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伴随着是私有化旗下子公司还是先股改的猜测，中国石油化工股份有限公司（600028，以下简称“中石化”）的股改方案还是先于私有化出炉了，这个股改方案看起来相当中规中矩：中石化的流通股东每10股将获得2.8股对价。
中石化的股改说明书同时表示，中石化集团将回购中国信达资产管理有限公司（以下简称“信达”）、中国东方资产管理公司（以下简称“东方”）和国家开发银行（以下简称“国开行”）总共5.52％的中石化股权，这使股改完成后中石化集团持有的中石化股权比例不降反升，从现在的71.23％上升到75.84％。
股改不多送
相较于现在已经完成股改的公司平均折合送股的对价水平10送3.1股，和总市值排名前五的大盘蓝筹股平均对价水平10送2.7股，作为国内最大的蓝筹股之一的中石化的股改方案从表面上看起来还不坏。申银万国的石化行业分析师黄美龙对中石化的股改方案的评价是：可以接受。
但是，即使中石化最终股改是10送10股，中石化集团送出的股票也不多。因为中石化集团现持有的中石化股数为617.57亿股，占整个总股本的71.23％，如果收购三家公司中石化的股权完成后，中石化的持股比例将达到76.74％，而流通A股在中石化的全部股本中仅为28亿股，占总股本的3.23％。
中石化集团表示，由于已经与三家企业签订回购国有股协议，纵然此交易在股改前没有完成，中石化集团也将代三家企业支付股改对价。如果按照10送2.8股的方案，中石化集团将支付给A股的流通股东7.77亿股，仅占中石化全部股份的0.9％，使中石化集团最终持有的中石化股权为75.84％。
中石化回购
与股改伴随着的是中石化集团的回购。中石化集团将回购信达、东方、国开行持有的所有中石化股票，共计47.78亿股，占中石化全部股本的5.52％。
黄美龙对本报表示：“中石化集团回购‘小非’股票，是因为两个原因。首先是中石化集团需要进一步的控股，这将使它的资本运作更加从容。比如增发或者引入外资入股等，都会稀释中石化集团在中石化的股权。还有就是现在中石化整合得比较好，中石化集团看好中石化今后的发展和盈利。”
中石化昨日发布中报，中报显示，中石化的业绩处于稳步上升中。中石化的总资产从2005年年末的5205.72亿元上升至5688.88亿元，上升9.28％；每股净资产从去年末的2.43元上升至2.57元，上升5.93％；净利润达到206.76亿元，比上年同期的180.44亿元增长14.60％；每股收益为0.24元，同比增长14.60％。
回购造双赢
中石化需要支付股改对价的本来应该是五家非流通股股东，即中石化集团、信达、东方、国开行和国泰君安证券股份有限公司（以下简称“国泰君安”）。国泰君安持有中石化5.87亿股，占总股本的0.68％。除了国泰君安是国有法人股之外，其余均为国有股。中石化的股改说明书中表明，中石化集团将回购除国泰君安之外的所有“小非”股票。此次回购，将使最终支付对价的为中石化集团和国泰君安。 陈洁 周科竞/文 杜刚/摄
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