陈浠

　　 8月19日，国务院办公厅发布《国务院关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见》，明确表示应加快“十二五”铁路建设，争取超额完成2013年投资计划。意见还从推进铁路投融资体制改革、完善铁路运价机制、建立铁路公益性政策性运输补贴、加大力度盘活铁路用地资源、强化企业经营提高资产收益水平、加快项目前期工作形成铁路建设合力等六方面提出具体要求。

　　 8月20日，A股铁路运输板块应声而起，与截至收盘下跌0.62%的上证指数走势背道而驰。当天，世纪瑞尔（300150.SZ）封于涨停，佳讯飞鸿（300213.SZ）大涨6.89%，大秦铁路（601006.SH）上涨4.52%，而中铁二局（600528.SH）、中国南车（601766.SH）、中国铁建（601186.SH）、中国北车（601299.SH）、广深铁路（601333.SH）等亦有明显涨幅。

　　 “国务院刚发布的意见不算很超预期，但这是国家层面对铁路建设改革的支持态度从不够确定到确定的一个转变。后续应该会有相关政策细则不断出台。”莫尼塔投资分析师马冬凡对本报记者表示。

　　 国家明确支持

　　 近期铁路运输板块利好连连。

　　 7月24日，国务院常务会议部署改革铁路投融资体制，加快中西部和贫困地区铁路建设；8月2日、5日，中铁投公布货车招标725辆、客车招标2.89万辆；8月15日，公布时速250公里动车组招标91列，这是自两年前“7·23 动车事故”以来，动车组招标首次重新启动；8月19日，国务院发布《关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见》。

　　 “这份意见的出台，实际上就表明铁路要加大对各种社会资本、金融资本的接纳。”广发证券分析师罗立波说。

　　 前述意见，首次将促进铁路投融资机制改革的政策以国务院文件的形式向各主管部委发布。

　　 一位北京基金公司专户投资经理说，意见表明了国家对于保障实现铁路投资目标的坚决态度，但最重要的是恢复铁路的盈利能力，这样社会资本才有意愿进入。

　　 而前述意见的出台，实际上触及了铁路改革的核心问题之一，运价市场化。意见提出，按照铁路与公路合理比价制定国铁货运价格，并建立动态调整机制。

　　 据中金公司的解读，这意味着铁路价格形成机制正在从成本加成型转变为市场竞争决定型，意味着铁路盈利能力上限的打开。

　　 “铁路货运跟价格联动机制的明确很关键。”罗立波称。

　　 铁路相关研究则显示，考虑到公路运输的灵活性，在中距离上铁路运价超过公路运输的60%-70%，铁路运输将失去竞争力，目前公路运价每吨1公里大约为0.3元左右，而铁路运价加上建设基金为0.15元左右，铁路货运涨价的理论空间还有20%-30%左右。

　　 货运改革空间打开

　　 “在铁路板块中，相对看好的是偏货运的领域。这次只是货运价格改革，客运价格尚未涉及。目前的改革环境中，货运领域收益空间更大。”马冬凡表示。

　　 前述意见提出，“建立铁路公益性、政策性运输补贴的制度安排”。而在这个制度确立之前，由于客运涉及公益性运输更广，改革阻力较大。

　　 中金公司对前述意见的出炉反应颇大。其8月20日研报中强烈推荐大秦铁路。据其计算，大秦铁路的盈利最多存在翻番的机会——货运运价每提高1分钱，最多增厚大秦每股盈利0.17元；而铁路建设基金如能够回归，最多增厚大秦每股盈利0.57元。据大秦铁路2012年年报显示，其基本每股收益为0.77元。

　　 在大秦铁路之外，广深铁路亦被市场广泛看好，但从货种结构的角度考虑，后者提价的兑现程度要低于前者。

　　 实际上，这两个公司被看好的另一个重要理由在于铁路股普遍估值低的特点——不考虑提价的情况下，大秦铁路的PE仅为7倍左右，而广深铁路的PB仅为0.6倍。

　　 此外，在当天的市场解读中，前述意见提出的加大力度盘活铁路用地资源，支持铁路车站及线路用地综合开发这一亮点亦被挖掘，认为这对拥有大量铁路沿线土地的公司构成利好，中国中铁、中国铁建、中铁二局等公司随之受到追捧。

　　 “意见的出台概念刺激作用可能大于实际，对于板块的基本面影响，还需要看改革措施的执行效果。”前述北京基金公司专户投资经理称。