陈慧琴：半年报暴露保险资金动向

　　截至8月16日，沪深两市已有580多家上市公司公布半年报。半年报显示，中国人寿已成为福田汽车、泸天化、云天化、G金牛等10家公司的前十大流通股东。持股量从145.6万股至971.02万股不等。保险机构亮相多家上市公司前十大流通股东，用行动向市场传达了其直接入市正在有条不紊地进行。

　　秉承价值理念

　　保险资金以安全性、流动性为追求的首要目标，遵循资产负债匹配管理的原则，秉承长期投资、价值投资的理念，坚持审慎、安全、稳健、分散投资的风格。在操作中以安全性、流动性和盈利性为投资原则，选择业绩稳定增长、收益预期良好的

股票和可转债。

　　2004年7月以来，保险机构对可转债的投资力度不断加大，成为转债公司的重要持有人之一。资料显示，中国人寿、平安保险和华泰财险积极介入，成为晨鸣转债、邯钢转债、云化转债、营口转债、金牛转债、万科转债、华西转债等8家转债公司的持有人，这些转债公司业绩，全部实现稳定增长，这8家转债公司绝大多数取得良好业绩，半年报每股收益多数均在0.20元以上，其中，云化转债报告期内实现每股收益高达0．639元，邯钢转债实现每股收益达0.506元，金牛转债今年半年报实现每股收益摊薄0.467元。

　　凸现五大特征

　　一是保险资金重仓绩优、高分红和市场形象良好的超跌蓝筹股。保险机构秉承价值投资，选股标准明确，具有突出行业地位、业绩稳步增长的低估龙头公司，高分红及半年报业绩大幅增长的公司成为其重点投资对象。

　　通过分析，我们发现保险资金对投资的稳健性要求较高。应该说，保险资金的投资风格类似于开放式基金，垂青低风险投资品种，着眼于获取长期稳定的投资回报，投资二级市场相对较为保守，入选股价在过去12个月内涨幅不超过50%。因此，我们看到保险资金重仓股避开了部分基金长期重仓、中线涨幅过大的二线蓝筹股。中期建仓个股无论是近12个月还是近半年个股均跌幅巨大，仅有天士力6个月和12个月涨幅分别为3.78％和7.02％，而其余个股因市场因素，如G金牛、山东海化、光明乳业和福田汽车2005年上半年跌幅分别高达52.78％、43.45％、41.06％、39.73％。

　　从分红率来看，保险资金垂青个股均是两市近年高分红和派现个股，尤其是鲁泰A、云天化、泸天化、G金牛、山东海化历年均是高分红个股。从市净率来看，福田汽车是其中首个破净股，而山东海化和G金牛的市净率也只有1.37倍和1.80倍。

　　二是行业选择上关注行业景气度高、业绩大增的化肥、煤炭等行业龙头股。如尿素公司泸天化前十大流通股中机构投资者持股量增加了600万股。中国人寿的两个保险产品进入了泸天化前十大流通股名单，新增持股数量超过511.71万股，云天化前十大流通股名单中中国人寿出现的一个保险产品，新增持股数量达409.1万股。半年报化肥和尿素类公司受到机构投资者的追捧，化肥类公司前十大流通股东中继续出现多家机构投资者的身影，其中泸天化前十大流通股东中有9家机构，云天化有10家。同时四川美丰、柳化股份、六国化工、鲁西化工、新安股份同时成为社保基金最新半年报持股。由于化工、化肥行业市场容量较大，行业增长明显，机构投资者不谋而合，扎推建仓明显。

　　三是关注医药和消费升级类品种。如天士力、光明乳业等。

　　四是对超跌严重，具有竞争优势和占有垄断资源的行业细分龙头稳健介入，如鲁泰A。同时增仓超跌周期性蓝筹股。经过中期深度调整，部分超跌蓝筹股再度重新凸现投资价值。如福田汽车和锡业股份。

　　五是关注股改题材股。由于

股权分置改革的上市公司普遍都要推出对价方案，这必然使得上市公司的投资价值得到提升。G板已经吸引了保险资金的高度关注，如保险资金现身G金牛和G中化。同时我们看到，保险资金持股中的云天化、泸天化、山东海化、锡业股份和天士力第一大股东持股比率均较高，分别是68.12％、66.67％、63.12％、62.87％、51.58％，说明这些个股股改预期较高。

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　　作者：华泰证券研究所 陈慧琴

　　（来源：上海证券报）