刘宝强

　　券商板块周二再度成为A股反弹的“急先锋”。其中方正证券[微博]（601901.SH）涨停，招商证券[微博]（600999.SH)也涨逾9%，其他券商股东吴证券（601555.SH）、华泰证券（601688.SH）、海通证券（600837.SH）、山西证券（002500.SZ）和光大证券（601788.SH）则涨超5%。券商板块昨日的整体涨幅高达5.72%。

　　业界普遍认为，郭树清履新证监会主席以来力推的券业改革创新初步见效，有望给整个行业带来收益的快速增长，将自2013年开始逐步显现出来。有券商自营研究总监对《第一财经日报》表示，券商未来创新业务有望全面开花，在金融行业混业经营的潮流下，券商行业特别是一些优质大型券商在财务杠杆大幅放大的情况下，未来三年的复合增长率可以达到40%~50%。

　　在业绩改善的预期下，今年以来，A股券商板块持续受到主力资金的关照，成为两市持续的热点品种。而在前一交易日市场暴跌的背景下，有资金选择趁机低吸券商股。有私募人士对记者表示，周一午盘有不少资金从期货市场撤离后转战股市抄底券商股。

　　券商创新时代

　　上述研究总监表示，券商现在财务杠杆太低，“未来金融创新就是放大杠杆，券商可以做大‘夹层’业务，把财务杠杆放大，大幅提升盈利水平。”他表示，在这种情况下，券商每股收益未来大幅提升是较为确定的。

　　深圳一家券商投行部负责人介绍，券商第一步就是做银行能做的事情，几个大的券商都已经公告了。实际就是提高杠杆，放高利贷，做银行信托现在做的事情，这样未来股市大跌，不会过度影响券商的收入。

　　去年底在北大光华金融论坛上，中信建投证券总裁齐亮表示，这些年金融行业大规模发展，银行间市场几年之内做到10多万亿元的规模，而信托业做到6万亿的规模也仅用了几年的时间。齐亮表示，“他们所做的全部是金融业务，有些本来应该是证券公司去做的事情，而目前证券行业并没有取得什么大的发展。”

　　去年5月初券商创新大会召开以来，在监管层的推动下多项证券行业创新政策陆续出台，尤其近日证监会密集发布《证券公司资产证券化业务管理规定（征求意见稿）》、《证券公司债务融资工具管理暂行规定（征求意见稿）》。“其实以后券商可以做银行、信托的业务，信托公司核心资本率太低，相比信托我们的刚性兑付能力更强。”上述券商研究总监表示。

　　齐亮认为，此前券商的回报率应该能够达到7%至8%这样一个水平，但是在券商杠杆仅1倍多的情况下实现的，券商完全可以把杠杆放大到5倍。他举例说，以前券商做融资融券，全部是自有资金，以后券商可以以4%的成本融资，然后8%再融出去。

　　国泰君安证券[微博]总裁陈耿当时也建议，配置“弹性”大一点的股票，如证券公司的股票。陈耿强调，“创新大会召开之后，我觉得陆陆续续后面一定有好的反映。配这类股票，两方面可以考虑，一个是有规模。另外一种是有制度优势的。”

　　国内一家大型券商高管则对记者表示，未来三年其所在公司的复合增长率有望在50%以上，而且公司的经纪业务的收入占比将降至20%左右，基本改变券商完全“靠天吃饭”的局面。

　　市场忧虑

　　尽管券商业内人士对所在行业充满信心，但也有一些私募机构依然对券商股持谨慎态度。深圳一家知名私募基金高管就表示，近期许多同行都在谈论券商，但他认为券商“放大杠杆”还应建立在二级市场的基础之上，如果一、二级市场表现太差，则券商的杠杆很难放大。

　　北京一家投顾机构负责人也对记者表示，相比信托业成熟的市场化运作，券商创新还是需要一段时间的培育。他举例说，“现在信托公司发行一只产品，什么能做，什么不能做，都很清楚，只需要去报备一下。即使券商产品的审核也已松绑，将过渡到报备制，但证券公司这类业务从成熟到大规模展开需要过程。该负责人甚至认为，信托业是经历五六年、多轮清理整顿之后才发展起来的，券商创新至少需要三年的培育期。

　　银河证券一位高管也表示，中信证券创新业务扩张较快、较为灵活，而其他很多券商的创新业务目前仅处于“萌芽”状态。其他如宏源证券和申银万国[微博]证券，虽然做了大量央票业务，但收益不会很高。他认为，券商“低价”竞争，并不会带来业绩的显著提升，反而会影响行业的“生态”。