中小板成长优势仍突出

　　50家中小板公司2005年上半年业绩显示，八成公司主营业务收入同比增长，净利润实现正增长的也有六成多

　　从50家中小企业板公司2005年中期整体业绩来看，有八成公司主营业务收入同比增长，而净利润实现正增长的公司也超过六成，仅有两家公司出现亏损，中小板公司继续在加权平均每股收益、主营收入和净利润增长速度方面优于主板，但原材料涨价因素对中小板公司 的负面影响同样十分显著，约有七成公司毛利率同比下降，导致普遍出现增收不增利现象。

　　继续保持成长性优势

　　2005年1至6月，50家中小板公司共完成主营业务收入186.70亿元，比上年同期增加48.29亿元，增幅为34.90％；总共实现净利润10.14亿元，比去年同期多赚0.83亿元，同比增幅为8.96％。加权平均每股收益0.190元，比深沪两市1386家公司加权平均每股收益0.138元高出37.68％，在总体业绩水平上继续好于主板市场。

　　在成长性指标方面，深沪两市1386家上市公司2005年中期主营业务收入增长率为23.87％，净利润增长率为4.17％，而50家

中小企业板公司增长率则分别为34.90％和8.96％，仍远远领先于主板市场，同时也表明中小板市场在整体上继续存在相对成长性优势。

　　不过从纵向业绩对比情况来看，2005年中期中小板公司整体业绩表现出收入增速回升但盈利增速继续下降的特点。

　　增收不增利现象普遍

　　统计数据显示，中小板公司半年报的另一个重要特点是增收不增利，即净利润增长速度大幅度低于主营业务收入的增长速度。分解来看，销售毛利率下降导致主营成本增幅超过主营收入增幅、三项费用增幅超过主营利润增幅是导致这一普遍现象的主要原因。

　　截至8月30日，50家中小板公司今年上半年主营业务收入同比增长34.90%；主营业务成本则同比增长39.00%，高出主营业务收入增幅近4个百分点。成本增幅超过收入增幅，导致整体毛利率由2004年上半年的20.46%下滑到今年上半年的18.82%，成为导致盈利能力落后于收入增长的首要原因。而从具体上市公司的毛利率分布状况来看，与去年上半年相比，今年上半年毛利率基本持平或略有上升的只有14家，而毛利率下滑的却多达36家之多，下降比例高达72％，即使与去年全年的毛利率水平相比，也有6成公司毛利率下降，可见增收不增利现象较为普遍。

　　在利润表的中段，三项费用(其中主要是营业费用和管理费用)以超过主营利润的增幅侵蚀着净利润的增长。今年上半年，50家上市公司三费合计为25.34亿元，同比增长43.46%，超过主营收入增幅8.56个百分点。受此影响，今年上半年中小板公司共计实现营业利润13.77亿元，同比增幅仅为16.01%。

　　此外，值得注意的是，由于相当数量中小板公司所享受的税收优惠逐步减少，整体所得税率从23.12％上升至24.44％，致使2005年上半年所得税总额比2004年同期增加6065万元，增幅超过利润总额14.92％的增幅，达到21.49％，结果拉低税后利润增幅至8.96％。

　　业绩差距开始拉大

　　进一步考察具体上市公司中期业绩表现，我们发现中小板公司业绩的不平衡性正日益加大，利润向少数优势龙头企业集中的趋势相当明显。

　　比如以净利润指标为例，今年中期中小板总共盈利10.14亿元，平均每家公司盈利2029万元，但却有六成上市公司(31家)在此平均水平之下，在此水平之上的19家公司中，又有15家公司中期盈利集中在2000-3500万元之间，仅有苏宁电器、登海种业、航天电器和七喜股份等4家公司的净利润维持在4200万元以上，而这4家公司的合计盈利额却占了50家中小板公司的29.77％。2004年上半年，盈利额前4位的上市公司盈利额占全部中小板公司的比例为22.98％，两者比较之下，显然，今年上半年中小板公司的利润进一步向少数公司集中。

　　而如果以主营业务收入指标来衡量，则这种不平衡性更为突出，今年上半年中小板公司平均主营收入为3.73亿元，高于和低于此平均指标的公司之比却为9～41。

　　尤其值得指出的是，中小板长期绩优高成长股的典范--苏宁电器，同时也是该板块的销售巨人、盈利巨人，其2005年1至6月实现税后利润1.23亿元，贡献了整个中小板利润的12.13％，而且相当于盈利能力最差的19家中小板上市公司中期净利润的总和(去年同期相当于9家公司总和)，而销售收入则占据了中小板公司38％的份额，相当于其余销售收入相对较小的42家上市公司的总和！是当之无愧的中小板巨无霸！可以毫不夸张地说，苏宁电器的业绩走向就是整个中小板业绩的风向标。

　　作者：中国银河

证券 刘庆忠

　　（来源：上海证券报）