标普授予中融信托长期“BB+”评级

　　证券时报记者 王莹

　　证券时报记者获悉，中融信托境外子公司此前于香港进行发债，标准普尔全球评级公司受邀为其做信用评估。

　　日前，标普全球评级宣布，授予中融信托长期“BB+”和短期“B”的发债人信用评级，长期评级的展望为稳定。与此同时，该公司还被授予长期“cnBBB+”和短期“cnA-2”大中华区信用体系评级。

　　不过，由于中融信托对其管理的某些信托产品提供隐性财务支持，且在管理和治理方面倾向于风险承担，评估其财务政策为负面。标普全球评级信用分析师胡旸瑞表示：“若中融信托遭遇财务困境，其通过中国信托业保障基金获得政府特别支持的可能性为中等。”

　　标普称，从财务风险角度看，由于中融信托持有的负债相对于息税及折旧摊销前利润（EBITDA）而言规模很小，且资产负债表上拥有流动性盈余，该公司的财务指标符合财务风险极低的评估要求。

　　此外，虽然该公司的财务杠杆存在监管限制，但其子公司并不受限，包括其境外平台公司中融国际控股有限公司（中融国际）也不受限。据悉，截至2016年3月底，中融信托唯一未偿付的债务为中融国际发行的2.25亿美元债券。

　　标普认为，中融信托层面的财务杠杆仍将可能构成评级优势。尤其是鉴于审慎监管要求，信托资产上升需与资本水平提升相关联。此外，在该公司旗下收费更高的积极管理投资产品增多后，EBITDA存在进一步上升的空间。

　　据了解，标普评估中融信托业务风险状况为“一般”和财务风险为“较低”，但由于该公司对其管理的某些信托产品提供隐性财务支持，及其在管理和治理方面倾向于风险承担，标普认为，“这些因素将抵销上述信用优势，因此，评估该公司的财务政策为负面”。

　　虽然从法律和监管角度看，对于任何已投资的管理资产，中融信托没有义务或责任承担信用或市场风险，但由于考虑到市场预期、在不同角色分离方面与最佳实践的差距、声誉以及未来的业务流等，信托公司当前仍面临提供支持的压力。

　　胡旸瑞表示：“这一隐性支持削弱了重要信用指标的可预测性，而相对于管理资产而言自身较小的资产负债表规模将更加突显上述情况。”

　　由于中融信托的管理和治理倾向于风险承担，因此，标普评估该公司的管理和治理为疲弱水平。

　　然而，中融信托积极的风险管理措施抵销了部分上述风险，其中包括为应对潜在经营亏损而制定的数层保证金机制作为缓冲。

　　据记者了解，中融信托还可能透过保障基金获得支持。该保障基金旨在从金融稳定的角度为信托产品或陷入困境的信托公司提供流动性支持。 胡旸瑞称，“鉴于中融信托为中国领先的信托公司，我们认为该公司将获益于这一独特的机构设置”。

　　胡旸瑞还表示：“未来12-18个月内，中融信托将进一步专注于主动型资产管理。” 鉴于此，标普预计该公司债务对EBITDA的比率将维持在1.5倍以下水平，经营性资金流（FFO）对债务的比率将维持在60%以上水平。

　　标普称，未来12-18个月内中融信托评级上调的可能性有限。

　　“只有当中融信托出现下列三种情形时，其评级才有被上调的可能性。”胡旸瑞表示，一是相对于中融信托的EBITDA和其他财务预测而言，该公司提供隐性担保的管理资产规模显著下降；二是对隐性支持的市场预期减弱；三是中融信托对公司治理和激励机制进行改革，以平衡风险和回报，并在关联方交易方面设定公平交易原则。