债务置换提速 潜在风险待解

　　债务置换提速 潜在风险待解

　　债务置换过程中应该把握好力度和发行额度

　　本报记者 齐庆华报道

　　伴随着4月份信贷数据的发布，地方债置换再次吸引了市场的目光。

　　记者了解到，与去年相比，今年地方债发行的节奏加快，尤其是4月份以来，这种迹象更趋明显。据公开报道显示，全国大部分省市4月份至今，发行债券总规模已超过2.2万亿元，其中超过九成是置换债，规模超2万亿元。

　　大规模债务置换也成为影响4月信贷数据的重要因素。日前，中国人民银行研究局首席经济学家马骏在介绍4月货币信贷增速下行原因时就指出，其中一个主要因素是发生在4月份的3500亿元以上的地方债置换，这部分融资不再计入贷款，而是计入银行持有的债券。这是统计因素所造成的贷款增量的下降，并不改变金融支持实体经济的力度。

　　“债务置换并没有分流社会资金，而是对债务形式的置换，短时间内可能会看到由于置换进度与债务到期时间错配导致的金融数据的扭曲，但这部分资金最后还是要返回到原来的债权人手中，并被再次投入到实体经济中去。”一位不愿具名的债券分析人士接受《中国产经新闻》记者采访时指出，从这个角度来看，置换并没有放缓信用扩张。

　　“信用扩张最终需要投资需求的增加。在稳增长的压力之下，基建投资的主体包括地方政府、城投公司，由于债务置换的推进，偿债压力大幅减轻，其实有利于他们腾出更多的资金和经历投入到新增投资中。”上述债券分析人士指出。

　　按照财政部的要求，去年已置换地方政府债务3. 2万亿元。从各地披露的消息来看，置换额度相较去年都有所增长。不少机构预计，2016年地方债置换力度将加大，债务置换规模将在5万亿-6万亿之间。

　　不过，相比各地债券发行的如火如荼，市场更关注地方债所蕴含的风险。

　　“置换以后等于把原来城投公司的债务进行了调整。比如，对期限进行了调整，原来期限比较短的债务调整为期限较长的债务，这样可以减轻现在政府偿债的压力，但是债务总量没有改变。债务置换只是给政府偿债还债提供了一个回旋的余地，防止政府债务集中违约。”中财-鹏元地方财政投融资研究所执行所长温来成对《中国产经新闻》记者坦言，从短期来看，地方政府偿债的压力减小了，但从长期来看潜在一定的风险。

　　不过，即便如此，债务置换只是改变了债务风险发生的时间，如果不能有效防范和积极化解，可能积聚新的风险，也仍将出现严重的债务风险。

　　谈及风险集聚，上述债券分析人士提醒，近期城投公司在政策宽松下大量发债需要关注。

　　对于防范债务置换潜在风险，他认为，应加大对置换节奏、置换资金的安排上的关注，平缓置换债的发行节奏，监督置换资金的到位情况，减少债务未到期可能造成的资金滞留或者乱用的发生。

　　温来成表示同意，他指出，在债务置换过程中应该把握好力度和发行的额度。“债务置换的过程中，要考虑债券人的意愿和承受能力，置换的时间和规模要尽可能的周到，既能够完成置换，又不会引发市场的反对。”