中国股市大跃进后震荡调整：喧嚣下的变革前奏？(3)

　　

　　2007年1月19日，中国沪深股市以大幅上涨走势收盘，个股普涨，出现牛市荣景，赚钱效应显现。沪深两市指数双双创出新高，汽车、机械、科技股成为上涨热点。上证指数报收于2832.21点，上涨75.22点，涨幅2.73％ ；深证成指报收于8065.31 点，上涨274.44点，涨幅达3.52％。中新社发 刘君凤 摄

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　　股指的不断推高，

股票的不断上涨，导致很多一次性投资的个人投资者仅仅因为基金此前的赚钱效应就疯狂涌向基金，而完全不考虑未来市场是涨是跌。

　　一位市场人士坦言，从国际经验来看，在本币升值过程中，相关国家的资本市场一般都会长期走牛。在

人民币升值的预期没有发生根本性变化的情况下，中国流动性充沛的市场状况不会改变，股市的资金供应十分充分，股市仍将长期走牛。

　　世界著名投行瑞银信贷和摩根大通均对中国股市表达了乐观态度。2006年12月25日瑞士信贷的亚太区首席经济师陶冬，在一个媒体简报会上说，中国股市受到外围突发事件的冲击较小，而巨额的银行存款还可能进一步推高股市水平。摩根大通2006年12月1日发表研究报告称，2007年中国内地股市将继续有上佳表现。报告说，沪深股市在2006年创出5年新高之后，2007年将继续上涨，目前的牛市将持续到2007年底。

　　涨或跌，这是一个问题

　　当技术的进步在改变着这个世界的一切时，反映在高度灵敏的资本市场交易上，就是信息在这个市场里将越来越透明。西方波浪理论认为，在这个市场中就整体而言，所有参与市场的人就是一群行动一致的人。发达的信息技术，导致市场中的所有人每天几乎都是在得到同样的信息，交易手段上没有大的差别。在这样一个环境中，所有人都处在一个自我强化的牛市中。于是像很多大盘蓝筹股的涨停现象就不再令人意外，而大盘连续的突破关口也在市场里被逐渐认同。

　　值得注意的是，中国股市这种以显著供求关系支撑的市场纵使短期走强，也极易集聚泡沫并积累风险，一旦预期改变即可能形成超级调整并引发震荡，而最终后果是将风险传导至金融体系的其他环节。

　　在上周五的大跌之余，海通证券近期发布的一份认为牛市中期顶部正在形成的策略报告。海通证券认为，1700点到目前为止的价值重估阶段，虽然还不能得出市场出现整体性大泡沫的结论，但结构性泡沫和局部泡沫却已经形成并逐步膨大，并由此得出价值重估阶段已进入尾声的判断。

　　原摩根士丹利首席经济学家谢国忠近日撰文称，香港和上海股市可能已出现泡沫的苗头。内地股市出现泡沫，其原因在于由中国银行系统低存贷比所反映出来的流动性过剩。过度的流动性已使股市翻番；而在未来，中国股市可能会经历一次痛苦的调整。

　　上周香港股市遭遇寒流，4个交易日内市值蒸发4000亿港元，多家大型投行发表对后市看法负面的研究报告，而中资金融股也从“宠儿”变成了被集中抛售的对象。在瑞士信贷给客户建议的投资组合当中，连一只中资金融股都没有加进去。凯基证券执行董事邝民彬表示，过去6个交易日在中国人寿及工商银行下跌带动下，国企指数累计下跌1255点，跌幅达12%，国企股遭遇的寒流或许会传递到内地的A股市场。

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