【明远之道】
再好的价值投资或者价值研究机构，也不可能满足所有的客户，必须对客户进行甄别。
在《史记·扁鹊仓公列传》中，记载了中国上古名医扁鹊的“病有六不治”理论，即：“使圣人预知微，能使良医得蚤从事，则疾可已，身可活也。人之所病，病疾多。而医之所病，病道少。故病有六不治：骄恣不论于理，一不治也。轻身重财，二不治也。衣食不能适，三不治也。阴阳并，藏气不定，四不治也。形羸不能服药，五不治也。信巫不信医，六不治也。有此一者，则重难治也。”
这段话翻译成白话文，就是说，天下的病多，但是医生真正能治的少，而且需要从一开始就切入、调养，才有可能遏制病的发展。所以病有六不可治：不明事理、不讲客观的不治，爱惜财物重过爱惜身体的不治，放荡形骸、纵欲享受、饮食无度、穿衣不合季节的不治，阴阳错乱的不治，太瘦弱、不能吃药的不治，不信医生的科学道理、信巫术鬼神的不治。
看了这一段，我们才知道，原来扁鹊之所以成为神医，并不完全是因为他医术高超、起死回生，而更是因为他知道教育自己的客户、取舍自己的客户（病人）。在接下客户之前，他就告诉他们说，除非你真的能成为我能治的那种人，否则我不能治你的病。
从这个“六不治”的角度来看，医生这个职业和价值投资还真是非常相像。不论对于管理客户的钱的资产管理行业、还是为投资者提供建议的研究分析行业来说，道理其实是一样的：再好的价值投资、或者价值研究机构，也不可能满足所有的客户，而必须对客户进行甄别，明白什么客户是可以服务的、什么客户是很难服务的。
不信？咱让价值投资的泰斗沃伦·巴菲特来A股转行做分析师，路演个专门抓涨停板和市场热点的投资者试试？事实上，股神巴菲特是非常挑剔自己的客户。他甚至在早期的年度报告里，不止一次明确指出，如果客户不能适应他的价值投资理念，就最好不要买他的基金。
这里，就让我们来看看，神医扁鹊的“六不治”拿到价值投资里，都能对应怎样的情况。骄恣不论于理，一不治：一个不讲道理的客户，不管他是资产的出资方，还是卖方研究员面对的投资经理，都是不能帮他管理投资的。
比如说，有的客户喜欢让投资者抓出每个季度的热点，还要有一定的涨幅。问题是，抓住每个季度的热点可能吗？如果可能，这个人凭借这样的能力，一定能够轻松的身家亿万、炙手可热，他为什么要出来为了一点点工资、或者基金管理费服务客户呢？这样的要求，自然不能算是讲理。
轻身重财，二不治：对应到投资，我们可以简单理解为“轻价值、重价格，轻思考逻辑、重投资结果”。不过，这样的投资者在A股似乎为数众多。
衣食不能适，三不治：有些资产不能忍受价值投资中可能产生的巨大波动，对于这种资产，也就很难让它们参与到价值投资中去。
举例来说，在目前发行的大部分二级市场股票资产管理产品中，为了顺应客户的需求、照顾客户的感情，“清盘线”都是必备的条款，大多数定在八成，有些甚至定在九成、甚至九成半。但是，谁又真能保证在二级市场的股票投资中，不亏20%？难道一只凑巧在2015年6月、上证综指5100点时候发行的基金，在大盘跌到2600点、也就是几乎赔了50%的时候，只亏了21%，也不能算是一只好基金吗？但是根据清盘线它就必须清盘，对吗？
阴阳并，藏气不定，四不治：有些资产，来历不明，甚至有些管理者也会通过不正当的竞争手段来获取资产的管理业务、或者投资的研究服务业务。对于这种情况，可以说不仅是违背了价值投资的理念，甚至有可能触犯法律法规了。
形羸不能服药，五不治：有些资产的投资周期、也就是资产的“体质”，和价值投资能够给出的投资周期不匹配，这种投资也就很用价值的方式难管理。
举例来说，有时候我们会听到这样的问题：“我这笔钱可以拿来三个月、半年、一年，你看我投点什么好？”问题是，谁有把握在需要很长期限的价值投资中，保证在这么短的时间里给出让人满意的回报呢？对于这样的需求，当然只能建议他们去买货币基金或者银行理财产品了。
信巫不信医，六不治：这句可以算是扁鹊对“六不治”的总结了，连医生都不相信，还能怎么治呢？不信医生、信巫术的病人，又怎么能让他听从医生的指示呢？对价值投资没有基本的信心、相信聪明技巧一样可以挣钱、甚至挣更大钱的资产们，又怎么能用价值投资的手段管理好呢？
不过，用“六不治”来要求病人，或许真的要求太高了些，大家就是喜欢吃烧烤、玩通宵嘛，这些玩的都不让，活着还有啥意思呢？短期暴利都做不到，还做投资干什么呢？所以呢，这也许就是千古神医只有扁鹊等寥寥几人、当代股神也不出巴菲特等几位的原因吧？
（作者系信达证券首席策略分析师）
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