海通类资金池产品踩“红线”被叫停

　　蒋飞

　　“开会不重要，关键是要做事。”在被问到今年第二次券商创新大会何时召开时，全国人大代表、证监会机构部副主任欧阳昌琼昨天对《第一财经日报》记者说。他同时强调，今年券商创新工作将从产品创新延伸到基础制度的完善，包括托管制度和保证金管理制度等；风险控制与业务创新“两手都要抓”。

　　去年5月7日证券公司创新大会召开以来，整个证券行业掀起了一轮“头脑风暴”，证监会旨在放松管制与推动创新的新政频出，而证券公司层面的创新产品也不断涌现。但随之而来的问题是，产品创新虽多，基础制度特别是风险控体系建设却相对滞后。这一现象在创新最为集中的券商资产管理领域尤为明显。

　　“券商资管发展太快，监管层心里没底。”北京某券商资产管理部门的人士对记者说。从2月下旬开始，证监会系统包括机构部、地方证监局和沪深专员办在内的多个部门开始对全行业进行例行巡检，而检查的重点就是资产管理业务。

　　一些在风控方面跨越禁区，或者触及监管边界的创新产品已经被证监会以“窗口指导”的方式叫停，其中包括海通证券今年年初推出的一批类似“资金池”的集合计划。

　　“期限错配，以及客户资金与资产不匹配的产品，我们是不鼓励、不支持。”欧阳昌琼明确对本报记者说。

　　证监会官员的表态印证了一些券业人士向本报记者提供的情况。虽然为银行资产“出表”提供通道的业务并未被叫停，但是证券公司自行开展类似银行和信托资金池业务的冲动却已经被抑制。

　　创新产品挑战监管底线

　　今年1月，海通证券推出了一批可以在本公司柜台（OTC）转让的集合计划。这些被冠以“OTC”之名的产品，实际上是证券业协会主导的一项创新，旨在发展券商自行提供产品登记、托管和交易服务的柜台市场。

　　作为首批试点OTC的海通证券，拿出了一个挑战监管层底线的大尺度创新——这批滚动发行的集合计划背后对应的是一些期限较长的债券或者其他固定收益产品，与银行理财产品十分类似，具备“资金池-资产池”模式的一般特征。

　　银行和信托公司过去几年内发展了大批能够提供稳定收益的理财产品，同时填补了投资与融资两个方向的空白，这也是其资产规模大跃进的基本因素之一。因此在券业放松管制、鼓励创新的大背景下，证券公司试图染指此类业务的冲动也就不难理解。

　　知情人士告诉记者，海通证券上述类似资金池业务的产品一开始只是在证券业协会备案，证监会开始并不掌握情况。产品进入推广期后才引起监管层的注意。

　　“海通的这个产品对于证券公司而言是新业务，证监会没有任何正式的文件规定可以做还是不可以做。按照我们对创新业务的理解，事事都不能越‘雷池’一步，也就没有创新了。”一家深圳券商资产管理部门负责人对记者表示。

　　但上述业内人士的看法显得有点“一厢情愿”。类似银行和信托资金池业务的产品实际上并未得到监管层支持。

　　去年年底到今年年初，证监会主管机构工作的主席助理张育军在多次调研中表示要大力减少行政审批，“今后除我们没见过的创新产品之外，其他产品一律实行备案制，而且尽可能实现事后备案。”但是，他同时也强调了反对证券公司学信托，特别是不要开展资金池业务。

　　“资金池-资产池”模式的核心原理是用滚动发行的短期理财产品获取低成本融资，投资于期限更长的债券、信托和其他结构化融资工具，从中获取相对更高的收益。由于资金与资产之间期限错配，没有一一对应的关系，容易产生风险，特别是在基础资产质量没有有效监管，兑付能力得不到保障的情况下。

　　“我们要求证券公司在开展资产管理业务时，必须严格遵守客户资金与资产一一对应的原则。”欧阳昌琼说。

　　风控与创新并重

　　证监会在券商创新中强调风险，并非突然的转向，而是基于过去券商系统性风险与综合治理的经验教训。

　　“行业里面有点经历的‘老人’都看得很清楚，如果放任创新而不夯实风控基础，一旦出现一个风险事件，就可能毁了一整条业务线，甚至是这轮创新潮流也会‘开倒车’。”一位前证券从业者对记者说。

　　监管层也并不希望证券行业重蹈覆辙，最后不得不引入刚性监管以化解风向。

　　去年12月17日，刚刚从上证所调任证监会主席助理的张育军，在深圳召开了500人大会强调券商创新中的风险控制，与会的主要是各个证券公司的董事长、总经理和风控负责人。

　　今后，证监会对证券公司的监管将逐步转入事后监管，重点检查证券公司的风险控制能力，要求创新能力必须与风险控制相匹配。

　　此外，托管结算与保证金等基础制度的完善也有助于为产品创新提供足够的“安全冗余”和“缓冲地带”，堵住潜在的漏洞。

　　欧阳昌琼昨天表示，在去年11项措施和36项具体工作基础上，证监会今天还将出台一批创新措施。目前正在考虑形成书面版本后向行业内征求意见。

　　“在具体的产品业务创新方面， 我们也是主要强调五大基础功能，即交易功能、投资功能、融资功能、支付功能、托管结算功能的创新。”欧阳昌琼说。

　　此外，证监会今年将开始批设专业性证券公司，利用社会资源推动证券公司商业模式和管理机制的转变，并以此驱动证券行业的转型。

　　本报此前曾报道，资产规模超20亿元的投资管理机构将可以向证监会申请部分证券公司的业务牌照。