记者 张环

　　在8月底大举加息50个基点后，印尼央行9月12日再次宣布上调基准利率25个基点至7.25%，并同时上调隔夜存款利率和贷款工具利率分别至5.5%和7.25%，以稳定本币汇率、抑制通胀和防止经常账户赤字扩大。这不仅是印尼央行自今年6月以来的连续第四次加息，更是两周以来的第二次“出手”，令市场备感意外。此前，多数预测认为，在美联储本月议息之前，他国央行不会仓促行动。目前看来，在经济减速、外资流失、本币贬值和物价高企等多重困扰下，该国货币当局已无法“保持冷静”。鉴于美联储可能会进一步搅动市场，有分析师认为，印尼央行可能被迫再度升息。但也有分析人士表示，尽管新兴市场政府及央行的干预措施对稳定市场情绪起到了一定作用，但由于引发这些国家资金外流的结构性问题短期内难以解决，因此，新兴经济体金融市场波动恐难平复。

　　自5月美联储首度暗示可能逐步退出量化宽松政策以来，韩国、印尼、菲律宾、南非等新兴市场国家便开始承受市场剧烈动荡之苦。其中，印尼面临的资本流出压力最大。今年以来，印尼盾兑美元贬值超过15%，成为亚洲表现最糟糕的货币之一。印尼股市在近三个月来累计下跌20%，也为新兴市场表现最差。10年期国债收益率也居于2011年初以来的高位。与此同时，印尼国内的物价水平却节节攀高。最新数据显示，印尼8月通胀率高达8.79%，为2009年来最高。为此，国际货币基金组织[微博]（IMF）日前修订了该国本年度经济发展的主要指标，其中将经济增长率从6.3%下调至5.25%，通胀率则从6%上调至9.5%。

　　为防止本币持续大幅贬值并遏制物价继续走高，印尼央行曾在8月29日大幅加息50个基点。可没想到，时隔半月该行会再度加息。一部分观点认为，印尼央行通过加息来支持货币汇率的成效不大，更高的借贷成本只会进一步放缓经济增速，加剧投资者的悲观情绪。另一部分观点则认为，为缓解美联储退出量宽政策导致印尼盾持续贬值，连续加息成为印尼央行的首选策略。此外，印尼央行还表示减少企业出口的购汇限制，政府也于近期公布了紧急财政刺激方案以促进外商投资。

　　对于本次加息举措，印尼央行在声明中称，这是权衡国际、国内形势作出的决定。当前，全球经济增长将持续放缓，金融市场仍存在不确定因素，主要包括中国和印度等新兴市场表现不佳、全球商品价格将处于下行周期以及美联储缩减QE规模对全球经济造成影响。与IMF行动一致，印尼央行也将GDP增长预期从5.8%至6.2%的区间下调至5.5%至5.9%，一是由于近期零售、消费者信心指数等指标均不及预期，表明私人消费可能在下半年加速下降，二是由于资本品进口、重型机械设备销售等指标证明当前制造业和国内投资表现将进一步收缩。不过，央行仍对出口增长表示乐观，预计商品出口价格下降会带动外需改善。此外，央行预计国际收支将有所改善，虽然前期开斋节致使7月对原油和天然气的进口猛增，经常项目赤字扩大，不过未来该类进口需求将有所回落，而内需疲软也将抑制进口需求。

　　分析指出，虽然央行谈到了一系列负面因素，包括全球经济增幅放缓，金融市场面临的种种不确定性，并小幅下调了本国经济增长预期，但同时也指出，前期受宗教节日影响而使得进口猛增的情况或许不会重演。因此，从短期来看，经常账户赤字将有所收敛，这将支持本币走势。特别是美国8月非农就业报告不理想使得本月缩减QE规模的概率下降，这也对印尼新兴市场构成利好，预计短期内外资将不会大幅流出。当然，从本质上看，随着美国超常规宽松政策的逐渐退出和长期利率的上升，全球资产配置结构必将面临很大转变，新兴市场资本流动和金融市场较高的波动性或将在中长期持续存在。实际上，6月份以来，新兴市场就已经开始经历因QE退出预期增强而带来的资金大幅外流、金融资产抛售。

　　尽管如此，金融市场大幅波动或为一次深刻改革提供动力，这是乐观派的观点。他们认为，从近期市场走向来看，关注的焦点已从金融振荡在新兴市场的扩散效应转移至这些国家的经济结构和财政、债务问题。这也是印尼等市场持续波动的根源所在。长期以来，这些国家的经济发展过于依赖外部资金带动，造成局部领域发展过快，也纵容了过度杠杆化，加剧了经济“空心化”。近期市场振荡表面上是国际资金从流入周期向流出周期的转变，实际上则预示着亚洲新兴市场对过去经济相对过热的结构性回调。另外，货币贬值也可在一定程度上增强国内制造业国际竞争力，压缩“热钱”套利空间，对纠正过往不良发展模式有所帮助。