张志伟

　　梦寐以求登陆资本市场的湖南浏阳河酒业发展有限公司(下称“浏阳河酒业”)，主动收回了临门一脚。

　　日前，浏阳河酒业从宁夏寻觅的壳——大元股份(600146.SH)公告称，收到浏阳河酒业关于终止合作的通知函，并表示“将与浏阳河酒业就其提出的终止要求进行进一步的沟通”。

　　如今的分手意味着昔日的努力化为乌有。

　　“如果与大元股份合作，包括现金流在内的很多尖锐矛盾，浏阳河都可以解决。”中国食品商务研究院研究员朱丹蓬向《第一财经日报》记者分析称，“主动终止”一说不太靠谱，现金流是浏阳河酒业目前最大的问题。

　　借壳始末

　　2011年，浏阳河引进包括湖南省财政厅下属的湖南高新创投集团、中金国际、上海宝聿等多家投资机构10亿元战略资本，也因此启动了谋划登陆资本市场之路。公司也被列为湖南省政府重点扶持上市后备企业。

　　然而，接下来的IPO冲刺之路异常坎坷。2009年3月份，浏阳河酒业将第一步棋落在了通葡股份(600365.SH)。在外界看来，如果浏阳河酒业自身的白酒销售网络与通葡红酒销售网络有效整合，这将是一桩美好的婚姻。

　　但是不到一个月，双方因无法达成一致意见而谈崩了。

　　“主要还是因为通葡原有富余的300多个职工，如果要负担这些职工，浏阳河是无力承受的，最终选择了放弃。”浏阳河董事长彭潮当时向媒体表示。但另有分析称，双方合作破裂主要是不堪整合的巨大投入。

　　PE的进入给浏阳河酒业带来了资金，但同时也给管理层带去了压力。当东北通葡的这个壳不再，浏阳河酒业又将目光瞄向了西北的大元股份。

　　今年1月17日，大元股份披露非公开增发方案，公司拟向包括大股东上海泓泽关联方在内的10名对象发行3.6亿股股份，共计募集近30亿元。其中，19.92亿元用于收购浏阳河酒业99.615%股权，另不超过10亿元补充浏阳河酒业后续发展运营资金。

　　对于这桩“黄金-酒”重组方案，业界给予了足够关注。然而，不到3个月，又以失败告终。

　　2010年初，公司曾披露收购珠拉黄金的并购重组计划，但最终还是无疾而终。

　　截至发稿，记者并未与浏阳河酒业和大元股份取得联系。

　　为何分手

　　浏阳河与金六福一样，曾同为五粮液最早一批OEM品牌。借助五粮液的品牌影响力，浏阳河过去注重终端网络的建设以及事件营销，很快成为享誉全国的品牌。尤其是与2005年的超级女声的结合，使得浏阳河名声大涨。

　　“但是后来因为公司的运营，全国化运作策略，导致现金流问题，在客户和产品这块没有很好运作，浏阳河后期几年每况愈下，欠了供应商和经销商一些费用，也是让大元股份‘怕’了。”朱丹蓬告诉本报记者。

　　根据大元股份披露的重组预案，2012年浏阳河酒业实现营业收入1.81亿元、净利润1379.06万元；2013年1~9月实现营业收入5471.24万元，预计全年度实现营业收入2.4元亿元、实现净利润2709.57万元。

　　销售收入规模和盈利能力相对较低，浏阳河酒业的解释是：自2011年末成立以来，对原浏阳河酒厂资产、业务承接、经营运作和规划需要一定的梳理和恢复期；近两年，浏阳河酒业主要通过商标授权经营方式，将特定品牌的产品授权给其他公司运营。

　　另有业内人士介绍，近五六年来，浏阳河酒业走得都不顺，包括经营策略、人员调整在内，给该公司埋下了危机。

　　据报道，浏阳河酒业总经理刘敏于2014年年初低调离开，距其2013年4月正式入职浏阳河还不到一年。

　　在3个月前大元股份披露重组预案后，外界对于其近20亿元的收购价格表示质疑。“价格高低很难界定，让大元股份打退堂鼓的，应该是浏阳河目前已经‘千疮百孔’了。”上述人士如是称。