本报记者 史进峰 北京报道

　　 中国版“住房银行”，最终花落国家开发银行。国务院最终决定由这家世界最大的开发性金融机构出面组建，并以内部设立住宅金融事业部的形式落地。

　　 4月3日晚，国家开发银行向21世纪经济报道表示，国开行正组建住宅金融事业部，用以专项开展棚改等保障性安居工程业务。

　　 “开行住宅金融事业部，将实行单独核算，采取市场化方式发行住宅金融专项债券，向邮储等金融机构和其他投资者筹资，重点用于支持棚改及城市基础设施等相关工程建设。”国开行表示。

　　 这一表态是对4月2日国务院常务会议精神的落实。上述信息至少分为三个层面解读，第一，国开行将成立事业部制式的专门机构，用以棚改及城建融资；第二，该机构融资方式采取市场化方式，即发行住宅金融专项债券；第三，专项债券融资对象为“邮储等金融机构和其他投资者”。

　　 接近国开行的人士告诉记者，十八届三中全会提出研究建立城市基础设施、住宅政策性金融机构后，开行内部就已启动相关方案的研究和设计工作，中国新型城镇化道路，亟需成本相对较低、稳定的融资来源作为保障，对此开行具备

　　 独特优势。

　　 知情人士透露，早在2005年，陈元时代的国开行就曾向国务院提出类似住房银行的设想，十年后，梦想最终照进了现实。

　　 3日，国开行表示下一步要创新融资方式，按照国家棚户区改造及相关工程建设规划和资金需求，根据每年工作安排，确定“住宅金融专项债券”发行规模。

　　 这对已经迈向商业化方向的国开行而言，运用事业部制模式解决政策性金融业务，一定程度上突破了身份困惑。同时，住宅美股调降预期难掩一季报颓势 资金抛售高价股增持安全资产

　　叶慧珏

　　 特派记者 叶慧珏 纽约报道

　　 检验今年美股能否凭借公司业绩来维持牛市的时刻即将到来。

　　 随着4月份的到来，美股第一季度业绩的集中报告周期即将开始。美国当地时间4月2日，作为本季度早期公布业绩的巨头，美国孟山都公司（Monsanto）发布一季度业绩报告，在季度收入58.3亿美元与市场预期持平的同时，每股收益3.15美元则超过了3.07美元的业界预期。此前孟山都因一季度天气因素调降业绩预期。

　　 分析师认为，这种靠降低预期保证实际业绩不令人失望的做法普遍存在于大盘股中。

　　 汤森路透最近的调查显示，3月底公布业绩之前，市场预计标普500企业的利润增长幅度仅为2.1%，大大低于新年伊始所得出的7.6%的增长预期。

　　 “公司目前倾向于谨慎保守，愿意将目标设定得足够低，使得市场预期降低，以保证实际的业绩结果会超过预期，而不至于因没有达到预期致使股价受到显著影响。”洛克菲勒公司首席股票策略师张致铭（Jimmy Chang）4月2日在接受21世纪经济报道记者采访时曾表示。

　　 对于第一季度业绩的信心不足导致公司被迫提前调降预期。实际上在第一季度，股票市场差强人意的表现，已经部分反映了这一令人忧心的现实。

　　 调降预期粉饰业绩

　　 在4月7日一季报密集出炉之前，实际上已经有不少在2月份结束财务季度的公司陆续公布了其前三个月的业绩。截至4月1日，标普500企业中已经有大约15家公布了其季度报告，大部分业绩平平。

　　 “刚过去的这个冬天的糟糕极寒天气可以说是影响第一季度私人部门业绩的最主要原因。”张致铭表示，“此外，从2013年下半年开始的新兴市场经济的疲软使得大型跨国公司在这些地区的订单减少；而地缘政治方面，克里米亚危机等宏观事件，反而对股市的显著影响较小。”

　　 根据目前的预期，市场对于第一季度的美股业绩表现总体并不看好。根据Zacks投资研究，尽管市场对美股总体收入预期将比去年同期高出0.9%，但整体净利润预期比去年同期要下降1.8%，意味着企业利润率将有较显著的下降。

　　 和1月份的市场预期相比，在具体的行业中，尤其是零售业、基础金属、汽车业、消费者用品以及能源业等的预期值比1月份的要低很多。

　　 Zacks研究主管雪瑞思·缅恩（Sheraz Mian）表示，尽管按照历史记录，三分之二的标普500企业在任意一个业绩报告周期都会超过市场的利润预期，第一季度的结果应该比目前的预期要好，但是第一季度看起来不会重复前面几个季度的表现，即企业的总体利润每每创造新的历史最好纪录。

　　 张致铭也强调，投资者也不用对第一季度的业绩过于担忧，因为实际情况会比目前的利润增长预期来得好。

　　 下周开始，这些猜测将得到检验。4月8日美股收盘后，美国铝业（AA）将公布其季报，这一直是传统意义上业绩报告周期正式开启的标志。金融机构的“先头军”包括4月11日开盘前公布季报的富国银行与摩根大通。

　　 安全第一抛售高价股

　　 第一季度的股价表现已经先期反映出部分公司业绩乏善可陈。

　　 美国三大股指的第一季度表现均和此前的几个季度无法相提并论。尽管标普500指数仍然在创历史新高，但更值得注意的数据是：今年第一季度标普500指数涨幅1.3%，是从2012年第四季度以来增幅最小的一个季度；纳斯达克[微博]综合指数小幅上涨0.5%，表现也低于预期；道琼斯工业平均指数更是在三个月内跌去0.7%。

