彭甜甜

　　距上次启动重组方案过去三年了，在消除同业竞争道路上无所获的武汉商联（集团）股份有限公司（下称“武商联”）再度出手。

　　近日，武商联旗下的三家上市公司——鄂武商A（000501.SZ）、中百集团(000579.SZ)和武汉中商(000785.SZ)齐发公告，称大股东武商联承诺争取在5年之内，采取多种方式逐步解决武商集团（鄂武商A）、中百集团和武汉中商三家上市公司的同业竞争问题。

　　“武商联成立的初衷是希望通过国有资产的整合，做大做强区域龙头企业，但其实内部业务的重叠度非常大。”中国购物中心产业资讯中心主任郭增利对《第一财经日报》表示，这种业务的重叠是与生俱来的，不过武商联在整合方向上可以借鉴百联集团模式。

　　不过也有业内人士认为，武商联自身的短板让这场整合有难度。

　　坎坷重组路

　　据业内人士介绍，长期以来，鄂武商A、中百集团、武汉中商三家企业在武汉商圈有着举足轻重的商业地位。

　　第一季度财报显示，中百集团实现营收47.93亿元，鄂武商A实现营业收入46.92亿元，武汉中商实现营业收入12.19亿元。

　　2007年，经湖北省人民政府批准，具有独立法人资格的武商联注册成立，由武汉国有资产经营公司控股，并成为鄂武商A、中百集团、武汉中商三家上市公司的第一大股东。

　　2011年4月，鄂武商A、中百集团、武汉中商发布“关于因重大事项停牌的公告”，称公司大股东武商联正在筹划公司的重大资产重组事项。

　　6月份，鄂武商A发布“中止筹划重大无先例资产重组事项暨公司证券复牌公告”，称“重组方案中涉及的相关利益复杂”，无法达成共识。鄂武商A率先退出重组。

　　同年9月，“武汉中百集团股份有限公司换股吸收合并武汉中商集团股份有限公司暨关联交易预案”出台，拟由中百集团新增股份以换股方式吸收合并武汉中商。根据计划，本次换股吸收合并完成后，中百集团作为合并完成后的存续公司，而武汉中商将注销法人资格，其全部资产、负债、权益、业务和在册职工将并入存续公司。

　　2012年3月，武商联开始对重大资产重组预案进行调整。同年8月份，发布“中百集团吸收合并武汉中商并配套融资预案的修订说明”，将中百集团换股价格由12.39元/股调整为6.83元/股，武汉中商换股价格由11.49元/股调整为6.49元/股，武汉中商与中百集团的换股比例由1：0.93调整为1：0.9503，同时增加非公开发行股份募集配套资金部分，拟募集配套资金总额不超过本次交易总额的25%。

　　而在中百集团2012 年第三次临时股东大会上，《关于公司以换股方式吸收合并武汉中商集团股份有限公司并募集配套资金符合相关法律、法规规定的议案》以高达66.90%的否决票被否决。武商联历时一年多的重组，以失败收场。

　　“武商联成立的初衷是希望通过国有资产的整合，做大做强区域龙头企业，但其实内部业务的重叠度非常大。”郭增利认为，早期的重组鄂武商A、中百集团、武汉中商在资产和业务层面没有达成清晰的战略，武商联通过硬性战略，将三者绑在一起，虽然能够把资产放大，但并不能将三家企业各自的优势发挥出来，反而抑制了商业活力。

　　近日，武商联旧事重提，在规范前承诺，在条件成熟时，按照市场规则择机逐步对三家上市公司进行资产重组，优化业态和资源配置，通过整合逐步解决上市公司之间的业态交叉竞争状态；而在规范后的承诺为，争取在 5 年之内，采取多种方式逐步解决武商集团、中百集团和武汉中商三家上市公司的同业竞争问题。

　　借鉴百联模式

　　“武商联的整合方向可以借鉴百联集团的模式。”郭增利表示，这两家在重组之前所面临的问题差不多，如今重组之后的百联集团在业务上分为几条清晰的线，旗下不同公司各有侧重点，整体发展形势较好。

　　2003年4月，百联集团成立，直接和间接控股百联股份、物贸股份、友谊股份、第一医药、联华超市等5家上市公司。在实施资产化转后，百联集团从四大下属集团分散的控股型组织架构向八大事业部集权管理制度转变，整合各业态资源优势，其整体优势更加明显。

　　“武商联虽然成立的时间不短，但旗下的三家上市公司在业务和经营上仍然各自为政，均拥有独立而完整的综合零售业态，三家企业的业务甚至会在市场上处于竞争关系。”有业内人士表示，在圈子里会遇到中百的人、鄂武商的人和武汉中商的人，但这些人基本不会自称武商联的人，而百联集团整合后，旗下企业基本会统称“百联的人”。

　　多位业内人士认为，武商联虽然为三家公司的大股东，拥有表决权，但在具体的公司文化和经营权方面，渗透甚少，“壳”的概念比较明显。

　　德邦证券零售行业分析师李项峰此前也曾表示，武商联的整合是有难度的，其中一方面原因是武商联本身是个没有实质性资产的平台，这和上海百联集团不太一样。

　　“在区域市场，武商联拥有很大的优势，三家企业也各有所长。”郭增利认为，比如中百集团在超市、便利店业务上优势明显，鄂武商的百货基因，以及武汉中商擅长的购物中心模式，“假如能够让这三家企业在合理的协调机制下各自发挥优势，协同作战，不失为一个好的发展路径。”

　　在零售业经营环境每况愈下的大环境下，武商联选择在这个时候重组时机是对的，但能否达成最后的结果，主要看武商联的执行力度，以及四方面能否达成共识。