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一级市场发行结果总是要比预测低10个BP，这似乎已经成了近期债券市场的一个定律。昨日5年期固定利率05农发13的最终中标利率为2.72%，比二级市场近似期限的05农发10低了近10个BP。最低投标价位只有2.55%，可见5年期债券在一级市场受资金追捧的程度。一级市场从来不缺乏做多的理由，今年发行的不少债券上市后纷纷跌破面值，但这丝毫没有阻碍一级市场收益率继续下行的步伐。
债券二级市场自上周以来不断创出新高。与此同时，看多的因素反倒渐渐多了起来。8月份CPI指数上涨幅度1.3%对债券市场的助推作用尚未消失，又传出四季度央行可能再度调低超额存款准备金利率的消息，随后又有消息说大量的海外资金正在通过各种渠道进入债券市场。如果两个传言属实，那么超额存款准备金利率的下调将逼迫出更多的资金，海外套利资金的涌入则将给火热的市场行情再浇上一壶油。债券市场上涨空间一时间似乎又看不到头了。
市场再度进入单边看多态势之后，各个期限品种全线上涨，一度被冷落的长期债券也再度受到追捧。近几日10年期以上的长期债券都很活跃，03国债09、05国开14等成交量显著增加。甚至久未谋面的30年期长债02国债05和01国开21都出现了报价和成交。但是此番长债受到热捧却不是保险公司等长期债券的最终需求机构所为，在长期债券公开报价之后频繁出现的大多是一些券商和小型金融机构的名字。由此可见，债券市场已经进入一个利用消息炒价格阶段，而炒作题材恰恰是久期偏长、价格变动偏大的长期债券。用高风险博取高收益自然是机构自己的投资决策，但如果没有真实需求来最终买单，那么反复炒作之后必将有一个最终受害者出现。2002年炒长债套牢了不少农联社，这一波炒作不知道该套住谁了。
作者：大力
（来源：上海证券报）
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