　　 这些表现意味着美股依靠流动性的光环效应在2014年逐渐消减，取而代之的是公司真实的业绩增长。

　　 “由于人们更多看重业绩，这使得资金从高价股和动力股开始转向更加安全的资产，这种转向正在进行。”张致铭表示。

　　 一些比较像债券的股票，比如公用事业，在第一季度上浮了9%，更是显示了市场趋向于安全低风险资产的心态。随着这种心态的蔓延，债券类型的股票恐怕会受到更多追捧。

　　 而一些曾经疯涨的热门行业股则有可能面临抛售。

　　 美银美林股票与量化研究主管萨维塔·萨博拉曼尼亚（Savita Subramanian）表示，过去两年半的时间里生物科技和互联网股票的市值猛增，几乎占据了美股总市值的8%左右，最近这段时间这两个行业股遭到小幅抛售，主要是有ETF基金驱动。

　　 她认为，鉴于这两个行业股票在活跃的投资经理的资产组合中大约占据60%和50%的权重，因此可能在未来一段时间内看到更多的抛售压力。金融专项债券也是对现有地方政府大规模铺开的棚改债和企业债的一种替代，既可降低融资成本，也可防范地方政府信用扩张风险。

　　 方案出台始末

　　 关于组建新型政策性金融机构，去年11月十八届三中全会已现端倪。全会公告提出要建立透明规范的城市建设投融资机制，其中一点便是“研究建立城市基础设施、住宅政策性金融机构”。

　　 去年12月的中央城镇化工作会议上，对于如何建立多元可持续的城镇化资金保障机制，中央给出了一个解决方案，即“研究建立城市基础设施、住宅政策性金融机构”。

　　 此后，住建部和国开行均积极介入到新方案的设计与讨论过程中，住房部内部曾倾向于由住建部再新成立住房保障银行这一政策性金融机构。

　　 最终结果看，累计发放城镇化贷款7万亿的国开行中标。

　　 “开行内部认为，组建新型住房保障银行，非国开行莫属。”开行内部人士说。

　　 在国开行看来，由其成立专门机构支持棚改等保障性安居工程建设，有基础、易操作、成本低、见效快。

　　 一是，棚户区改造资金投入大、回报周期长、盈利前景不明确，2013年到2017年推进1000万套棚户区改造，所需资金量至少2.5万亿，因此，亟需成本相对较低、稳定的融资来源作为保障。二，开行已经形成一套比较完整的开发性金融运作机制。第三，开行作为棚改及城市基础设施等相关工程建设投融资主力银行，具有丰富的实践经验和行之有效的运作模式。

　　 在一位老开行眼里，国开行打造住房保障银行的设想，早在2005年就有过一次，只是当时时机不成熟而已，保障房问题也不像今日之迫切。

　　 为何选择事业部模式？

　　 国开行为何选择事业部的模式？

　　 国开行8万亿资产体量中，超过一半的业务已经商业化运营，回归政策性银行已属船大难掉头，借用上述开行人士的话说，“在所剩的政策性金融业务当中，最重要的两大块，一是铁道部贷款，二是保障房融资。”

　　 这两块政策性金融业务中，铁道部融资有专门的铁路专项贷款，保障房尽管也有专项贷款安排，国开行甚至之前在安徽、湖南等地推出了针对棚改项目的“债贷合一”融资安排，但面对高企的平台融资成本，不确定风险依旧不小。

　　 数据显示，截至2013年底，开行累计发放城镇化贷款约7万亿元，占人民币贷款累计发放的62%，当年发放城镇化贷款10350亿元，占当年人民币贷款发放的68%。

　　 “事业部安排打开了巨大空间，原先开行走的是商业化之路，再获取等同国家信用的低成本金融债融资，法律上是有瑕疵的。”一位券商固定收益部人士分析。

　　 这恰是发起事业部制的逻辑所在，用一位内部人士的话说，通过发行住宅金融专项债券，这一明显带有政策性金融性质的专项债，通过借助国家信用，国开行可获得相对低成本的融资。

　　 “对之前为棚户区和保障房放贷贷的金融债和与发改委合作的企业债而言是一种替代，整体有利于降低融资成本。”上述券商人士分析，如果可能的话，将来专项债券的利率是要低于开行金融债利率的。

　　 按照国开行提供的住宅金融事业部方案，职能定位上，向上对接国家住宅政策、规划，向下深化与地方政府的合作；经营原则上，其将依托开行整体优势和中长期投融资特点，发挥开发性金融市场建设、制度建设和融资融智的功能，建立事业部权责利相结合的经营管理体系，加强风险管控，实现住宅金融业务的集约化、专业化管理和长期可持续发展。

　　 “在运行机制上，开行现有的棚改等保障性安居工程建设贷款划入事业部统一管理。事业部将发挥开行规划、开发、评审、筹资、风控、信贷管理等整体优势和系统支持，建立协同高效、专业运作的运行机制，包括单独的授信评审体制、会计核算体系、绩效考核机制等。”国开行表示。

　　 此前，国开行保障房融资业务管理归属于评审三局。