大非减持套现的现有案例剖析

　　随着股改进入尾声，越来越多早就完成股改的公司已陆续度过限售股份的禁售期。股价的一天天上涨，难免激发起部分大股东的套现欲望。继去年9月中小板民企伟星股份曝出首例“大非”减持后，今年“大非”们减持的案例不断增多（我们暂且把“大非”定义为持股比例占上市公司总股本10%以上的股东）。可以说，全流通时代的大幕已经拉开。在这一背景下，面对“层出不穷”的大非减持，股民又该何去何从？回顾已有的大非减持案例，或许能对投资操作提供一些借鉴。

　　（丁艳芳）

　　【关注】

　　大非解禁压力将越来越大

　　股改完成后，第一起“大非”减持的案例发生在伟星股份的身上。就在该股“大非”解禁后的两天里，其第一大股东伟星集团减持了79.55万股，平均价格12.56元，套现了近1000万现金。从伟星开始，目前共有21家公司发生了“大非”减持的事件，其中的7家是中小板公司。

　　A股市场是从2005年9月结束试点正式进入全面股改阶段的，许多上市公司在股改时，大股东主动提出未来两年或三年禁售的承诺，因此目前还没到“大非”解禁的高潮期。市场人士预估，2008年将有大量的大股东限售股份解禁，其中有大量的国有企业。

　　不过，对于这些原先的国有法人股在股改后要如何减持、在什么时间价格减持、减持资金如何监督等问题上，国资委还没有具体的规定出台。但可以预期的是，出于经济战略调整的目的，未来国有资本很可能有选择地淡出某些行业。去年12月，国务院下发的《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》中明确提出，国资委将重点抓“重要行业和关键领域”，也就是那些涉及国家安全、重大基础设施和重要矿产资源、提供重要公共产品和服务、支柱产业和高新技术产业中的重要骨干企业；“不属于重要行业和关键领域的国有资本，按照有进有退、合理流动的原则，可实行依法转让”。

　　【担忧】

　　减持是否意味着股价高估

　　不少业内人士认为，经历了去年的牛市，2007年里“小非”们面对丰厚的“利润”可能存在比较强烈的套现欲望，毕竟他们的初始投资成本较现在的股价普遍翻了几倍甚至几十倍几百倍。但小股东们参与上市公司经营的力度比较弱，因此他们的套现抛售更多的是构成二级市场股价压力，对于公司的基本面和未来发展影响比较小。

　　相比“小非”，大股东们增持或是抛售上市公司股权的新闻就是非常敏感的话题了。其行动很容易地让人联想到，最了解公司内幕的他们是不是认为上市公司股价高估了，或是为逐步退出上市公司作准备？

　　【案例】

　　大股东套现股价不跌反涨

　　虽然投资者对“大非”减持可能存在多种担忧，但对照去年以来21只股票的25家“大非”股东减持前后的股价走势看，非但不能得出“大非”减持都在高点的结论，反而有15家“大非”抛在了“地板价”或是“阶段性低点”，吉林敖东是个典型例子。去年11月3日延边国资经营总公司通过大宗交易方式，将1433.39万股解禁的吉林敖东一次性卖给敦化市金诚实业公司，结果吉林敖东从11月3日的开盘价15.75元起，在三个月不到的时间里飙升到了44.95元。

　　此外，数源科技的大股东西湖电子集团是在今年1月29日前减持的，照理说1月30日大盘开始回调，西湖电子减持的时机真叫绝了，可是现在再看看，本周一和周二数源科技连续两个涨停，比1月29日收盘价高了21%。类似的例子还有不少，包括那些中小板企业，首例“大非”减持的伟星集团当初抛在了12元一线，现在伟星股份已经25元了。这让我们联想起了苏宁的自然人股东赵蓓，她从2006年10月起连续抛售了2412万股苏宁电器，但这丝毫不能阻碍苏宁从25元飞涨至70元区域的步伐，反过来或许正是因为她的退出成全了基金的增仓。

　　放眼看出去，香港股市也有过类似苏宁这样股东越减持股价越涨的悖论存在。知名品牌Esprit所属的思捷环球从2002年12月起被大股东邢李（林青霞之夫）大幅度减持。照理说大股东这样持续的坚决地减持会不可避免地打击股价，但是由于思捷环球自身业务的扩展、利润稳步攀升，其股价在最近五年中从10多港元飙升到近日最高的90港元上方。回顾邢氏的减持价格，低的有14.55港元，最高的也是最近一次减持是在去年9月，不过也只是70港元，这些年里他一共减持33%股权套现了170亿港元现金，但公司经营并没有受到影响。

　　因此，综合来看，大股东减持并没有想像中的那么可怕，甚至不排除其中掺杂着人为地“作秀”或是有什么“内幕利益”。只要上市公司的基本面没有发生变化，公司利润增长速度稳定，股市整体趋势没有转弱，投资者不需太在意“大非”的小规模减持行为。