很大，但是民间投资和非房地产、非基建投资增速一路下滑，大量资金堆积在企业成为活期存款，表现为M1同比增速已经创2011年以来最高。

　　陈冀亦表示，M1仍能保持高速增长甚至突破上月增速，环比增加0.8个百分点，主要受两方面因素的影响：一方面，同比基数效应显著，去年同期M1增速处于近年来相对低位的水平，在前面多期的报告中也明确指出，今年M1运行应当是前高后低的走势。另一方面，年初中长期信贷的大幅投放，市场整体资金期限结构向更“活化”的方向调整，对于M1增速保持也产生了较为积极的影响。

　　值得注意的是，近年来，M1增速要高于M2增速，而4月M1与M2的背离程度进一步加大，且二者的反剪刀差达到10.1，创6年新高。

　　国信证券分析师董德志在11日报告中认为，去年以来，反剪刀差的扩大由两个原因造成：一是房地产销售上升造成居民定期存款减少，这是最主要的原因，历史数据显示，几乎在所有指标中，M1和M2反剪刀差与房地产销售增速的相关性是最高的。二是地方债置换的影响。地方债发行后，如果没有立刻偿还债务，就会形成企业活期存款。

　　国泰君安任泽平早前亦分析指出，企业主动投资和加杠杆意愿不强，导致M2增速未跟随M1回升。